【ACY證券 | 每日分析】本輪黃金行情已經達到高點！

3月的黃金漲得是真的好，在短短兩週內，每盎司國際金價便上漲了150美元，創下歷史新高，逼近2200美元大關。要判斷是否金價能突破2200大關，關鍵是看近期上漲的原因是什麼。

圖一：2024年一季度全球黃金持倉變動 - 世界黃金協會

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有人說是因為全球央行都在購入黃金配置。這實際上是無稽之談。根據世界黃金協會的披露，2024年整個一季度，乃至過去一整年，各大洲的黃金持倉總量非但沒有增加，反而在降低，總計流出了100噸。不過亞洲地區的確是增持了，那麼是不是中國和印度兩大黃金消費大國導致金價暴漲呢？

圖二：中國與印度黃金溢價 - 世界黃金協會
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事實截然相反。從3月1日開始，中印與國家金價之間的溢價大幅下降，也就是說，這波金價的上漲非但不是來源於中國和印度，甚至還沒影響到中印金價。因此黃金價格的暴漲另有原因。

圖三：XAUUSD四小時圖
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細看最近黃金的上漲能夠發現，每一次金價向上的突破都是由差勁的美國經濟資料表現引發的。先是PCE通膨符合預期，打破了人們對CPI頑固的預期，隨後製造業、服務業以及就業資料不及預期，令金價持續上漲，一直到非農發佈。在這個過程中，市場對聯準會降息時間的判斷在不斷提前。不過有意思的是，在失業率和時薪增長遠不及預期的前提下，黃金卻沒能向上突破，反而沖高回落。不過就在本週，美國CPI和PPI資料發佈，通膨資料超過市場預期，令金價見頂回落，兩次回踩2150關口。

不過這麼來看，黃金價格完全受美國經濟資料驅動，那麼只要下週再公佈些美國糟糕的資料，黃金能突破2200囉？其實不然。

圖四：黃金價格vs美國10年期國債利率
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通過對比黃金與美國10年期國債利率，能否發現，兩者長期呈現明顯的負相關性。兩條曲線呈現軸對稱圖形。不過自從3月份開始，金價突然爆發，漲幅遠超過利率的跌幅。而且在金價暴漲的同時，加密coin也同步暴漲，其中不乏資金面驅動。理性來看，目前的金價已經納入過多的降息預期，或者說已經漲過頭了。

圖五：黃金的現實價格vs理論價格 – 德意志銀行
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黃金的過度上漲已經被不少華爾街機構意識到了。以德意志銀行的最新報告來說，黃金的現實價格與理論價格之間出現巨大背離，價格之差已經達到了最大值的90分位數。在這種差距下，之後只會發生兩種行情，要麼是金價暴跌，要麼就是利率暴跌。

然而不管是哪種情況，黃金短線的上漲空間都已經不大了。

圖六：XAUUSD一小時圖
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從黃金一小時圖來看，即便PPI資料遠超預期，動能仍然不足以令金價跌破頭部頸線。但這並不是說動能已經耗盡，而是在積蓄著。需要一個信號去觸發金價的大跌，而這個信號有時候反而是一些不那麼重要的資料。因此做空黃金的話，更需要關注技術面突破的信號。最簡單的方法就是關注2150的頭部頸線支撐，一旦向下突破，便有回踩做空的機會。高位阻力在2175頭部附近。下方目標位置關注斐波那契回檔線，也就是2125、2100和2090附近的支撐力量。

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