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在投資市場上股票和債券總是兩個相對的東西，當利率上升時債券就相對比較多人買，利率下降時股票市場就變熱。但有方法可以在這兩樣商品間做出一個選擇？到底哪個才是最好的？

文 /  班傑明·葛拉漢

如何選擇股票和債券？

當我寫到這裡時（ 1962 年），該書最新的版本剛剛面世，這次的修訂任務最為繁重，時間也拖得最長；但是我發現，在費盡心思解釋清楚市場分析、價值評估這些難題後（這些難題看上去也似乎永無解開之日），我不可避免的必須回到兩個簡單得令人發笑的結論上。

第一個結論

是對這個問題的折衷處理，即投資者如何在股票和債券（或者儲蓄存款）之間進行選擇？我的回答是：兩者的比例都不能太低，債券和股票的比例都不能少於 25 ％ ；剩下的 50 ％ 則根據投資者自己對股票市場行情的感覺與判斷（高了，低了，還是「正常」）。如果他不能做出明確判斷，各持 50 ％ 的股票與債券則比較合乎邏輯。

第二個結論

至於該選擇哪些證券？我覺得，挑選債券時只能選擇高評級的債券；在做較小投資時可選擇美國儲蓄債券（ U.S. Savings Bonds ）；如果利息收入的稅賦較輕，在進行大額投資時則可選擇公司債券；而對那些稅賦較重的投資者而言，免稅債券是首選。

在任何情況下，選擇債券並不是什麼難題，證券經紀公司的專員都能輕鬆為客戶做出選擇，我對普通股股票的選擇也非常類似；但我對這些「專員」，是否有能力挑選出優於市場平均表現的股票表示懷疑，更不用說未經訓練的普通投資者了（我持這種懷疑態度的理由非常複雜，這裡不做敘述，有興趣可參看《智慧型股票投資人 The Intelligent Investor 》一書）。

因此我認為，標準的證券組合策略，應或多或少參照道瓊工業平均指數裡的股票組合。我在《智慧型股票投資人》一書中，也簡短介紹了一些比較可靠的方法，按照這些方法投資股票，能獲得比道瓊指數更好的收益。但由於種種原因，我也十分懷疑投資者能否有紀律的依這些方法進行操作。

價值投資之父葛拉漢的經典語錄

• 我一直都在堅持讓人們以合適的價格，買進前景看好的普通股股票。
• 好的股票便是最好的投機。
• 在大牛市中，投資者都忘了合理價格的警戒線，讓原本是很好的投資，變成了異常危險的過度投機。
• 做生意時，100美元確實是小數目；但在家裡，這就是大數目了，商人也因此形成處理金錢時的雙重性格。

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本文摘自《價值投資之父葛拉漢：賺錢人生》，作者：班傑明·葛拉漢、出版社：大是文化
( 圖：shutterstock / 責任編輯：chou )

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