(圖/shutterstock)

 

恐慌情緒升溫.. 全球股債動盪

勞動基金 : 加碼絕對報酬投資

在恐慌情緒升溫下，

台股指數於 10 月份，總計跌掉了 1204 點

其實這波回檔，不只散戶投資人受到傷害

許多法人的績效表現也受到影響..

 

 

嗅到了市場氣氛轉變，

勞動基金運用局於 10/2 表示

規劃將從勞動基金中，

加碼 420 億國內「絕對報酬」投資

預計委由 7 間投信進行操作

 

筆者從網路得知這項訊息後，

至 勞動基金運用局 查詢基金運用情形

發現確實已有一部分的資金，屬絕對報酬型

(資料來源:勞動基金運用局)

 

絕對報酬的機制，

是由政府單位訂定投資操作績效目標，

以這次從勞動基金撥出的 420 億為例，

最低報酬要求是近 5 年台股平均殖利率 3.94 ％，

再加上 2 個百分點，為 5.94%，

且每季將檢討一次

 

事實上，海外基金業者在數年前，

就開始打出「絕對報酬」名號推出基金

甚至在銀行是賣得相當火熱

究竟他們葫蘆裡賣的是什麼藥 ?

繼續看下去吧..

 

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首先，說明「相對報酬 vs 絕對報酬」概念

✎ 相對報酬 

根據考試院公佈的詞彙解譯，

「相對報酬」係指基金或投資組合的報酬，

對應某一標竿（Benchmark）的相對表現

相對報酬的概念，可用於判斷基金經理人的操作成效

白說來說，

假設筆者是一位投信基金經理人，

負責操作一檔「台灣全方位基金」

那對應的標竿（Benchmark）指數，就是台股加權指數

而從年初截至 2018/11/7，台股加權指數是 -6.9%

這「 -6.9% 」即成為一個比較基準

但標竿（Benchmark）指數的選擇，

要與基金投資的範圍雷同，才有意義

 

✎  絕對報酬

「絕對報酬」的概念，

常與避險基金(Hedge Fund)連結

避險基金的目的，就是不論是否有股災來臨

都追求「絕對的正報酬」

避險基金不像一般的股票型基金，

除了配置在股票、債券外，

經理人通常可以透過靈活的衍生性工具

如期貨、選擇權，去規避掉系統性風險

因此即使股災來臨，

這些追求「絕對報酬」的基金也可能毫髮無傷

但相對的，因為付出避險的成本

在全球股市急漲時，績效便可能落後

 

 

絕對報酬基金操作期權，淨值波動並不會更大

上述提到，

避險經理人可以進行衍生性工具操作

可能會有讀者認為 :

「有期權操作，不是很危險嗎 ?」 

但事實上，基金淨值波動並不會因此變得更大

目前台灣市面上，絕對報酬基金不多

以「摩根策略總報酬基金(美元對沖)」為例，

不受限傳統股債配置，

在允許使用「期貨、選擇權」的背景下，

多空策略都可佈局，達到控制波動的目的

 

這檔基金 3 年年化標準差約落在 7% ~ 8% 上下

而台灣五十(0050) 3 年年化標準差落在 12% ~ 13% 上下

看到這裡，讀者可能以為發現了寶物，

「絕對報酬基金不怕股災，波動度不高，幾近完美呀」

甚至以為筆者是基金公司派來寫業配文的

但在下結論之前，

不仿先看看下列的比較 :

 

中長線下來，絕對報酬基金不一定勝傳統股債配置

絕對報酬基金的代表，

筆者同樣取 摩根策略總報酬基金(美元對沖) 

而它的比較對手，

則是取 iShares 核心積極配置 ETF(AOA.US)

AOA 這檔 ETF，是由 80% 的股票與 20 % 的債券所組成

投資範圍同樣為全球，

概念上屬於傳統的 8 : 2 全球股債平衡型 ETF

 

在 2015/5/1 ~ 2018/11/1，共 3.5 年期間內

全球股市分別在 2015 年 8 月、2018 年 10 月

有明顯的修正，

從下圖可以看到，於 2015/8 、2018/10 

追求絕對報酬的摩根策略總報酬基金，

淨值表現是逆勢上揚

不過在股市出現多頭行情的 2017 年，

AOA 績效是勝過 摩根策略總報酬基金

經過 3.5 年下來，

摩根策略總報酬基金是 +14.46%，

傳統股債配置的 AOA 則是 +17.60%，小幅勝出

 

絕對報酬基金費用率，高於股債平衡 ETF

如果從費用率的角度來看，

AOA 為 ETF，採被動式管理

總管理費為 0.33%，

而摩根策略總報酬基金為主動管理，

總開支比率則達 1.45 % (根據晨星揭露)

較高的費用，讓絕對報酬基金在績效比較的起跑點上，

位在股債平衡 ETF 之後

 

 

快速結論

✎  絕對報酬基金具有類似美債的保護功效

絕對報酬基金在允許使用衍生性工具下，

在全球股災大幅回檔時，

通常淨值會相對抗跌、甚至逆勢上揚

這點特性，類似美國的公債

白話而言，如果在一個投資組合中，

同時具有股票、絕對報酬基金

那麼在股災爆發時，

整體投資組合的損失有機會減輕許多

 

✎  絕對報酬多空皆有機會賺，但績效較難一飛衝天

對絕對報酬基金而言，

在股市急速下跌的時候，

因為能操作期權等衍生性商品避險

所以不需大舉賣出股票現貨，

也能規避系統性風險

從摩根策略總報酬基金的歷史走勢來看，

波動度(學理以標準差衡量)確實比股市來得低

但績效似乎也難一飛衝天

像礦業基金、新興國家股市一樣，

一年噴漲 20%、甚至 30%

維持低波動、長年下來淨值緩步向上成長，

應是絕對報酬基金較可能達成的

 

中長線下來，絕對報酬基金不一定勝傳統股債配置 ETF，

但這種允許多空雙向佈局的基金，優點仍有 :

1. 在全球股市非理性崩盤時，發揮保護作用

    以免在短期內，受到嚴重傷害

2. 具類似美債的保護功效，但長線報酬可能更勝美債

 

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