(圖/shutterstock)

 

Fed 調升利率空間有限

富蘭克林坦伯頓美國政府基金經理人

保羅．維克（PaulW. Varunok）指出

除了美國的經濟狀況，

影響美國債市的另一因素為 Fed 政策，

購債與持債到期再投資，使得利率維持在極低水準。

保羅．維克指出， Fed 點陣圖顯示通膨的長期展望，

將逐步溫和上移至 2019 年的 2% 水準，

意味 Fed 調升利率的空間相當有限。

 

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「核心個人支出平減指數」（PCE）

為 Fed 是否加速升息的重要指標

Fed 重要的通膨觀察指標為「核心個人支出平減指數」（PCE），

該指數目前約在 1.5%，低於預設的目標值 2%，

主要因薪資通膨的增長速度緩慢。

金融海嘯以來，美國薪資通膨直到 2015 年才開始有增溫跡象。

「我們不預期美國薪資通膨會快速升溫，

但該指標為 Fed 是否加速升息的重要關鍵。」

 

整體上美國經濟回溫

但成長幅度仍不夠

目前美國失業率為 4.9%，根據 Fed 點陣圖預測，

2019 年失業率將下降至 4.7%，接近充分就業狀態，

尤其中小型企業的人員聘雇已來到金融海嘯前高位，

房價也接近金融海嘯之前的水準，有利支撐民間消費動能。

近兩年美國密西根大學消費者信心指數維持在 90 左右的高點，

顯示占美國 GDP 比重近 7 成的消費端，

對經濟前景仍有正面作用。

此外，油價自 2014 年高點下滑約 60%，

使得消費者有更充裕的消費力。

但整體而言，

自金融海嘯以來的民間消費動能僅約 2%，

低於金融海嘯前平均 3%∼4% 的成長幅度。

 

 

大環境有助利差型債券

另一方面，Fed 官員對未來的利率看法有相當大的歧見，

也和市場預期（聯邦基金利率期貨價格）有明顯差異。

Fed 預估， 2017 和 2018 年將分別有 2 碼升息空間，

2019 年有 3 碼升息空間，

但聯邦基金利率期貨價格隱含的升息曲線極為扁平，

預期未來幾年可能只有 1∼2 碼的升息幅度。

由於美國與美國以外的市場利率目前存在相當大的收益差距，

形成 Fed 調升利率的鍋蓋壓力，

保羅．維克甚至認為，Fed 可能持續下調對利率的預測。

歷史經驗顯示，

當美國經濟成長和通膨率皆溫和，

有助於美國高收益債等利差型債券表現，

原因是景氣不過熱讓企業審慎使用財務槓桿，

可抑制債券違約率升高的風險，

使高收益債的榮景能延續更久。

英傑華投資「全球高收益債券基金」

經理人凱文．馬修斯（Kevin Mathews）表示，

隨著原油價格觸底反彈，

美國頁岩油業者最壞的情況已過，

「今年以來發生的 102 件高收益債違約事件，

有 6 成來自原物料相關產業，

預期未來違約仍集中於能源相關產業，

惟該風險不會擴及到其他產業。」

 

 

納入GNMA債券因應波動

近期隨著許多金融資產價格來到波段高點，

任何重大變數或利空因素，

均可能造成短期獲利了結賣壓，

保羅．維克建議適度納入 GNMA 債券，

以其低波動、與其他資產的低相關特性，

打造更穩健的投資組合，

達成多元分散、降低整體風險的效果。

回顧近期市場波動因素，

包括 6 月的英國脫歐公投、歐日央行持續寬鬆、油價劇烈震盪，

帶動全球公債利率持續走低，

其中歐洲、日本公債有許多已落入負殖利率，

而美國 10 年期公債殖利率可提供 1.6%∼1.7% 的收益水準，

具相對投資價值，GNMA 債券的殖利率則更勝一籌，

更能抵禦 Fed 升息風險。

 

美債多元布局，降低波動風險

似乎也是不錯的投資策略！

 

 

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