全國電(6281)於春節期間推出「我的百變爸爸」微電影，

成功的擄獲網友的讚同及高點閱率，

總是以打入心靈深處的感性行銷，

將我們日常的家電品融入生活中，

一句「全國電子 足感心ㄟ」口號深植人心，

賣的不只是家電產品及售後服務而已，

更是創造出消費者對家庭的情感需求。

 

至於全國電(6281)為何能在眾多3C通路商中勝出，

今天就藉由這篇文章來探討公司近期的財務狀況、

未來的營運方向如何、以及可能會面臨的風險。

全國電(6281)於1975年成立時，

只是一間販售電子計算機的專賣店，

1983年引進了小家電並計劃擴大銷售範疇。

1986年全年營業額由2.3億元成長到6億元。

1989年導入翻譯機商品，銷售範疇擴及到其他大家電。

1998年門市突破200家。

2000年與宏碁集團策略聯盟，將門市優勢與虛擬通路結合。

2002年正式登錄興櫃市場。

2011年於新北市瑞芳成立第300家門市。

2017年成立3C通路品牌Digital City第一家門市。

多角化的經營也讓全國電(6281)規模逐年擴大，

截至目前為止已有300多家門市，

而Digital City門市也擴展到6家，

並計劃在2019年底前達成10家的目標。

 

(資料來源-公司網站)

 

全台門市銷售的商品主要是以家電類、

3C商品、影視影音類、數位週邊相關類、

以及售後維修服務.....等為主。

 

▼ 2017年全國電(6281)營業項目比重

(資料來源-2016年報及Cmoney理財寶，圖表來源-自製)

 

由上圖可知，

營收主要來源為家電類、其次為影視影音類，

然而全國電子(6281)近年積極創新轉型，

自2017年推出Digital City品牌後，

緊接在隔年又與小米結盟合作，

並於Digital City的門市裡設立小米智慧家電專區，

滿足更多年輕族群的對數位商品的需求，

為2019年的營收增添新契機。

 

 財務體質評估

瞭解了全國電(6281)的基本資料及營運方向後，

下一步就用「艾蜜莉定存股」來作財務體質評估，

結果10項裡有4項是不符合標準的，

雖然定義為「警示」狀態，

但不代表就不值得買進，

我們還是要研究一下是什麼原因造成的。

 

▼ 全國電(6281)體質評估表

(資料來源-CMoney 理財寶「艾蜜莉定存股」，2019/01/28截圖)

 

▼ 警示原因：股本大小<50億元

(資料來源- CMoney 理財寶「艾蜜莉定存股」，統計期間 2018Q3)

 

我會希望公司股本至少要大於50億元，

原因是股本小相對流通在外的股數也較少，

這樣會比較容易被市場炒作，

不過如果公司其它的體質項目都符合標準，

我還是會列入我的觀察名單中，

只是資金分配上不會佔太多。

▼ 警示原因：營業現金流量及自由現金流量<0

(資料來源- CMoney 理財寶「艾蜜莉定存股」，統計期間 2018Q3)

 

營業淨現金流出主要原因是「存貨增加」，

導致大部份的現金卡在存貨，

而在營業現金流量為流出的情況下，

如果又碰到投資活動或籌資活動有淨現金流出，

那自由現金流量一定為負數，

所以我們透過2018Q3財報看出，

籌資活動淨現金流出主要是「發放現金股利」。

 

▼ 全國電(6281)2018Q3 現金流量表                                   (單位：新台幣千元)

(資料來源-2018Q3財務季報)

 

不過我們檢視近6年的現金流量表後，

除了在2013年時自由現金流量為負數之外，

其它年度的營業現金流量和自由現金流量圴為正數

代表全國電(6281)本業穩利穩健，

或是目前營運已處於成熟期，

不需要額外太多的投資現金流活動。

 

▼ 全國電(6281)近6年現金流量表                                            (單位：百萬元)

(資料來源-Cmoney理財寶)

 

▼ 警示原因：負債比率>50%、速動比率<100%

(資料來源- CMoney 理財寶「艾蜜莉定存股」，統計期間 2018Q3)

