Uber：There Are These Things That Might Make It A Strong Sell
優步：有這些事情可能使它成為一個強力賣出

美國東部時間 2022 年 10 月 25 日凌晨 4:26 ｜Uber Technologies, Inc. (UBER)

§ 概括

優步的近期增長前景幾乎不存在，但委婉地說，它們的長期前景是光明的。

但隨著自動駕駛領域的最新發展，我還不清楚它們能否在該行業的未來發揮重要作用。

因此，在我們獲得有關公司自動駕駛方向的更多信息之前，我將暫停建立我的持有部位並將公司評級為賣出。

Uber Technologies（NYSE：UBER）最近面臨著一條崎嶇不平的道路，但正如我去年所寫的那樣——這不是我看好或認為公司會比同行或更廣泛的公司做得更好或更差的近期市場，這是公司在自動駕駛汽車領域的長期潛力。

鑑於優步已經渗透到大多數國際市場，並且其應用程序已在全球數億部手機上擁有 1.22 億活躍戶，這意味著如果他們能夠將司機排除在外——他們可以增加利潤 (並降低旅行成本) 如此之多，以至於它的價值可能是當前估值的十倍。

但在我最近的一次談話之後，我開始意識到，未來可能並不像我曾經想像的那樣光明。這就是為什麼。

§ 前提：巨大的利潤擴張

長期論文的前提很簡單：

數以百萬計的人在他們的手機上安裝了 Uber 應用程序，並且每天都在使用它來打車。雖然在某些城市，它們在高峰期或被稱為“高峰期“的價格要貴得多，但在擁有私人車輛後，它們仍然是最常見的個人交通工具之一，並且它們在全球範圍內不斷發展業務。

然而，該公司只從每次乘車中獲得相對很小的一部分，因為司機可以保留大部分乘車費用，而優步則收取少量費用。如果自動駕駛汽車開始發揮作用，這種情況可能會發生巨大變化。

首先是該公司可以將乘車成本降低 50%，並使出租車幾乎過時。這是因為除了燃料和維護之外，他們實際上並沒有任何費用，如果在汽車的整個生命週期中可以進行數十萬次騎行，這意味著他們可以收取一小部分費用他們現在這樣做。

另一件事是・隨著價格的下降，他們不必全力以赴，而只需將額外的錢作為純利潤，在為自己投資購買車輛或從擁有它們的人那裡“租用”它們之後。

無論哪種方式，他們都將因此而給他們的頂線和底線帶來潛在的巨額意外之財。但是，即使在他們可以做上述任何一個選項之前，這篇論文就存在一個根本問題。

§ 問題：他們能競爭嗎？

如果特斯拉 (TSLA)、蘋果 (AAPL) 和 Alphabet 的 Waymo (GOOG) (GOOGL) 都推出了自己的自動駕駛技術，為什麼他們會簡單地將其賣給出價最高的人，而不是開始自己的服務呢？

這 3 家公司都具有獨立的精神，他們要麼自己冒險進入新市場，要麼收購可以幫助他們進入新市場的公司。

雖然肯定有一些科技公司正在開發自己的 Uber 可以使用的自動駕駛汽車軟件，而且他們像 Hertz (HTZ) 最近那樣購買了100,000 輛特斯拉汽車——但如果有任何擁有一輛汽車的車主，他們將如何競爭 iPhone 或 Android 手機是否可以訂購 Alphabet 或 Apple 汽車服務？

儘管該公司肯定有途徑與上述公司之一建立合作夥伴關係或達成協議，以利用他們的影響力進入人們的手機——但目前似乎沒有激勵大公司這樣做，因為他們幾乎完全壟斷了全球人口的智能手機用戶。

§ 此外：監管負擔？

雖然理論上優步只能購買 100,000 輛特斯拉、Waymo 或蘋果汽車，但如果它們像這樣進行銷售，很難看出監管框架會是什麼樣子。

雖然聯邦和地方監管機構何時或是否允許全自動駕駛汽車自由上路的監管問題，但當你考慮到當前的勞動法時，它變得更加模糊。

受這種潛力影響最大的人是目前的優步和 Lyft (LYFT) 司機及世界各地的出租車司機。如果自動駕駛汽車成為現實，他們肯定會發起一場激烈的戰鬥，而這也可能注定 Uber 用削減司機的任何潛在的廣泛採用。

§ 風險/回報概況是粗略的

在評估 Uber 的長期潛力時，我認為重要的一件是，該業務是否準備好承受壓力，直到他們成為一個成熟的行業。

§ 整體表現下降

目前，即使在 COVID-1 大流行之後乘車量增加並且價格飆升有助於他們的利潤率，優步仍在努力扭虧為盈。這意味著，即使他們在理論上可以享受一定百分比的利潤率增長。

利潤率，優步仍在努力扭虧為盈。這意味著，即使他們在理論上可以享受一定百分比的利潤率增長，也可能需要很長時間。

目前，由於市場飽和、與 Lyft 和其他出租車服務的競爭壓力使其在全國主要城市和郊區重新開展業務，該公司將報告十年來的大部分時間銷售增長率下降。

§ 槓桿，壞的那種

在利率上升的環境中，該公司還存在長期債務問題。他們在大流行期間承擔了大量債務以幫助維持生計，現在持有92.7億美元的長期債務。

這筆債務不僅對公司的槓桿和估值造成了問題，而且由於美國的利率一直在上升， 預計利率會進一步上升並保持幾年，因此公司支付的利息越來越多費用――進一步阻礙了盈利的希望。

鑑於我相信該公司將在來年支付超過 5.5 億美元的利息費用，然後在之後的一年進一步增加 (這還沒有考慮到任何潛在的債務吸收)，它處於相當不穩定的位置給定的增長預測。

§ 那麼這是什麼意思？

那麼，這是否意味著優步是一個賣點？一個短的候選人？

不，我不認為該公司是空頭候選人，尤其是考慮到該公司目前的基本面和股價。但鑑於該公司最聰明的增長理論之一似乎已經打上了一個大大的問號——它可能不再值得購買。

鑑於這一點，正如我去年提到的，優步是我長期持有的 30 年投資之一，這幾乎完全得到了他們在自動駕駛行業前景的支持―—我認為值得更多地研究他們將扮演什麼角色，如果有的話，在那個行業的出現。
因此，我將暫停建立我的持有部位，並等待有關管理層對自動駕駛方向的看法以及他們是否會嘗試單獨進行，或者他們是否打算與其他公司探索戰略合作夥伴關係的進一步信息。

這篇文章是由
品克特分析
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