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【我們想讓你知道】
投資需要一些資金，還有選股的智慧，以及買進的勇氣，如果你具備了這些，一定可以把握到很多機會！股票市場的歷史不斷重演，每個人都有機會買到便宜的股票，要怎麼算出股票的「合理價值」呢？雖然可以用「淨值」去估算合理價，但很多情況下並不適用。
文 / Money 錢
投資人在股市買進便宜的股票，可以獲得下列 3 個重要效果：
- 能獲得較高的收益率。
- 能獲得較多的價差。
- 可獲得平靜的投資情緒。
有人會問，股票都已經漲一波了，現在還有機會買到便宜的股票嗎？答案是肯定的！股票市場的歷史一直不斷重演，投資人有無數個買到好股票便宜價的機會！即使是在你閱讀本篇文章的此刻，也有很好的投資機會，問題在於如何把握而已！投資需要一些資金，還有選股的智慧，以及買進的勇氣，如果你具備了這些，一定可以把握到很多機會！
買股票還有一種比較性的喜悅，就是股票的投資績效，與其他投資工具相比，會更容易獲得滿足。我有一位喜歡存股的朋友，一年可以領到股利 20 多萬元，等於每個月加薪 2 萬元。他說，以前年輕時候不懂股票，就是聽信明牌、人云亦云，結果賠了不少錢，現在覺得有穩定收益的股票真好。他也常常這樣告訴自己：「一年股利 20 多萬元，如果是相同金額的銀行利息，本金可要有 2,000 萬元呢！」
為什麼賣方會想以「便宜價」賣出？
價格低於合理價值即為個股的便宜價「便宜價」是相對於「合理價值」來說的，有人願意以偏低的價格賣出較高價值的東西，這個價格就是「便宜價」。為什麼有些賣方會想以「便宜價」賣出，而不是用較高的價格賣出呢？這當然有很多的理由，例如：
● 有些賣方並不了解物件本身的價值。
像是土地、股票、藝術品等，究竟具有多少價值？並不是每個人都清楚。
● 賣方擔心價格持續下滑而賣在低價。
在股票、黃金、債券等有報價交易的市場，當市場出現波動，就容易使人患得患失而做出錯誤決定。
● 賣方急著變現。
人人都會有手頭不方便、需要周轉的時刻。例如某甲在台北市擁有一棟有庭園的老舊日式房屋， 屋主久住於此， 沒有意識到它的價值，當某乙出價後，某甲爽快地答應賣出，心想鴻運當頭，苦熬多年，現在終於有機會大賺一筆！但這塊地在乙方（土地開發商）眼中可是一塊瑰寶，經過整地，某乙在上面蓋了一棟 20 層樓的住宅大樓，獲利 10 倍！由此可見，某甲並不了解這塊土地的真正價值，而讓某乙買到一塊便宜的土地。
股票的「合理價值」是多少呢？
再回到股票這個話題，股票的「合理價值」是多少呢？相對於土地，股票的「合理價值」雖然比較簡單，但也不容易估算。
用公司的內在價值評估便宜價股票「合理價值」的估算方法有許多種，可以從很多不同角度來看，得到的答案（金額）也可能不一樣，所以某人說的「便宜價」，究竟是不是真正的「便宜價」，還是要稍持保留態度。例如某甲估算某檔股票的合理價值為 50 元，某乙估算的合理價值卻只有 30 元，當股價來到 40 元的時候，對某甲來說是「便宜價」，對某乙來說就不是「便宜價」了。
那麼，該怎樣才可以買到便宜價的股票呢？
我們可以用公司的「內在價值」為標準。
公司的「內在價值」會隨時變動，從某一點開始，沿著盈餘成長率角度上升（或下降），當股價跌到「內在價值」以下，便是便宜價。如果股價超過「內在價值」太多，則是賣出的時機。例如， 某公司「內在價值」為 20 元，每年的盈餘成長率 8%，則次年的內在價值增加 1.6 元，亦即該公司內在價值每股變成 21.6 元，次次年變成 23.33 元，依此類推。相反地，若每年盈餘成長率為 -8%，則次年的「內在價值」減少 1.6 元，亦即該公司「內在價值」每股變成 18.4 元，次次年變成 16.92 元，依此類推。
