公司介紹

健鼎(3044)成立於1991年，為台灣老牌PCB廠，目前為全球第三大的HDI板供應商、全球第七大PCB供應商。健鼎3Q23產品營收佔比分別為:汽車25.4%、Server 22.3%、Dram/SSD 17.9%、手機9.6%、面板8.7%、NB 5.7%、HDD 1.6%、Other 8.8%。主要客戶包含蘋果、三星、任天堂、DELL及 Bosch 等國內外知名大廠。健鼎的優勢為下游客戶廣泛分布，且下游的應用分散佈局，使獲利長年穩健發展，生產廠區包含台灣平鎮、江蘇無錫、湖北仙桃。

車用PCB成長動能樂觀，健鼎可望大幅受惠

根據研調機構TrendForce的預估，2026年車用PCB產值將躍升至145億美元，CAGR 約為12%，隨著電動車的佔比不斷成長，平均每車配備的鏡頭及雷達數量也會持續增加，將帶動車用PCB產值快速上升，且電動車平均PCB價值是傳統燃油車的5~6倍，以汽車板為主要營收來源之一的健鼎將大幅受惠。

在汽車板中，HDI將是成長性最佳的車用PCB產品，HDI一般稱為高密度印刷電路板，線路具有更高的連接密度，可以大幅增加PCB的可用面積，其具備相當多的優點，像是提升高頻效能、體積小、功耗低、減少電磁干擾等。而在汽車中HDI能夠應用在ECU、車用鏡頭模組、安全系統、ADAS及自動駕駛技術等，且隨著汽車開始配備愈來愈多的高性能電子系統，其重要性不斷增加，整體來說HDI在電動車中扮演著至關重要的角色，成長潛力無窮。

目前預估2024年電動車出貨量將突破1,800萬台，年增率超過2成，成長性十分亮眼，滲透率也將不斷增加，對於車用PCB的需求扶搖直上，特別是在HDI部分，而健鼎作為全球第三大的HDI板供應商可望持續受益此高速成長趨勢，整體展望相當樂觀。

健鼎1月營收年月雙增，表現十分出色

健鼎1月營收高達61.7億元(月增30.4%，年增32.3%)，創下近兩年來新高紀錄，營收表現相當亮眼，主要是受惠於長假前拉貨潮強勁所帶動。展望1Q24，受到2月工作天數減少影響，以及消費性產品需求未見顯著復甦，我們認為1Q24為全年谷底，接下來營運表現可望逐漸升溫，後市可期。

獲利三箭頭強勢帶動，2024年可望迎來高速增長

展望2024年，健鼎主要成長動能將來自車用、伺服器、記憶體，可望帶動公司獲利攻上歷史新高，整體成長性值得期待。

在車用業務方面，健鼎主要客戶為歐系T1、美系電動車廠商，如我們上述所提到，未來汽車中配備的電子產品不斷增加，加上電動車滲透率持續成長，車用PCB會有更高的產值，將帶來強勁的營運貢獻。

在伺服器業務方面，除了看好新平台Genoa、Eagle Stream滲透率持續拉升之外，AI伺服器出貨狀況也可望繼續升溫，隨著整體伺服器營收佔比不斷增加，將大幅優化產品組合，並帶動毛利率進一步上揚。根據研調機構TrendForce的預測，2024年全球AI伺服器出貨167.7萬台(年增38.8%)，預估至2026年將達262.9萬台，2023~2026年CAGR高達29.6%，成長動能十分強勁！

在記憶體業務方面，整體市況逐漸復甦，開始重返成長軌道，並看好DDR5的滲透率將持續成長，出貨量有望穩健成長，前景相當正向。

綜合上述主要三大成長業務，車用、伺服器、記憶體的毛利率表現皆優於公司平均，在迎來高速成長的狀況下，整體營收比重提高將顯著推升毛利率表現，預估健鼎2024年毛利率將大增2個百分點至21.5%，成長性亮眼，同步帶動獲利大幅攀升，預估EPS可望達14.8元，攻上歷史新高。

越南廠轉虧為盈，積極轉型新業務

2023年健鼎接手日商的越南廠，全年度已轉虧為盈，原先是生產消費電子板，整體毛利較低，接下來將會轉型為生產伺服器板，可望進一步改善產品組合，加上公司也持續推動新廠進度，預期2026年之後會挹注新產能。

 

技術面分析

股價連兩日放量上攻創新高，最高點來到236.5元，走勢相當強勁，目前上方已無套牢賣壓，有望續創歷史新高價。

籌碼面分析

近期法人聯手加碼，投信連五買，大買超過3,900張，買超金額高達8.2億元，外資則三天買超逾6億元，籌碼面相當強勁，成推升股價一大動能。

 

投資建議

整體而言，預估健鼎2023/2024年EPS 11.5/14.8元，本益比有望朝19X靠攏。展望未來，看好高毛利的三大產品線強勁貢獻，不僅大幅優化產品組合，更帶來亮眼的獲利表現，2024年將迎來高速成長動能，加上健鼎正積極擴建新廠，產能可望進一步增加，未來營收、獲利表現將再攀高峰，建議投資人可以繼續多方看待。

 

 

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