一、總體營運概況　

保瑞在 2024 年第 3 季表現持續攀升，合併營收達 新台幣 56.15 億元，年增幅高達 83%，同時單季淨利來到 14.54 億元，年增幅 95%。在 2024 年前三季累計淨利已超越去年全年水準，顯示經過多起海外併購與整合後，保瑞的營運規模與獲利體質都有明顯的質量躍升。趁下跌卡位低估價值股👉https://valuek.page.link/BRRf

• 營收組成：CDMO（委託開發與製造服務）佔約三成，全球藥品銷售佔近七成。
• 獲利能力：單季毛利率上升至 42%，營業利益率 22%，三率三升展現成本管控與產品組合優化的成功。

二、財務數據重點

1. 營收與獲利持續突破

   • 第 3 季營收 56.15 億元，較去年同期 30.75 億元大幅成長 83%；較上一季的 50.27 億元亦有雙位數增長。
   • 單季稅後淨利 14.54 億元，EPS 為 14.15 元，均再創單季新高。

2. CDMO 業務：產能與接單雙成長

   • 第 3 季來自 CDMO 的營收較去年同期成長逾三成，成功整合美國新取得的無菌針劑/充填廠（8 月 20 日起併入營收），單季即帶來超過 4 億元貢獻。
   • 前三季合計已新增 9 個新客戶、20 個新專案（molecules），且未來大分子市場需求持續擴大，集團在大分子製劑到最終充填封裝的「一條龍服務」競爭力更加明顯。

3. 全球藥品銷售業務：高毛利產品比重提升

   • 2024 年第 3 季全球藥品銷售佔合併營收 68%。透過併購 USL 後整合特殊藥局通路，加上保健品與代理業務並行，新產品上市成果顯著。
   • 高門檻專科用藥與品牌學名藥合計佔比增至約 23%，避免了過度依賴價格競爭激烈的通用學名藥，單季毛利率因而回升到 42%。

三、經營與策略亮點

1. 多起海外併購與整合效益加速釋放

   • Upsher-Smith(USL)：自 4 月起完整併入財報，帶動美國市場品牌藥與特殊藥局通路的成長。
   • 美國無菌針劑/充填廠：8 月完成收購後，正式擴充至無菌注射劑型市場，與過往小分子口服劑型組合形成互補，大大提升客戶端服務範圍。
   • 美國 Pyros：取得首個口服液劑 505(b)(2) 罕病用藥（VIGAFYDE），讓集團於嬰兒癲癇症（Infantile Spasm）治療領域獲得更強的產品競爭力。

2. 產品組合逐漸往高附加價值移動

   • 小兒罕病用藥（如 Deflazacort、Vigabatrin 系列）皆透過 USL 特殊藥局通路推廣，毛利率、患者忠誠度相對較高。
   • 已鎖定中樞神經系統(CNS)與特殊罕病領域為下一階段的研發與銷售重點，分散傳統學名藥因價格競爭所帶來的風險。

3. 大分子 CDMO 佈局

   • 與泰福生技結盟，使集團在大分子領域不再只局限於前段研發，而是橫跨細胞株篩選、製程開發到最終充填封裝，可提供國際藥廠完整的一站式服務。
   • 隨著美國在地廠區獲得 FDA 與多國藥監機構查核通過，預期能快速接下更多美國及全球客戶的大分子代工訂單。

四、風險與挑戰

1. 併購整合成本與短期費用負擔

   • 雖然新併購帶來的營收貢獻持續發酵，但初期整合費用與人力成本仍相對較高，對短期營業利益率產生一定壓力。
   • 美國市場學名藥價競爭激烈，一旦遇到新進對手，恐將面臨價格下修風險。

2. 產品開發與藥證申請的時間與不確定性

   • 罕見病用藥、505(b)(2) 或 PIV 高難度學名藥雖然市場潛力大，但研發、法規核准週期長且成功率存在不確定性，需審慎管理。

3. 國際法規與貨幣波動

   • 海外多廠區與多國市場佈局雖帶來分散風險的優勢，但各國法規、匯率波動亦是營運管理上複雜度提升的因素。

五、未來展望

1. 持續推動產品組合優化、聚焦高毛利率領域
   • 罕病用藥、專科藥局與品牌學名藥將持續是成長主力，新增併購企業的產品線 2025 年起有望開始大規模貢獻營收與獲利。
2. 鞏固大分子 CDMO 的競爭地位
   • 結合美國無菌針劑廠與泰福生技策略聯盟，可望抓住全球生技藥物的高速成長趨勢。
   • 目前已在美國佈局多座廠區，能同時兼顧小分子與大分子的開發與商業量產，提升跨國藥廠的合作意願。
3. 整合後持續精進營運效率
   • 2024 年底、2025 年上半年將持續進行組織、ERP 系統、產銷人力的優化，深度整合營收規模與利潤，為下一階段併購或新產品發表做準備。
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結語

綜觀 2024 年度保瑞在營運數據與市場拓展皆有亮麗表現，透過多起併購使產品線橫跨小分子與大分子、罕病與學名藥，多元化的佈局已開始陸續見到成效。雖然短期內整合成本與市場競爭壓力仍存，但在高毛利產品、新藥研發，以及北美在地化產能的推動下，未來一至兩年獲利和營收可望進一步提升。對投資人而言，重點在於持續關注併購整合進度、全球經濟與匯率波動，以及罕病用藥與大分子代工專案的推進速度；只要能妥善掌控，保瑞的長期成長潛能依然值得期待。

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