杜邦分析是什麼？

巴菲特先前砸了 10 億美元進場買進蘋果股份又引起一陣騷動，明明蘋果一直跌為什麼巴菲特卻買進呢？還記得巴菲特說過「別人恐懼，我貪婪」嗎，他秉持著這句話和一個經典不敗的公式，讓他次次的進場都能呈現出完美的形式。而那個公式就是「杜邦分析」，是一種將股東權益報酬率拆解的分析方法。

本文目錄：

1. 什麼是杜邦分析？
2. 杜邦分析的應用
3. 實際案例
4. 用 ROE 用灌水的假資優生

杜邦分析是什麼？

杜邦分析（ DuPont analysis ）是透過分析股東權益報酬率 ROE 來分析企業財務狀況的方法，如果想了解企業如果改善哪個因素就可以提升用杜邦分析來找。

• 稅後純益定義：又稱「淨利」，是企業的最終獲利
• 營業收入定義：就是「營收」，公司在一段期間內銷售貨物或提供服務所得到的金額
• 總資產定義：就是能夠為個人或企業帶來收益的東西
• 股東權益定義：股東實際擁有的公司資產

杜邦分析第一部分 利潤率

利潤率就是稅後純益率，代表一間公司的獲利能力

杜邦分析第二部分  資產周轉率

總資產周轉率，代表公司運用資產的效率

杜邦分析第三部分  權益乘數

權益乘數就是財務槓桿

杜邦分析的應用

假設目前有三間公司的 ROE 相同，要怎比較出哪一間公司比較好呢？這時候用杜邦分析就可以到答案！

「稅後純益」大

當稅後純益是該公司 ROE 的最大占比時，代表本業品質良好。

像是 A 公司的 ROE 來自稅後純益率，代表股東的報酬都來自本業的經營能力，可能是產品技術優良無可取代，或者使用經營網路行銷省下許多管銷費用。只要加強資產的運用效率例如：把閒置資產變賣後減資，就能提升 ROE。

當「總資產周轉率」大

當總資產周轉率是該公司 ROE 的最大占比時，代表公司的效率很好。

像是 B 公司的 ROE 來自總資產周轉率，公司可能用少少的資產就能大量製造產品。或者行銷能力好，可以賣出很多產品！只要一有擴廠的消息獲利可能就要馬上開始成長了！

當「權益乘數」大

當權益乘數是該公司 ROE 的最大占比時，代表風險高 。

像是 C 公司的 ROE 來自權益乘數，產品技術沒有特別突出、稅後純益率很普通、資產運用效率也沒有特別好，總資轉周轉率也跟其他公司差不多， ROE 會跟另外兩間公司一樣，完全是因為大量使用槓桿。代表這間公司跟同業相比借了很多錢，才能跟其他兩間優等生一樣

實際案例

仁寶（ 2324 ）在 2009 年時 ROE 還在 20.56 的高水準，但仔細研究發現它的：

• 稅後純益率只有 2.91 %
• 槓桿比率卻高達 214.72 %
• 資產中有近 7 成都是負債，總資產周轉率才 2.54 次

跟做電腦的同業比也沒有特別突出，於是 ROE 節節敗退直到現在剩下 2.39 % 。

找出用 ROE 用灌水的假資優生

• 近三年 ROE 不曾 < 15 %
• 近三年稅後純益率要 < 5 %
• 近三年槓桿比率不曾 < 1 倍

使用了杜邦分析，這些差異就清楚明瞭，投資人就可以根據自己的投資習慣，去選擇喜好的投資標的！

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( 首圖：shutterstock / 責任編輯：chou / 更新：2022.08.11；本文內容純屬參考，並非投資建議，投資前請謹慎為上 )