「美聯儲會不會重啟QE？」
「美股、美元還能不能投？」

現在的問題是什麼？

美國債市正面臨一場流動性風暴，這是大家真正該關注的核心問題。

4月中，美國國會又通過了一輪赤字法案，未來幾年財政開支恐怕只會愈來愈大。這代表什麼？代表美國國債會繼續大量發行。

結果就是：
10年期美債殖利率再度衝高，逼近 4.6%以上。

你可能會問，那聯準會能不能像2023年那樣，靠「隔夜逆回購（ON RRP）」去穩住債市？

答案是：沒辦法了。

因為RRP的資金池幾乎已經乾了。
從高峰的2.5兆美元掉到不到7,000億，還在持續下降。

沒有錢，就沒法回流到國債市場來「兜底」。

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壞消息還不只這樣

接下來還有一堆美債要到期，要再融資。疫情後發的公司債也一樣到期潮將至。

企業、政府都缺錢。問題來了——誰來買單？

央行不能印、外資也怕，最可能的是：hedge fund。但這群人問題更大：

他們為了賺「基差」，用超大槓桿買國債現貨、放空期貨。一旦波動上來、保證金拉高，就得補錢，補不出來就被強制平倉。

這正是最近美債市場出現的「爆倉風暴」——一波又一波平倉潮，把長天期殖利率往上推。

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【這不是單純的升息，而是結構性問題】

這次不是因為升息或通膨導致資產價格下跌，而是金融系統的流動性鏈條出問題：
	•	RRP枯竭
	•	hedge fund 爆倉
	•	國債殖利率飆高
	•	債券價格崩
	•	股票也連帶下跌
	•	最後連美元也可能被拋售

這叫做：債、股、匯三殺。

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【聯準會現在還有幾張牌可以打？】

1. 重啟QE？

可以，但代價超大：
	•	加劇貧富差距，不利川普的平民經濟路線
	•	美元壓力大，恐怕會大幅貶值
	•	可能再度點燃通膨

除非逼不得已，不然QE應該是最後選項。

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2. 找主權基金來兜底？

例如仿效挪威、阿布達比，讓他們用超長期債買盤來穩定市場。

優點是：不需擴表，比QE溫和
缺點是：美國歷史上沒用過這招，政治上也不好操作

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3. 直接用殖利率曲線控制（YCC）？

這是日本央行的招式，聯準會也可能考慮。

意思是：「10年債殖利率超過4.5%就進場買，把殖利率壓下來。」

這樣的話會怎樣？等於宣告：

「美國國債市場，從此不再自由交易，由聯準會主導價格。」

這會極大打擊國際社會對美元資產的信心，算是殺手鐧。

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【美聯儲到底會怎麼做？】

川普若要保護債市，那勢必會犧牲股票與物價——也就是可能放手讓股市修正、通膨升高。

你問我該怎麼配置資產？

請你先建構一個邏輯鏈：

如果美債殖利率持續上升 → 那股市壓力也會愈來愈大

你會問：殖利率升不是利多美元嗎？

沒錯，但別忘了——美國現在是雙赤字國家：財政赤字 + 經常帳赤字

美元能撐住，是因為外資大量投資美股。如果資金撤出，美元也會被拋售。

所以：

如果債市沒救、股市失血 → 美元也可能出現結構性貶值

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【總結】

現在市場正走向一個關鍵轉折：
	•	美債流動性緊縮
	•	Hedge fund 面臨連環爆倉風險
	•	QE、主權基金、YCC 都可能成為聯準會的選項
	•	若這些都不出手，股債匯三殺恐怕會繼續惡化

接下來這幾週，是觀察政策轉向的關鍵時刻。