【ACY證券 | 每日分析】川普承認關稅過高，衰退警報解除？！黃金跌破3300，美元逼近100大關！

關稅緩和的態度以及放棄解雇鮑爾的消息令美國市場持續修復，美元上漲的同時，美股表現同樣不錯。避險商品集體下滑，黃金保持下跌趨勢，日元和瑞郎同步大跌。

昨日發生了什麼？

從昨日早間川普發表講話至美盤開盤前，全球資金明顯回流至美債市場。這不僅反映在美債利率的持續回落上，也體現在日本、中國和歐洲開盤後國債利率的飆升。市場的這一反應，顯示出對美債信用的擔憂正在消退，也意味著川普干預聯準會的風波已偃旗息鼓。昨日也有消息稱，經過財長貝森特和商務部長盧特尼克的勸說下，川普已經放棄解雇鮑爾的想法。市場暫時從極端風險中撤離出來。

另一方面，關稅問題也出現緩和跡象。川普改口承認對中國徵收的關稅確實過高了；同時，財長貝森特也透露，美國正與日本和印度就貿易協定展開談判，並直言當前的關稅僵局難以為繼。昨日還有報導稱，川普正因美國汽車業的強烈施壓而正在考慮作出關稅退讓。另外美國12個州聯手對川普關稅政策提起訴訟。這一系列的消息顯著緩解了市場恐慌，衰退預期隨之下降，使市場情緒階段性回歸理性。

圖一：影響主流貨幣的兩大類事件
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兩者疊加之下，行情在美國公佈PMI數據後集中爆發。製造業PMI高於預期，服務業略低於預期，但兩者均處於50以上，表明衰退尚未顯現，市場最擔憂的情況暫時未發生。在這種“常規邏輯”下，經濟數據向好通常意味著：美元

走強、美債利率上升、美股承壓，而此次PMI發佈後的反應正符合這一模式。

圖二：美債和美元走勢
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由圖可見，恰恰在PMI數據發佈後，美債利率和美元於美盤恢復了同向波動。這說明市場昨日短暫切換至常規邏輯，也就是經濟數據“好”，利率與美元同漲，美股下跌。

先說全球股市，更多受到關稅緩和的利好。

圖三：全球股市行情對比圖
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美國股市：亞盤與歐盤時段，受到關稅緩和消息的利好，股市持續走高。拐點出現在美國PMI數據公佈之後。雖然初步反應積極，但隨著美元大幅走強，市場情緒迅速轉向，股市開始持續回檔。尤其是在貝森特發表講話期間，市場或因對貿易協定的預期過高，反而出現情緒反轉。當他提到與印度“已接近達成協議”時，股市突然遭遇全面拋售，顯示出“利好出盡”後的買盤乏力。

當日美股十一大板塊雖全數收漲，但盤中走勢普遍高開低走，結構性分化明顯。科技板塊表現最為亮眼，而防禦類板塊相對滯後。三大股指中，那指領漲，表現最佳；標普收漲；而道指則小幅收跌，反映出權重股承壓下的市場分歧。

其他股市：在日元大幅貶值的支撐下，日本股市一度跑贏美股，最終與那指同步大幅收漲。歐洲和香港市場走勢則更接近標普，呈現溫和上漲。相較之下，澳洲和英國股市全天表現相對疲弱，受制於能源與材料板塊的走弱，而這兩個板塊在當地市場中權重較高，科技板塊占比則相對有限，最終與道指類似，小幅收跌。至於中國A股，依舊維持一貫的獨立節奏，在全球震盪中表現平穩，全天窄幅震盪，最終小幅收漲。

圖四：外匯行情對比圖
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外匯市場則受到美國經濟數據影響更大，關稅消息影響有限。

美元：亞盤與歐盤水準震盪。在PMI數據發佈後，美元與美債利率同步大漲，漲勢一直持續到美股收盤。非美貨幣集體大跌。

歐元、英鎊與加元：主要受到美元的驅動，最終大幅下跌。

日元和瑞郎：往期分析中有提到，低息貨幣除了受到美股避險（衰退恐懼）影響外還很容易受到美債利差（常規）影響。昨日美盤，美國PMI發佈後，美元與美債利率終於出現常規的同步大漲，美股隨之下跌。而在常規邏輯影響下，受到美元和利差的雙重壓力，再加上貝森特表示美日談判不涉及日元匯率（例如迫使日元升值），因此日元和瑞郎在美市開盤後跌幅最大。雖然美股回檔短暫利好，但全天保持最差表現。
澳元與紐元：亞盤與歐盤受到美股影響，表現最佳。然而貝森特講話後美股大跌，疊加美元上漲，令澳元與紐元持續大跌。最終表現僅好于瑞郎。

RMB：可能受到川普軟化對話關稅的影響，同時也受到央行管控，RMB反倒沒有隨其他非美貨幣一同下跌。最終逆勢小幅上漲。

圖五：大宗商品行情對比圖
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黃金：和美股呈現反向走勢，體現市場對關稅恐懼的放緩。

其他大宗商品：多數都受到美元上漲的利空影響，在美盤期間持續下跌。其中原油跌幅最大，主要受到德國央行行長表示德國可能出現衰退的負面影響。

今日關注行情

雖然美債信用風險和關稅衰退風險都有所緩解，但這並不代表美股會持續反彈，有可能遭遇震盪行情。因此在看漲美股時，仍需要以突破跟隨為主。好消息是，美元和美債利率恢復同向波動，這意味著只要川普沒有更大的動作，那麼美股目前很可能已經開始築底，投資美股大盤仍然以那斯達克100指數為主。

相比之下，美元的行情就複雜很多，極端信用風險緩解對美元有利，但同時美債利率如果下滑又對美元不利。但整體來看，美元和美股一樣處在修復階段，將持續回補此前的跌幅。因此在第一波消息面動能耗盡後，美元可能以短線震盪上行為主。

在貨幣配對上，仍然保持昨日的觀點，以澳元和歐元偏空為主。

雖然短線對美元和美股保持看漲，但畢竟風險警報還未完全解除，因此日內仍可能出現反轉。因此日內更加傾向于對黃金低位看漲。