(颱風來臨前的有雲晴天 - 蔡誠圃 拍攝)

 

透過觀察營業利益率

瞭解本業整體獲利品質

學完EPS(每股盈餘)

我們可以知道公司賺多少

接著看懂ROE(股東權益報酬率)

我們可以看出公司賺錢的效率有多快

也能透過毛利率找出公司獲利來源

那麼通常接下來要懂的

就是同樣身為評估獲利指標之一的：營業利益率

 

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與毛利率主要差別

在「營業費用」

首先，了解營業利益率的公式是：

(營業收入-營業成本-營業費用)/營業收入

從公式中可以發現

跟毛利率的差別主要落差在

「營業費用」的項目上

(備註：毛利率=(營業收入-營業成本)/營業收入)

 

營益率搭配毛利率

看出公司經營能力

透過毛利率我們可以看出最具競爭力的產品

以及是否出現同品競爭導致原有毛利率出現逐步下滑

但沒有辦法看出產品以外的費用

像是人力薪資、廣告等管銷費用

所以在檢視獲利時，如果營業的費用增加

就會導致營益率下滑，但如果營業費用減少

就可以提升營益率，所以投資人就會透過營益率

去檢視公司在本業實際上究竟賺了多少錢

去避開毛利率高，但本業經營不好的公司

 

不可避開的人事成本

可能令獲利由盈轉虧

以之前幫朋友檢視開早餐店的經驗舉例

在初步規劃時，我通常會先問

你自己一個月的薪水算多少？

有些人在剛開始創業時，不會把自己的薪水算進去

這將導致在抓利潤的時候會出現落差

變成毛利不錯，但整體並沒有賺錢

甚至有些時候會發生前三個月產品毛利都不錯

但算上人事成本的話，整體反而由盈轉虧

 

人事未變動營益率仍下滑

很可能是行銷費用暴增

也有可能出現產品毛利不錯，人事也未有增減

但營益率仍然下滑，這時就可能是行銷出現問題

或許原本的行銷開始出現成效遞減

或是需要更換不一樣的行銷管道來降低成本

像是 2019 年的 LINE@ 在 Q3 就確定要更新

並開始按訊息收費，不再像以往以人數作為收費門檻

如果沒有改變行銷管道，會造成行銷費用暴增

 

生技、遊戲兩大類股

新品上市易推升營益率

研發費用也算是在管銷費用裡的項目之一

所以也會影響到營益率，而在上市櫃公司中

比較多出現在生技類股、遊戲類股上

所以在生技類股上

如果領到藥證，開始販售新藥時

或是遊戲類股的遊戲上市

營益率就容易有所表現

 

留意產品生命週期

避免營收跟不上業務擴展

只是同時在這些類股中應該要留意的是

像是新的遊戲上市

在業務上通常都會迎來一段擴張期

但由於產品會有生命週期

若後續遊戲帶來的營收

開始不足以在業務擴展時應徵的人力

或是邁入惡性競爭時期

廣告的行銷費用不斷上升

很可能就是產業環境競爭激烈

造成營益率出現下滑，侵蝕原有獲利

 

惡性競爭易造成營益率下滑

以早餐店為例，很可能在新品 A 上市後

因為廣受好評導致鄰近公司訂單陸續出現

銷售量暴增後應徵了 2 位新的人手進來

結果好景不常，鄰近早餐店也開始模仿新品A

導致原有的銷售量下跌

這時很可能會增加其他廣告曝光管道

或是運用折價券方式吸引客人回流

這都是造成營益率下滑的原因

 

快速結論

由例子我們可以得知在觀察營益率時

趨勢會比數字來的更重要許多

並且與之前的毛利率一樣

用在同產業的比較上才有參考意義

而在實務上，我們比較常聽見的雙率雙升股

就是透過毛利率和營益率去找出，有實質獲利的個股

因為存股的持有期相當長，在營收上如果出現衰退

但並不影響獲利的情況下，就有機會逢低加碼

 

最後附上 17 檔連續三季雙率雙降股

篩選條件：

1. 近三季毛利率、營益率逐季衰退

2. 近一季營益率衰退幅度 ＜ -5%

 

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