(圖/shutterstock)

( 圖片來源：ecnmy )

 

2 月「大賣空」的投資警示

 

元月份全球股市延續去年的多頭行情

未料 2 月初卻展開一輪「大賣空」。

 

這一回的全球股災

從 2 月 2 日美股暴跌 665.75 點拉開序幕

2 月 5 日 道瓊指數慘跌 1,175.21 點，跌幅達 4.6%

盤中還曾一度跌了 1,597.08 點

緊接著 2 月 8 日又出現 1,032.89 點的大幅回檔

可謂是 2008 年金融海嘯爆發以來

道瓊「最黑暗的一週」。

 

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總計到 2 月 10 日為止

這一輪資本市場的重創

全球股市的市值大約減少 4.8 兆美元

相當於跌掉日本 2016 年 GDP 總額 4.9 兆美元

其中美股少了1.6 兆美元。

 

此外，據基金追蹤機構 EPFR Global數據顯示

至 2 月 7 日止

股票型基金一週內失血達 306 億美元

創 2004 年開始追蹤以來的最大淨流出紀錄

投資人擔憂

近9年的多頭行情即將正式結束。

 

 

「4」 大因素造成全球金融市場動盪

 

弔詭的是

這次的股票大跌

其源頭竟然是好轉的經濟情勢。

 

2 月 2 日

美國公布了亮眼的就業市場數據：失業率維持 4.1%

為 17 年新低，已接近充分就業

平均時薪年成長 2.9 %，薪資成長率2.9%

增幅創 2009 年以來新高，超乎預期。

 

投資人開始擔心通膨會升溫

促使聯準會（Fed）加快升息的腳步

美國 10 年期公債殖利率因而上升到 2.868%

創下 2014 年以來的新高，觸發股市重挫。

 

再者，在此次的動盪走勢之前

美國股市已長期走高

這中間幾乎沒有什麼大幅修正整理

回檔壓力自然加大。

 

還有

被廣泛運用於高速程式交易

與高頻量化交易的「演算法交易」（又稱為自動化機器人交 易）

以及放空美股波動率指數 VIX（恐慌指數）的交易所買賣產品（ETP）

也是這波美股大跌的幫兇

因為一旦電腦程式自動演算「賣出」時

相關 ETP 被迫大量期權交易，也會加深大盤的跌勢。

 

因此，造成 2 月份全球金融市場動盪

應是下列「4」 大因素：

 

1.升息加快的預期心理

2.公債殖利率大幅攀升

3.金融市場漲幅過大的回檔

4.以及程式交易與 ETF 商品的盛行

( 其中公債殖利率走高，尤須特別留意。)

 

 

 

 

觀察聯準會政策動向 洞悉景氣循環週期

目前殖利率走高的市場不只是美債

歐元區公布去年經濟成長率高達 2.5%

創下 10 年來最強勁的成長

消費者物價指數也都上揚

預期歐洲央行升息也為時不遠

歐洲各國殖利率齊揚。

 

殖利率高低不一定是最大的問題

比較大的問題在於攀升速度

美國 10 年期公債殖利率

從去年 8 月的低點起算

已經上揚 80 個基本點（0.8%）

反應的是對通膨可能升溫

與聯準會將會加速升息的憂慮。

 

但是，太快速的上漲

確實會讓全球股市產生不安的情緒

觀察美國 10 年期公債殖利率的走勢

自 2008 到 2016 年中之間

呈現長期下降的趨勢

股市則呈現長期上揚走勢

股債雙漲持續約 9 年的時間。

 

但在聯準會於 2017 年 10 月啟動縮表

不再購買債券之後，殖利率隨之飆升

已經升破 30 年來的下降趨勢線

顯示債券長年多頭結束

而美股自 2008 年金融海嘯以來

道瓊與標普漲幅 2 倍

科技股漲幅 4 倍

由於基期已高，自然應該多一些戒慎恐懼。

 

從過去 100 年的美國經濟史來看

自從有聯準會以後

利率就成為「景氣週期之母」

每一次經濟復甦，都來自於利率下降

但利率的持續上升

最終也會引發下一次的經濟衰退

就在這樣的循環中週而復始

因此，後續得緊盯聯準會升息與縮表政策的動向。

( 圖片來源：pertechindustries )

 

金融、能源及原物料族群是現階段投資首選

 

現階段而言

勞動市場復甦與消費者信心

推動全球經濟同步成長、企業獲利強勁

加上企業的資本支出有望增加

全球基本面不錯。

 

只是，從通膨升溫

走到聯準會加速升息

中間還有一大段路程

最近市場的反應，確實有些過於激烈。

 

況且

去年12月美國核心 PCE（個人消費支出）年增率為1.5%

低於聯準會的目標

應不致於立即改變今年升息3碼的判斷。

 

如果利率是緩升格局，對美股的影響就較小

那麼這一次的回檔整理

可暫以「多頭修正」來看待。

 

建議採行多元化配置策略

因為防禦性布局，比較能夠平衡波動風險

隨著通膨逐漸增溫

諸如公用事業、電信公司等對升息較為敏感的類股

較易受到衝擊

也要謹慎觀察之前已經有過較高漲幅的科技股

金融、能源及原物料族群，則將是投資首選。

 

區域部分

亞洲受惠於全球貿易活動回溫

與強勁的消費動能

大中華股市相對基期較低

而且上半年題材眾多

包括3月初中國「兩會」召開

落實「十九大」宣布的政策方向、

「改革 開放」40週年

以及6月MSCI 權值納入A股，也都可留意。

 

最後，伴隨通膨可能升溫

各主要央行朝向升息的路徑

資本市場將從過去 9 年「流動 性嚴重過剩」

走向「流動性 收斂」。

 

預期在往後很長一段時間裡

主要的投資基調

將是安全、避險、防禦及穩健。

 

在資本市場的操作中，居高思危

抱持風險意識及小心審慎的態度

確保過去多年的理財戰果，是絕對必要的。

 

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