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台灣的投資人喜愛領股息，但投資股票並不是股利越高就越好，看看兆豐金跟玉山金，年度的報酬率是負的，就算領到不錯的股利你一樣是賠錢的。投資之前，還是要先具備正確的觀念。

文 / 陳重銘

配息越多，真的越好嗎？

台灣投資人真的很愛領股利，也就衍生出『配息越多』、『配發股票』就越好的迷思，這些股票也廣受投資人喜歡，但真的是如此嗎？看看下表統計的 4 檔股票，我持有台企銀跟中信金，而兆豐金跟玉山金也有不少投資人喜愛，計算了 2022 年的報酬率，結果兆豐金跟玉山金都排在後面。

實際比較

先來說明一下報酬率計算方法，拿兆豐金當麻豆，2022 年一股發放 1.4 元現金跟 0.25 元股票（發放 0.025 股），2022 / 12 / 30 的總價值 ＝30.35＋1.4＋0.025 × 30.35＝32.509，損益＝- 3.04125，報酬率＝- 3.04125 / 35.55＝- 8.6%。

1. 台企銀

算是醜小鴨的代表，2020～2021 受到疫情跟降息影響，獲利不理想，而且往年的股利也沒有迷人之處，看看 2022 只有配 0.1 元的現金股利，太小氣了所以不受到投資人的喜歡，股價就一直趴著。但是我在 2021 年 9 月多觀察到當時股價淨值比僅 0.7 倍，而且 2022 年會受惠疫情和緩與升息行情，就陸續買進了 200 張，報酬率算是不錯。

2. 中信金

我持有最多的股票，2022 年領到 80 幾萬元的股利。最為人津津樂道的就是『1 元金』的封號，每年都賺進約 2 塊錢，但是幾乎只有配 1 塊錢現金，給投資的人感覺就是太過小氣。所以儘管 EPS 都勝過兆豐金跟玉山金，但是股價卻不如它們。2022 年因為踩雷防疫保單，加上升息導致債券部位的損失，獲利衰退。

3. 兆豐金

儘管獲利輸給中信金，但是因為配息大方就吸引投資人的眼球，2021 年僅賺了 1.89 元，但是大方配發 1.65 元（1.4 元現金＋0.25 元股票），盈餘分配律＝1.65 / 1.89＝87%，幾乎是中信金的 2 倍。但是仔細想想，賺得少卻配得多，會影響到公司的資本適足率。2022 年破紀錄發放 0.25 元股票，是因為公司想要保留現金來維持資本適足率，如果資本適足率不足會影響以後發放現金股利。2022 一樣踩到防疫保單，獲利衰退。

4. 玉山金

很喜歡配股票，所以也廣受投資人喜愛。例如持有 100 張，2022 年發放 0.67 元股票，等於免費得到 6.7 張。只是股票股利會讓股本膨脹，進而稀釋 EPS，最近幾年的獲利衰退導致股價不振，一部分原因就是以前印太多股票了。再來就是 2022 年股債雙跌，玉山金遭逢投資損失，因此獲利大幅衰退。

股利大方，反而報酬率最差

從下表可以看出，現金股利大方的兆豐金跟印股票的玉山金，報酬率反而是最差的，小氣的中信金都還贏它們。黑馬就是台企銀，因為獲利大幅成長。

投資股票並不是股利越高就越好，看看兆豐金跟玉山金，年度的報酬率是負的，就算領到不錯的股利你一樣是賠錢的。投資之前，還是要先具備正確的觀念。

我在《變身少年巴菲特》一書中舉了一個例子，兩台車並肩在高速公路上行駛，一台車的油門只有踩到一半，另一台車卻踩了 8 成多，請問你覺得哪台車子性能比較好。中信金賺得多卻配得少，就是油門緊踩一半；兆豐金賺得少卻配得多，不就是油門踩 8、9 成了嗎？要記住股利的來源是公司的獲利，所以要挑獲利較好且成長的股票，而不是挑股利很好但是獲利卻衰退的。要知道股神巴菲特的波克夏公司，一毛錢的股利都不配喔，而是著重在獲利的成長上面，就可以賺到大把的價差。投資股票之前，還是要好好地做功課，不然如果買到報酬率較差的股票，也只是浪費資金的長期投資效益。

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本文由 不敗教主－陳重銘 授權轉載，原文 於此

（圖：shutterstock，僅示意 / 責任編輯：鄭丞偉；內容純屬參考，並非投資建議，投資前請謹慎為上）

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