多數財經媒體關注巴菲特的選股能力，

卻忽略了他在其他資產運用能力和獲利，

大眾關注巴菲特持有的上市公司，

有時候只佔了波克夏市值的25%，

卻沒有關注另外75%的比重。

 

這75%的資金配置在哪裡，

絕對會是喜歡巴菲特管理運作的投資人，

最想進一步關切與了解的事情。

 

 

 

繼續看下去....

 

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股票投資只佔波克夏25%資產

當問到巴菲特的公司，

波克夏主業是什麼?

多數人第一個會想到的是股票操盤，

因為巴菲特擁有可口可樂、美國運通、

蓋可(Geico)、保險公司等股票。

 

長期持有這些股票，

替巴菲特帶來了巨富，

多數財經報導也都是強調，

他在選股方面的能力，

所以有這樣的認知並不為過。

 

第二個看法是波克夏是一間控股公司，

因為旗下除了股票上市公司外，

還擁有包羅萬象的中小型企業，

例如珠寶店、冰淇淋店、家具店、

磚塊、地毯……日常生活用到的，應有盡有。

 

 

投資公債 獲利同樣驚人

巴菲特為什麼要把他的資本分散在這些資產？

在固定收益方面表現如何？

我們先來看看，

他在公債這項固定收益的操作績效：

 

華盛頓公共電力系統公司

1983年巴菲特購買了，

華盛頓公共電力系統公司，

當時該公司有2座未完成的核能反應爐，

累積高達25億美元的債券無法償還，

拖累了原先穩定的工程，

造成債券暴跌，

大約損失60%的價值，

公債殖利率飆高到15~17%，

1年半後波克夏公司，

持有1億3千萬美元該公司公債，

脫手時價格漲了一倍，獲利驚人。

 

RJR Nabsico 納貝斯克食品公司

1990年代末期，

金融市場多了新的投資工具，

有人稱之為垃圾債券(Junk Bond)，

金融界正式稱呼是高收益債券(High Yield)。

 

納貝斯克公司總部，

辦公室就蓋在小山坡上，

看起來挺不起眼的，

每次有人經過都誤以為，

是一個高爾夫球場。

 

1989年末和1990年時，

垃圾債券在市場形同棄嬰，

巴菲特在這時候進場了，

買進納貝斯克4.45億美元的債券，

大家好奇為什麼?

他認為納斯貝克當時的殖利率高達14.4%，

價格又被拉低，隱藏了獲利良機。

 

不久納貝斯克宣布以票面價格買回多數債券，

結果2年時間不到，

價格上漲了34%，

獲利完全不輸巴菲特投資股票的表現。

 

資產配置是巴菲特的投資智慧

除了這些公債外，

巴菲特也投資一些可轉換優先股，

是兼具股票和債券兩種性質的混合債券。

可轉換優先股提供比普通股較高的股利，

因此保護了股價下跌的風險。

 

在普通股快速上漲時，

可以將它轉換成普通股。

雖然獲利會略低於一般普通股，

卻提供了「進可攻，退可守」的保護機制。

不過，在巴菲特眼中，

優先股的真正價值，

還是在「固定收益」這一塊。

 

巴菲特在公債、可轉換優先股的投資上，

獲利也都非常驚人，

2002~2003年巴菲特將大部分資金，

轉入固定收益的資產，

而且獲利完全不亞於，

巴菲特在其他資產上的投資，

這顯示出，不同的資產配置，

都可以有亮眼的投資表現。

 

巴菲特「價值投資」的真諦

巴菲特的投資化繁為簡，

他挑選股票和公債的思考著眼點，

基本上是一致的，

也就是從「投資價值」的角度切入，

如果這家企業可以解決債務危機，

而且價格達到他的安全空間時，

就用購買企業的概念買進。

 

不管是個別股票或個別債券，

波動度都遠高於整個市場，

帶來的績效也相對驚人，

這需要專業能力和商業敏感度去判斷，

對於多數人來說不適合，

這卻是巴菲特的強項。

這也是他一再強調的，

不注重個別股票和債券的挑選，

卻能讓不同資產帶來更大的效益。

 

 

本文擷取自：

《你沒學到的巴菲特：股神默默在做的事》

作者：闕又上　出版社：金尉出版

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本文為 CMoney官方 編輯群整理撰寫之 讀書心得，

部分擷取自本書籍內容，詳見原書籍。

 

【提醒：本文觀點僅供參考，投資人請自行判斷並謹慎評估風險。】

 

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