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投資修煉教室 - 坦伯頓投資法則(操作心法篇)

投資修煉教室 - 坦伯頓投資法則(操作心法篇)

先做個快問快答,

請問最近夯股華亞科(3474)的產品跟何者最相關?

1. 群創     2. 三星     3. 奇美材     4. 台積電

 

相信答對的人應該頂多一半,因為我自己一開始也答不出來XD(答案在文章中喔)

這就是我開始相信約翰坦伯頓觀點初衷,

約翰坦伯頓縱橫股市多年,一直相信,

大多數人買股票都是一頭熱,其實並不知道那間公司的真正價值

 

正如剛剛華亞科例子一樣,

大家往往看到新聞,或是連漲幾天就跟進了,

事實上自己到底買了什麼自己也不知道,

這並不是什麼指責,也不是什麼不好的事(技術派應該就不在乎這點),

只是這麼一來坦伯頓便宜股的概念就相當可信了,

因為我們都只注意有話題的飆股,一窩蜂搶進,

所以熱門股通常都被高估了,

而冷門股中有一些本質很好的公司,成了沒有伯樂的「便宜股」

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便宜股獵人的獨孤四劍!!!

約翰坦伯頓的便宜股獵人有2項內功,2項武術必須修煉

分別是

1. 不聽故事,自行估價(內功)

2. 不跟潮流,獨立思考(內功)

3. 估價工具組(武術)

4. 比價購物(武術)

以下一一簡短介紹

 

不聽故事,自行估價

這件事反映在做法上,就是不聽老師,不管新聞,不鳥路人,

因為當電視台老師都在說某一檔股票多夯時,他十之八九已經被高估了,

投資修煉教室 - 坦伯頓投資法則(操作心法篇)

因此坦伯頓甚至挑股票是從市場上最廢的10%開始找,

最廢10%的定義可以是本益比,股價/每股營業額,或是每股帳面價值等等,

只要以上指數明顯比同業優秀,那就是「題材股」會有股價過高風險。

 

反而有些不受注意的股票或市場,像是1960~70年代的亞洲股市,

就因為根本沒人了解,所以完全沒故事。

 

但是也正因為沒題材卻有良好基本面,

所以約翰坦伯頓積極進入這些市場,及早投資日本股市,

於是打出了1970年代日本經濟崛起的漂亮戰役。

 

不跟潮流,獨立思考

有人被紙割傷了會冷冷看一眼,知道傷勢不重,但是有人卻會哭爹喊娘。

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不幸的是,市場上的投資人通常是後者,

例如,

公司的新工廠建案被延期了一個月,

仔細思考不過就是一個月,其實不會對真正的產能造成太大傷害,

但是市場反應卻往往過度,好像公司明天就要完蛋了一樣,

這時就是便宜股獵人下手的好時機了(有點像最近的台積電)

所以每次的大風暴,都是便宜股獵人最開心的時刻,

無論是二次大戰,911,1970經濟蕭條等等,都是坦伯頓等人最活躍的時刻之一。

這部分的重點是,

好的獵人要有想像力,要預測主動未來的情況,

例如因為約翰坦伯頓年輕時喜歡趴趴走,遊歷過德國,

因此對於納粹統治有一點認識,他預測到了納粹的暴政勢必會造成歐洲的大反撲,

(編按 : 不同於當時英國首相張伯倫的綏靖政策)

因此他認為美國必將參戰,而重工業,鐵路也會因此復蘇,

他馬上買了當時美國所有廢廢公司的股票,注意是真的廢廢的公司!

原因是因為,熟讀歷史的他知道,美國在國家大難時有課徵特別稅傳統,

如果是本來體質好的公司一定會被課稅,而體質差的一課稅就要倒了,所以不會被課稅,

結果,大公司的稅率高達85%,約翰坦伯頓的公司雖然之後還是廢廢的,

但是卻在那時候因為避稅效果,成長超級亮眼。

 

武術大成,都是基本面分析

至於不管新聞,不理趨勢獨立思考的背後推手,就是紮實的基本面分析了,

基本面分析的公式也有各家門派,但是約翰坦伯頓不愧是令狐沖型的角色,

他的做法是成立一個set!

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他的基本面分析工具非常多,藉由把不同的分析工具都拿來套套看,做出一份評量模型,

這樣的好處是,

一來只有一個評量標準容易失真,

二來如果公司大部份標準都符合那也可以進場的更放心。

至於評量標準很多,而且各種獵奇

例如:

因為同業之間比較瞭解實際情況,所以同業併購數是產業發展加分項目

同時IPO過多代表產業過熱是產業發展扣分項目

從營收對利息倍數看倒閉風險(利息保障倍數)等等

 

實在太多,而且書中也沒有詳述所以這邊只講原則,

不過書中倒是多次提及葛拉漢的「證券分析」一書,想必是建立自己set的好幫手。

 

比價購物,貨比三家不吃虧

如果空有一身衡量工具卻不知道怎麼設立標準的話,

約翰坦伯頓十分建議可以從相似公司下手,

比較兩家公司的基本面與股價,看看是否有便宜股出現。

這部分接受度較廣,我就不多說了

 

總歸來說,

約翰坦伯頓絕對是價值型投資人,

但是操作法卻靈活很多,

他不會死抱一檔好股票(因為要看趨勢跟是否過熱),他有時候甚至主動買爛股,

他不玩巴菲特的重壓且持有,反而有時候撒錢買好幾百檔,

巴菲特不管短期波動,但是他相當注意且相信,波動是便宜股的幫手,熱門股的敵人

他相信價值最後會反應,所以他也會空別人的股票,

看似各種操作其實萬變不離其衷---「買便宜股」

也許看了這麼多都只是概念,

但是誰跟你說看一本就會投資了呢?

對我而言,

陰陽線,乖離率,四大報表,財務分析反而比較像是招式,

真正的加入一個門派才是長久的習武之道啊!

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後記

其實我覺得不妨以坦伯頓投資心法作為紀律來源,

同時學習各大門派的招式等等(當然還有台股九陰真經之籌碼分析),

或許是一個可以長久立身的方法呢!

 

與大家一起共勉之,希望我們都可以不斷學習成長

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坦伯頓投資法則:價值型投資法低買高賣奇人,擊敗市場的策略大公開

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