先做個快問快答，

請問最近夯股華亞科（3474)的產品跟何者最相關？

1. 群創     2. 三星     3. 奇美材     4. 台積電

 

相信答對的人應該頂多一半，因為我自己一開始也答不出來ＸＤ（答案在文章中喔）

這就是我開始相信約翰坦伯頓觀點初衷，

約翰坦伯頓縱橫股市多年，一直相信，

大多數人買股票都是一頭熱，其實並不知道那間公司的真正價值

 

正如剛剛華亞科例子一樣，

大家往往看到新聞，或是連漲幾天就跟進了，

事實上自己到底買了什麼自己也不知道，

這並不是什麼指責，也不是什麼不好的事（技術派應該就不在乎這點），

只是這麼一來坦伯頓便宜股的概念就相當可信了，

因為我們都只注意有話題的飆股，一窩蜂搶進，

所以熱門股通常都被高估了，

而冷門股中有一些本質很好的公司，成了沒有伯樂的「便宜股」

 

便宜股獵人的獨孤四劍！！！

約翰坦伯頓的便宜股獵人有2項內功，2項武術必須修煉

分別是

1. 不聽故事，自行估價（內功）

2. 不跟潮流，獨立思考（內功）

3. 估價工具組（武術）

4. 比價購物（武術）

以下一一簡短介紹

 

不聽故事，自行估價

這件事反映在做法上，就是不聽老師，不管新聞，不鳥路人，

因為當電視台老師都在說某一檔股票多夯時，他十之八九已經被高估了，

因此坦伯頓甚至挑股票是從市場上最廢的10%開始找，

最廢10%的定義可以是本益比，股價/每股營業額，或是每股帳面價值等等，

只要以上指數明顯比同業優秀，那就是「題材股」會有股價過高風險。

 

反而有些不受注意的股票或市場，像是1960~70年代的亞洲股市，

就因為根本沒人了解，所以完全沒故事。

 

但是也正因為沒題材卻有良好基本面，

所以約翰坦伯頓積極進入這些市場，及早投資日本股市，

於是打出了1970年代日本經濟崛起的漂亮戰役。

 

不跟潮流，獨立思考

有人被紙割傷了會冷冷看一眼，知道傷勢不重，但是有人卻會哭爹喊娘。

不幸的是，市場上的投資人通常是後者，

例如，

公司的新工廠建案被延期了一個月，

仔細思考不過就是一個月，其實不會對真正的產能造成太大傷害，

但是市場反應卻往往過度，好像公司明天就要完蛋了一樣，

這時就是便宜股獵人下手的好時機了（有點像最近的台積電）

所以每次的大風暴，都是便宜股獵人最開心的時刻，

無論是二次大戰，911，1970經濟蕭條等等，都是坦伯頓等人最活躍的時刻之一。

這部分的重點是，

好的獵人要有想像力，要預測主動未來的情況，

例如因為約翰坦伯頓年輕時喜歡趴趴走，遊歷過德國，

因此對於納粹統治有一點認識，他預測到了納粹的暴政勢必會造成歐洲的大反撲，

（編按 : 不同於當時英國首相張伯倫的綏靖政策）

因此他認為美國必將參戰，而重工業，鐵路也會因此復蘇，

他馬上買了當時美國所有廢廢公司的股票，注意是真的廢廢的公司！

原因是因為，熟讀歷史的他知道，美國在國家大難時有課徵特別稅傳統，

如果是本來體質好的公司一定會被課稅，而體質差的一課稅就要倒了，所以不會被課稅，

結果，大公司的稅率高達85％，約翰坦伯頓的公司雖然之後還是廢廢的，

但是卻在那時候因為避稅效果，成長超級亮眼。

 

武術大成，都是基本面分析

至於不管新聞，不理趨勢獨立思考的背後推手，就是紮實的基本面分析了，

基本面分析的公式也有各家門派，但是約翰坦伯頓不愧是令狐沖型的角色，

他的做法是成立一個set!

他的基本面分析工具非常多，藉由把不同的分析工具都拿來套套看，做出一份評量模型，

這樣的好處是，

一來只有一個評量標準容易失真，

二來如果公司大部份標準都符合那也可以進場的更放心。

至於評量標準很多，而且各種獵奇

例如：

因為同業之間比較瞭解實際情況，所以同業併購數是產業發展加分項目

同時ＩＰＯ過多代表產業過熱是產業發展扣分項目

從營收對利息倍數看倒閉風險（利息保障倍數）等等

 

實在太多，而且書中也沒有詳述所以這邊只講原則，

不過書中倒是多次提及葛拉漢的「證券分析」一書，想必是建立自己set的好幫手。

 

比價購物，貨比三家不吃虧

如果空有一身衡量工具卻不知道怎麼設立標準的話，

約翰坦伯頓十分建議可以從相似公司下手，

比較兩家公司的基本面與股價，看看是否有便宜股出現。

這部分接受度較廣，我就不多說了

 

總歸來說，

約翰坦伯頓絕對是價值型投資人，

但是操作法卻靈活很多，

他不會死抱一檔好股票（因為要看趨勢跟是否過熱），他有時候甚至主動買爛股，

他不玩巴菲特的重壓且持有，反而有時候撒錢買好幾百檔，

巴菲特不管短期波動，但是他相當注意且相信，波動是便宜股的幫手，熱門股的敵人

他相信價值最後會反應，所以他也會空別人的股票，

看似各種操作其實萬變不離其衷---「買便宜股」

也許看了這麼多都只是概念，

但是誰跟你說看一本就會投資了呢？

對我而言，

陰陽線，乖離率，四大報表，財務分析反而比較像是招式，

真正的加入一個門派才是長久的習武之道啊！

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後記

其實我覺得不妨以坦伯頓投資心法作為紀律來源，

同時學習各大門派的招式等等（當然還有台股九陰真經之籌碼分析），

或許是一個可以長久立身的方法呢！

 

與大家一起共勉之，希望我們都可以不斷學習成長

 

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坦伯頓投資法則：價值型投資法低買高賣奇人,擊敗市場的策略大公開

Investing the Templeton Way

• 作者： 洛蘭．坦伯頓、史考特．菲利普斯
• 原文作者：Lauren C. Templeton、Scott Phillips
• 譯者：羅耀宗、黃貝玲
• 出版社：美商麥格羅‧希爾
• 出版日期：2008/07/29