【每日分析】歐洲第二波能源危機

昨日，澳大利亞能源龍頭公司Woodside的員工30年來首次投票支持無限期罷工，雪佛龍以及更多其他能源公司的員工也在加入這場罷工浪潮。消息一出，引發市場對澳洲能源出口的擔憂。能源大宗商品市場劇震，歐洲天然氣價格單日暴漲40%，而這或許將成為歐洲第二波能源危機的起點。

為什麼澳洲罷工會讓歐洲天然氣暴漲？自從俄烏開戰之後，歐洲方面就在竭盡全力擺脫對俄羅斯能源尤其是天然氣的依賴。從2022年9月開始，連接德國與俄羅斯的天然氣管道北溪1號受到地緣政治影響完全停止了運輸（北溪2號專案被凍結）。歐洲對俄氣的進口是中斷了，但民眾的生活還得繼續，這部分的供應缺口就需要通過其他管道來彌補。建立新的管道項目（通過土耳其）道阻且長，短期內唯一的選擇只能是液化天然氣LNG。據統計，2022年，歐洲進口的液化天然氣同比增加63%，其中三分之二都來源於美國。這也導致全球液化天然氣的供給緊平衡，但凡有些風吹草動，就會引發歐洲天然氣的暴漲。就好比6月份挪威突發停產，以及昨日第二大LNG出口國澳大利亞的罷工事件。

（扯開話題）為什麼澳洲頻頻出現罷工？和其他國家相比，澳大利亞的薪資漲幅完全跟不上通膨率。這是澳洲聯儲先一步停止加息的原因，但也是今年來能源、交通與零售業相繼出現歷史罕見的大規模罷工的原因。

（說回正題）2022年所謂的“歐洲能源危機”是如何開始，又是如何結束的？在對俄羅斯實施能源禁令的時候，正好是歐洲天然氣庫存的最低點。原因是多方面的，疫情導致的供應中斷、21年異常寒冷的冬季以及新能源時代的投資不足等等。這些因素相互疊加，並在俄烏開戰後，將歐洲能源的價格推至了最高點。不過22年7月份，俄烏簽署黑海運輸協議；最關鍵的是，22年的冬季異常溫暖，歐洲天然氣價格一路從每兆瓦時340歐元跌至24歐元，終結了能源危機。歐洲天然氣庫存至今也已然恢復至87%的水準。

既然如此，那麼歐洲應該不會再出現第二波能源危機吧？還真不好說。先說庫存，看似很高。但長期以來對俄氣的依賴導致歐洲的儲氣基礎設施規模不大（英國更差），短時間內又很難提高儲氣水準。如果今年的冬季又是異常寒冷，這點庫存並不足以讓歐洲人熬過寒冬。因此歐洲對全球液化天然氣（尤其是美國）的需求將始終保持高位。

請見下圖：美國EIA天然氣庫存變動 – Investing

而美國一般從每年11月份開始也將進入天然氣的消耗旺季，如果寒冬來臨，供給能否滿足自身需求還是未知數。雖然美國近兩年來天然氣產能不斷擴張，但面對恢復至歷史低點的氣價，又有多少能源公司願意擴張產能，去賭一個危機的出現？最關鍵的是，在綠色能源的浪潮中，天然氣就算再不可或缺，也只能作為過渡能源。傳統能源的長期投資實在有限，而這對天然氣的產能增長不利。

不過，最可能引發歐洲能源危機的因素還是地緣風險。雖然歐洲對俄實行能源禁令，但並沒有完全放棄進口俄羅斯的液化天然氣。最近烏克蘭方面不斷發出威脅，要攻擊俄羅斯黑海上的能源運輸船，俄羅斯方面自然也做出了反擊，導致黑海上的航運出現滯留。這自然不利於歐洲的能源進口。尤其是烏克蘭方面最近反擊的態度極為堅決。這不禁讓人回想起6月份針對北溪管道爆炸的消息。德國調查員表示，一艘被稱為“仙女座號”的出租遊艇涉嫌參與爆炸事件，而船上疑似有烏克蘭軍人。雖然這種說法一直沒有得到後續的證實，但烏克蘭近期針對俄羅斯能源出口方面的的打擊，無疑增加了這種觀點的可信度。

不管怎麼說，地緣風險的升溫仍然是歐洲能源大宗商品價格最大的上行風險。歐美地區下半年的通膨很可能再度經歷如同22年上半年那樣的商品通膨衝擊。

長線投資者需要相應提高能源板塊配置來分散整體風險。