一、公司簡介

Uber 為全球最大的共享出行平台，提供多元服務包括：
Mobility（出行）：連結乘客與司機，涵蓋叫車、共享單車與機車等服務。
Delivery（外送）：透過 Uber Eats 平台，配送餐點、雜貨、酒類等品項。
Freight（貨運）：連結貨主與貨車司機，提供數位化物流解決方案。
截至 2024 年，Uber 業務遍佈超過 70 個國家、10,000 多個城市，並已從成長型企業成功轉型為現金流穩定、具備營運槓桿優勢的科技平台。

二、財務表現摘要

2024 年自由現金流首次轉正，達 $11.4 億美元，預估至 2034 年將成長至 $37 億美元。
EBITDA 自 2020 年起由負轉正，營業利益率與自由現金流利潤率持續改善。
資本效率提升：PP&E 占營收比自 2020 年的 27.7% 降至 2024 年的 7.1%。

財務比率趨勢（2020–2024）：
毛利率：38.6% → 33.2%
EBITDA 利潤率：-35.2% → 8%
營業利益率：-40.4% → 6.3%
淨利率：-60.8% → 22.4%
自由現金流利潤率（FCF Margin）：-30.2% → 15.7%

上述比率反映 Uber 營運槓桿逐步發揮，獲利品質與現金轉換能力顯著提升。
毛利率 維持穩定表現，顯示平台費率與成本控制具高度一致性。
EBITDA 及營業利益率 隨規模放大與營運效率提升，近三年穩步上升。
淨利率 自 2021 年起由虧轉盈，2024 年預估達 22.4%，反映稅後獲利品質改善。
自由現金流利潤率 穩定成長，展現 Uber 輕資本、高現金轉換特性。

此外：
Uber 已啟動回購機制，強化股東回報。
PP&E 對營收比重由 2020 年的 27.7% 降至 2024 年的 7.1%，展現平台商業模式之資本效率。

三、產業與競爭分析

Mobility：Uber 在北美與歐洲市佔領先，對 Lyft 保有規模優勢。根據 Statista 資料，2024 年 Uber 在美國叫車市場市佔率約為 72%，而 Lyft 約為 28%。此優勢來自平台密度、乘客與司機匹配效率與品牌黏著度。平台覆蓋率與品牌認知形成網路效應。
Delivery：全球競爭對手如 DoorDash、美團等具挑戰性，但 Uber Eats 擁有跨平台導流優勢與司機資源共享，整體毛利改善中。根據 2024 年 eMarketer 資料，Uber Eats 在美國外送市場市佔率約為 23%，次於 DoorDash 的 67%，但透過 Uber One 訂閱整合與廣告變現成效改善，有望逐步縮小差距。
Freight：尚在虧損階段，但具長期數位化潛力。

四、成長動能與潛在機會

跨平台協同：Uber One 訂閱制串聯出行與外送服務，提升 LTV 與黏著度。
廣告與高毛利業務拓展：Uber Eats 推出內建廣告機制，變現效率快速上升。
海外市場滲透率提升：中東、印度、拉美等地市場成長快速，具長期潛力。
自動駕駛與外部合作：與 Aurora、Waymo 合作為未來替代司機成本的長期利基。

五、風險與挑戰

司機分類與勞動法規風險：加州 Proposition 22 雖獲最高法院支持，但全球各地勞動政策不一，潛藏成本上升風險。
競爭加劇：來自 DoorDash、Lyft、Grab、Ola、特斯拉等的直接或間接競爭，可能稀釋市場份額。
宏觀經濟敏感性：通膨、利率、消費者支出縮減均可能影響平台使用頻率。
自動駕駛無人計程車的顛覆風險：雖自駕技術具顛覆性，但預期將與 Uber 平台共存；如同麥當勞既有自建配送，也同時使用 Uber Eats 擴大觸及率，自駕車隊亦可能成為平台整合的一部分，而非直接替代現有模式。

六、估值模型與結論

DCF 模型假設與估算：
2024 年 Owner's Earnings：$114.25 億美元
年複合成長率（CAGR）：15%(第1-5年)、10%(第6-10年)
永續成長率（g）：2%
折現率（WACC）：10%

預估估值結果：
企業價值（EV）：$3,186.7 億美元
股權價值：$3,142.1 億美元
合理股價估值：$146.08
當前股價（2025 年 6 月）：$91.53
安全邊際：約 60%

綜合上述分析，Uber 憑藉穩健的財務體質、強大的平台整合能力與多元成長引擎，具備長期價值投資潛力。雖然面臨勞動法規與競爭挑戰，但其內在價值尚未被市場充分反映，值得長期投資。

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