(圖/shutterstock)

 

其他-必勝(8418)   新加坡工程設備租賃商，

                             積極佈局亞太地區，開拓東南亞市場

F-必勝上半年營運陷入低迷，但隨著新加坡 Thomson Line 捷運工程開始動工，

機具需求明顯轉強，可望帶動下半年營收及毛利率回穩；

展望 2015 年，新加坡當地捷運工程及樟宜機場第四、第五航廈擴建案，

將延續工程機具租賃需求，此外，公司於海外市場的佈局成效顯現，

其中泰國、馬來西亞貢獻度將進一步提升，

日本市場也可望在與 Kanatmoto合作下打入當地銷售通路。

 

預估公司 2014/15 年營收+10.2％/+10.6％YoY，

稅後 EPS 1.02 元/1.50 元，每股淨值 30.37 元/30.88 元。

考量公司營運落底回升，加上股價淨值比僅 0.8X，

故將評等調升至買進，目標價 30 元(1X PBR)。 

1. 上半年營運不佳，因新加坡捷運工程延宕及中國業者低價搶標

上半年因新加坡捷運 Thomson Line 工程延宕，

加上中國業者(吊車為主)低價搶標，

導致公司營收、毛利率同步下滑，累積上半年營收9.49 億元，

下滑 4.4％YoY，毛利率 17.1％，稅後 EPS 0.05 元。 

2. 展望 2014 年下半年，新加坡捷運開始動工，營收及毛利率將好轉 

目前 Thomson Line 捷運工程 70~80％已完成開標，

承包商開始承租工程機具準備動工，帶動公司 7~8 月份營收大增，

預估整體第三季營收成長 54％QoQ(+16％YoY)，且第四季將維持第三季水準；

在毛利率方面亦有改善，

主要工程機具租賃需求回升帶動價格回穩，預估下半年毛利率回升至 19％。 

稅後 EPS 0.48 元。

 

此外，海外佈局大有進展，累積 1~8 月海外營收達 17~18％，

逐漸改善過度依賴新加坡市場的問題，且泰國及馬來西亞當地競爭少，

價格比較好，對改善毛利率亦有幫助。 

 

預估 2014 年全年營收 23.52 億元，成長 10.2％YoY，

稅後盈餘 0.62 億元(+19.0％YoY)，稅後 EPS 1.02 元，每股淨值 30.37 元。 

 

3. 2015 年新加坡捷運及機場工程刺激機具需求，

    海外市場亦見商機

展望 2015 年，新加坡市場除了 Thomson Line 捷運工程延續需求外(工期約 3~4 年)，

樟宜機場第四和第五航廈擴建案將持續刺激工程機具需求，

此外，新加坡政府計畫將一處空軍基地移至樟宜機場外圍，

原本空軍基地的樓高限制將解除，可望帶來工程建案需求；

就海外而言，泰國、馬來西亞及香港以經營租賃為主，

在當地公共交通建設帶動下，貢獻度將進一步提升。 

 

此外，日本第二大工程機具租賃公司Kanatmoto 入股必勝3％股權，

雙方將有策略性合作，Kanatmoto 欲打入菲律賓、泰國、緬甸等東南亞市場，

藉由 F-必勝當地約 200 人的維修團隊提供後勤維修服務，

必要時向 F-必勝租賃機具設備，而 F-必勝也可藉由 Kanatmoto 通路關係，

將液壓震動錘等產品銷售至日本。 

 

預估 2015 年全年營收 26.01 億元，成長 10.6％YoY，

稅後盈餘 0.91 億元(+47.0％YoY)，稅後 EPS 1.50 元，每股淨值 30.88 元。 

 

一、公司簡介 

1. F-必勝從事工程機具之租賃、銷售和維修服務 

F-必勝在新加坡起家，主要從事工程機具設備之租賃、銷售和維修服務，

提供的設備種類包括：發電機、吊車/起重機、液壓震動錘、空壓機和焊接套組等，

且在新、馬地區獨家代理荷蘭 Dieseko 之 PVE 液壓震動錘。

公司屬於該產業之中游，本身不從事上游的機具製造，

貨源主要來自國際製造大廠或二手設備回收翻新，

下游應用的產業廣泛，包括營造工地、公共工程、

造船、石油與礦物開採、海事工程等。 

 

2. 積極佈局海外市場，區域發展趨於均衡 

公司在新加坡一帶起家，儘管當地每年的建築工程穩定成長，

但畢竟腹地有限，且單一市場存在風險，

因此公司近年來積極佈泰國、馬來西亞、香港和日本等亞太地區，

截至今年 8 月，海外營收貢獻比重已上升至 17~18％，成效顯現。

公司計畫在未來 3 年，將新加坡市場比重降至 55％，東南亞比重提升至 30％，區域發展趨於均衡。

 

3. 租賃及銷售比重保持彈性佔比 

公司計畫未來 3 年，租賃及銷售之比重，維持彈性佔比，

分別為 50~60％、50~40％，

在租賃方面，1~8 月比重約 58％，毛利率約 15~22％，

目前新加坡、泰國、馬來西亞、香港等據點都以租賃業務為主；

在銷售方面，1~8月比重約 42％，毛利率 10~12％，

公司積極開拓海外銷售渠道，

目前與日本第二大工程機具租賃公司 Kanatmoto 已有合作，

藉此切入日本通路。

 

二、產業競爭概況 

1. 與競爭者具有市場區隔，公司提供的產品種類較多 

就新加坡工程機具租賃市場來看，F-必勝營收規模排名第四，

前三大分別為達豐、新興和長運，

其中達豐主要經營澳洲(60％)和東南亞(40％)，

新興和長運則以新加坡市場為主，

不過三家均以起重機租賃為主(60~70%為主)，市場具有區隔，

相較之下，F-必勝提供的產品種類較多，且數量達4800 多台，

可一次提供多元需求。 

 

 

 

三、結論及投資建議

F-必勝上半年營運陷入低迷，

但隨著新加坡 Thomson Line 捷運工程開始動工，

機具需求明顯轉強，可望帶動下半年營收及毛利率回穩；

展望 2015年，新加坡市場捷運工程及樟宜機場第四、第五航廈擴建案，

將延續工程機具租賃需求，此外，公司於海外市場的佈局成效顯現，

其中泰國、馬來西亞貢獻度將進一步提升，

日本市場也可望在與 Kanatmoto 合作下打入當地銷售通路。

 

預估公司 2014/15 年營收+10.2％/+10.6％YoY，稅後 EPS 1.02 元/1.50 元，

每股淨值 30.37 元/30.88 元。考量公司營運已落底回升，

加上股價淨值比僅 0.8X，故將評等調升至買進，目標價 30 元(1X PBR)。

 

簡易損益表 

 

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