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現在全世界並未完全解封，就開始出現船不夠、工人不夠，導致產出的量不夠，或許需求也有恢復，但頂多回到原來的水平，並未出現超額需求，市場大漲大跌，類股快速輪動，要賺到大錢並不容易。

文 / Money錢

上半年市場大漲大跌，類股快速輪動，要賺到大錢並不容易，下半年也差不多，6 個重點把握好，定期定額投資即可。時序進入 7 月，正是投資人檢討上半年績效，進行下半年布局的時刻。整體來看，投資市場的主要變數包括疫情、通膨、縮表、升息等，而科技股是不是會持續偏弱，以及美股會不會崩盤，更是投資人關心的重點。

疫情攪局，破壞景氣、物價正常軌跡

要談通膨，須將經濟景氣與疫苗放在一起看。一般在正常的經濟景氣循環中，一檔股票型基金（非特定主題或產業）是在景氣下來，至將近趨緩期時就會開始漲，即當時的經濟景氣與消費者物價指數（CPI）都是下滑。這是因為股市是預先反應經濟景氣，並不是等到景氣復甦才漲，而是在趨緩且快落底時開始漲，一直到停滯性通膨時，才是漲到終點。反觀一檔原物料基金，通常會在通膨上來時才漲，停滯性通膨時還是漲，一直漲到景氣下來時結束。

疫情破壞了經濟景氣復甦帶動需求

那麼，現在原物料基金非常活潑，經濟景氣與通貨膨脹卻仍相對溫和，這是怎麼一回事呢？原因是，疫情破壞了經濟景氣復甦帶動需求再帶動通膨的一般軌跡，此次通膨主要是因為供給面的暫時性不足。現在全世界並未完全解封，出現船不夠、工人不夠，導致產出的量不夠，或許需求也有恢復，但頂多回到原來的水平，並未出現超額需求。

就如同以前每週都會看電影，但因為疫情無法看，突然之間解封，短期內拼著看完，此波原物料漲價就是類似這樣的概念，並不是像 2008 年之前因經濟景氣復甦帶動原物料需求。

新疫苗研發及變種病毒威脅仍是關鍵

疫苗研發以及變種病毒的影響仍是疫情發展的關鍵。目前只有美國有明顯的解封，疫情控管全世界最好，預期經濟也會最先起來。若鎖國或封城繼續，原物料就會繼續漲，而通膨會不會持續走高，我建議要觀察下半年才適當，理由有以下 3 點：

1. 去（2020）年第 2 季基期低；
2. 若物價漲過頭，導至需求遞延，民眾只買必需品；
3. 2008 年後主要國家實施量化寬鬆（QE）

即使後來經濟景氣稍微復甦，一路走來都是低通膨，原物料相關基金疲弱不振很久，現在因短暫供給缺口而漲起來，卻是一個有缺陷的多頭。

通膨偏短期，但時間可能長一些

基於這 3 個理由，我認為通膨情況屬於短暫的機率高，只是不知這個短暫到底會有多短？可能會比原先大家認為的時間要長一點。再者，鎖國封城並未完全解除，經濟景氣復甦力道就會受阻，若通膨起來但經濟不好，從美國聯準會來看，應不會升息。

換句話說，聯準會能升息，代表經濟站穩某種程度，既然如此，還怕股票不會漲回去？況且現在利率這麼低，就算升，也比以前要低很多，投資人不要過度反應升息對市場的影響。

綜觀全球市場提供 6 大投資建議

綜合來看，我的下半年投資建議有以下 6 個重點：

1. 美股、美元指數相對有表現，若其他國家解封速度慢，屆時美元指數沒有一直走弱的理由。
2. 因為沒有疫苗，此波越落後國家受害越重。建議新興市場不要碰或占比降低，因為即使是主權債，新興市場國家違約情況時有所聞。
3. 公債市場多頭已過，只適合當作避險工具。高收益債券要避開風險太高（即 CCC 評級）的債券。
4. 債券主要收益以債息為主，除非碰到去年 3 月疫情的債市大修正，才有可觀的資本利得可賺。
5. 美股會不會崩盤未可知，但不必怕美股崩盤或大修正，因為美股崩盤或修正，漲起來的速度很快。
6. 壓抑已久的科技股，也可視為景氣循環股，科技裡的子產業例如面板、被動元件……都有其景氣循環，科技的多頭可以很長，投資人不用害怕，定好停利點，到了就贖。

操作上，今年是波動超大的一年，不容易賺到錢，回歸紀律投資就好，即使是加碼也要訂好紀律，無法加碼也沒關係，因為定期定額只要不停扣，就是自然加碼的方式。

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本文由 Money 錢 166 期 授權轉載

（圖：shutterstock，僅示意 / 責任編輯：yun；內容純屬參考，並非投資建議，投資前請謹慎為上）

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