(圖/shutterstock)

(圖片來源：https://www.cmoney.tw/forum/stock/2347)

上圖是聯強k線圖，

可以發現2015年第三季時聯強的股價來到32元左右，

從艾蜜莉定存股可以看到(如下圖)，

(圖片來源：艾蜜莉定存股)

32元是便宜價，

但是，當然不是一看到進入便宜價就直接買進，

我們需要先分析這間公司是不是好公司，

還有判斷此次利空的原因，

是否會讓公司股價一蹶不振。

 

 

一、 公司基本資料

要知道一間公司是不是好公司，

我習慣先上網肉搜他們的管理層是否有不良紀錄，

在網路搜尋苗豐強和杜書伍，

沒有發現掏空公司、作假財報、炒股等不好的新聞。

 

從聯強的官網可以知道

聯強是第一間在台灣上市的通路商，

銷售的產品，

橫跨資訊、通訊、消費性電子、元組件四大領域。

目前聯強銷售全球超過300個領導品牌，

包括Intel, Microsoft, HP, IBM,

Apple, Asus, Acer,

Lenovo, Samsung, Seagate,

WD, Kingston, Huawei…等。

也創立了自有品牌「Lemel」。

其事業規模全球第三、亞太第一。

營運據點遍佈全球38個國家及地區、300個城市，

在亞太地區主要城市也建立數十座高科技運籌中心。

(圖片來源：聯強2015年合併年報)

由上圖可知，

聯強的主要銷售地區是海外，

台灣的銷售額只佔總銷售額20%左右。

 

 

二、商業模式

聯強深知通路這個市場很大，但利潤很低，

因此他們把自己定位為一家服務公司，

它可以幫國際品牌商們做任何服務，

進而從中賺取更多費用。

除此之外，

由於通路商的毛利率很低，

為了能夠和對手競爭，

聯強發展出了讓競爭對手難以複製的運作流程，

透過數位神經運籌服務平台(如下圖)

(圖片來源：2015年合併年報)

發展出銷售、通路、維修三合一的經營模式，

建立高科技的運籌中心，

減少不必要的損耗，

並確保服務品質。

加上利用經濟規模及資訊系統的優勢，

加強費用的控管，

使得聯強能夠獲得優於競爭者的營業利益率。

 

 

三、競爭狀況

通路商「大者恆大」的現象明顯，

效率不好的業者會逐漸被市場淘汰，

聯強則慢慢接收其市場，

擴大自己的市佔。

在目前市佔方面，

聯強位於亞太第一、全球第三，

僅次於Ingram Micro及Tech Data。

中國大陸僅次於神州數碼。

(圖片來源：聯強2015年合併年報)

由上圖可知，

聯強在大陸的銷售營收每況愈下，

但是，

神州數碼出售了自己的IT通路事業，

這也表示，

聯強很可能擴張這部分的市場，

除此之外，

為擴大市佔率，

聯強積極的在各地建置運籌中心，

甚至提供物流服務來降低營運成本，

搶攻當地市場。

 

以聯強進攻澳洲市場為例，

在聯強積極經營下，

興建運籌中心，

有了這個高科技的運籌中心，

每小時分貨能力達3600箱，

加大與競爭對手的領先幅度，

並且提供當地客戶最滿意的服務。

(圖片來源：聯強2014合併年報)

從上圖可以發現紐澳地區的營收大幅成長，

在澳洲地區的地位更是坐二望一。

 

從上面這些分析來看，

聯強可以說是一間好公司，

但2015年Q3究竟是發生什麼事情，

讓聯強股價來到了便宜價？

這個事件是否會對聯強造成長久的影響？

 

四、利空原因分析

從營收的部分來分析(如下圖)，

(圖片來源：https://www.cmoney.tw/follow/channel/stock-2347?chart=o)

可以發現2015年Q3是成長的趨勢，

甚至比2014年同季的表現還要好，

但股價的表現卻是相反。

觀察同時期的eps (如上圖)，

也可以發現，

eps只剩0.18，

股價也來到了便宜價。

 

因此我們進到聯強官網，

查看他的財報，如下，

(圖片來源：聯強2015年第3季合併財務報告)

(圖片來源：聯強2015年第3季合併財務報告)

從上面2張圖可以發現，

原來是因為人民幣的貶值，

2015年Q3在境外幣兌換損失了15億多！

(圖片來源：聯強2015年合併年報)

(圖片來源：聯強2015年合併年報)

從聯強的財報可以知道，

2015年整年度匯兌損失增加了23億。

因此，

我們可以判斷此次的利空主因是人民幣的匯損所造成的。

以長久的時間來看，匯損只是一時的，

不會造成長久的影響。

結論

1. 當一間好公司來到了便宜價，

    不能貿然買進，要先判斷利空原因，

    是否會造成該公司長期影響。

2. 當利空消息出現時，

    可以從公司產業狀況、財報、打電話去該公司詢問等方式，

    來了解利空原因。

3. 如果是短暫利空，可考慮在便宜價分批買進，

    如短期內股價未漲回合理價或昂貴價，

    則每年領股利，

    耐心等待獲利20%左右後，

    即可售出。

4. 以聯強此次利空為例，

    分析利空原因後是因為匯損造成的，

    我們可以判斷此利空不會造成公司長久的影響。

(圖片來源：https://www.cmoney.tw/forum/stock/2347)

(圖片來源：艾蜜莉定存股)

從上面2張圖可以看出這個匯損事件讓聯強股價跌到30元左右，

低於便宜價32元，

因此這次的便宜價我有分批買進，

並且持有的時間設定為3個月~3年，

股價漲時我可以賺價差，

股價跌時我可以領股息，

等到價差達20%左右分批賣出。

最後，聯強在2017年 10月、 11月股價就來到了 39.X~41.X元，

不含股息的價差報酬率有 20%以上。

算是一次不錯的操作喔～

 

★警語：

以上只是個人研究記錄，

非任何形式之投資建議，

投資前請獨立思考、審慎評估，

切勿以跟單模式進行！

 

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