當股價受到外力影響（或自身因素影響） 而跌到內在價值線以下，便宜價就出現了。淨值≠內在價值以淨值估算便宜價易失真這個論點很棒， 但要實際運用並獲利， 可就不簡單了，因為「內在價值」到底是多少，並不容易找到，而且沒有明確的數字可循。「淨值」是最接近「內在價值」的概念，但兩者仍有差異，原因很多，包括：
- 會計的成本原則要求以成本法入帳，數十年前購入的土地資產，帳上金額與市價往往相差很多，有低估的情形。
- 有些昂貴設備已被時代淘汰，但折舊仍未提足，造成資產的高估。
- 公司的競爭力無法以數字表達。
代表當股價低於「淨值」，「便宜價」就出現了？
如果勉強以「淨值」代替「內在價值」，也就是說，把「淨值」看成是股票的「合理價格」，代表當「股價」低於「淨值」，「便宜
價」就出現了。
但若是這方法好用，那投資就變得很簡單了！可惜的是，這方法並不好用。近年來，台股中股價低於淨值者多不勝數，用「股價」低於「淨值」的方法（股價淨值比＜1）買進，效果不佳，而且這種股票實在太多了，以 2019 年公布的第 2 季財報來看，有高達 468 檔的「股價」低於它的「淨值」，其中又有 35 檔「股價淨值比」在 0.5 倍以下，理論上是嚴重偏低。若投資人以「股價淨值比」＜ 1 就下去買，即使有金山銀山，都不夠買！掌握股利及股價變化抓住進場最佳時機從收益的角度看價值，這是投資學的基本方法，許多人喜歡購買大學旁的房子做包租公，看的就是穩定的收入，以及合理的報酬率。我在《找到雪球股，讓你一萬變千萬》這本書當中，把股票合理價、便宜價、昂貴價加以定義。
- 便宜價：近 5 年平均股利× 16 倍（殖利率 6.25%）。
- 合理價：近 5 年平均股利× 20 倍（殖利率 5%）。
- 昂貴價： 近 5 年平均股利× 32 倍（殖利率 3.125%）。
但它也不是萬能的公式，有許多情形並不適用。
這個方法簡單明瞭，只用到股利和股價兩個數字，股利是收益，股價是成本。運用上就是每次出手時，衡量一下這筆生意是否值得做，可以說是一把很實用的尺。這種從投資人收益的角度來看的方法確實很好，但它也不是萬能的公式，有許多情形並不適用。例如景氣循環股，景氣好的時候，獲利良好，股利可能很高，股利乘上 20 倍以後，合理價的金額勢必很高，這時買進並不理想。相反地，景氣蕭條時獲利很差，甚至出現虧損，股利也許一點點，甚至沒有，用股利乘上 20 倍以後，合理價的金額勢必很低。
所以，景氣循環股不適用上述公式。
另外，對於成長股來說，合理價等於「平均股利× 20 倍」的衡量， 也可能不夠精準， 原因是成長股的股價往往比較高（受投資人喜愛），用股利乘上 20 倍做為合理價的話，這個合理價往往會偏低（即市價較高），進而做出拒買、再等等看的結論， 因此錯過買進的機會，這樣會很可惜。
如果是一家成長型的公司，它的內在價值在未來有上漲的空間（甚至是一大段難以預料的空間），如果斤斤計較殖利率，往往會失去買進的機會。也就是說，對於深具潛力的公司，即使目前價位稍微貴一些，殖利率稍微低一些， 也要忍耐， 因為未來可能有長遠的報酬。
本文由 Money 錢 授權轉載；掌握最新投資理財資訊，請鎖定 2022 年 6 月號《Money錢》
(圖：shutterstock / 責任編輯：Xuan；內容純屬參考，並非投資建議，投資前請謹慎為上)