 

2018Q3報表流動負債的結構裡，

主要是應付票據及帳款占了27%，

這是公司在營運上要支付給廠商的，

不用支付任何利息算是好債，

雖然負債比率51.03%顯示警示狀態，

但我覺得高出一點點而已，

加上沒有其它壞債的成份，

所以我認為這項指標是沒有問題的。

 

▼ 全國電(6281)2018Q3 流動負債明細                               (單位：新台幣千元)

(資料來源-2018Q3財務季報)

速動資產為流動資產扣除存貨及預付費用這二項，

從2018Q3財報資產類的科目來看，

存貨佔流動資產的比率已高達53%，

由於數字愈高勢必會使速動比率降低，

我們進一步觀察存貨週轉天數，

第3季有比第2季上升的趨勢，

從歷年數字來看，

通常第3季的週轉天數較久，

很有可能是市場上需求較低造成淡季，

但也要再持續觀察，

確認並非是公司內部存貨控管的能力下降。

 

▼ 全國電(6281)2018Q3 流動資產明細                               (單位：新台幣千元)

(資料來源-2018Q3財務季報)

 

▼ 全國電(6281)近4季速動比率                                               (單位：百萬元)

(資料來源-Cmoney理財寶)

(資料來源-財報狗)

 

▼ 警示原因：董監和法人持股比<33%

 

(資料來源- CMoney 理財寶「艾蜜莉定存股」，統計期間 2018Q4)

 

近期的董監持股比22.92%及法人持股比3.77%，

二者相加後的比率雖然小於33%，

我們查詢最近8年的數字來看，

2016年5月的董監持股比僅為20.17%，

到了2018年12月已經增加到22.92%了，

持股逐年增加代表對公司的營運是看好的，

加上沒有董監事持股質押，

所以不須太擔心持股比低於標準的問題。

(資料來源-財報狗)

 

個股綜合評估

綜合上述，

全國電(6281)財務體質健全，

是一檔適合長期存股的標的，

近期公佈2018年營收163.43億元，

相較於2017年的163.7億元年減0.1%，

而未能超越2017年的原因，

主要在於下半年受景氣及氣候之影響，

家電類的冷氣銷售量未如預期，

2018年前3季的每股盈餘總合3.91元，

預估全年應可超過2017年的4.57元。

 

▼ 全國電(6281)近6年每股盈餘                                                          (單位：%)

(資料來源-Cmoney理財寶)

 

上表看出近六年營運穩健，

幾乎年年賺錢並已連續發放股利15年，

每年的每股盈餘至少都4元，

殖利率也都有5%~7%的水準。

毛利率大約維持在20%上下，

稅前純益率也都大於營業利益率，

初步來看本業有賺錢之外，

轉投資也都有不錯的效益。

 

全國電(6281)突破已往以銷售家電類商品為重心，

於DC門市結盟小米及設立Apple Shop，

佈局已久的電子商務平台，

也將在2019Q4針對大家電開始線上運作，

相信能在2020年大幅提升業績量。

 

利空分析及估價

▼ 全國電(6281)近1年之週K線圖

(資料來源-Cmoney理財寶， 2019/01/28 截圖)

 

從K線圖看出，

近一年有3次股價下跌幅度較大的走勢，

我們就來探討一下，

當時是有什麼樣事件造成利空發生。

 

2018年2月  美股重挫引發全球股災

在全球的經濟面看好情況下，

美國聯準會持續的升息政策，

導致債市出現對利率的恐慌，

進而引發美股連續2日暴跌走勢，

台股無一倖免的也重挫542點，

 2/9的全國電(6281)收盤價也在62元。

 

2018年6月  除息日造成股價下跌

全國電(6281)營運穩健並年年穩定配息，

藉由配發股息的方式來退錢給股東，

這對投資人來說是好事，

2017年的每股稅後盈餘4.57元來看，

現金股利4 元、配息率高達87.5%，

算是一間大方的公司，

因此這次的股價下跌並非不好的利空。

 

2018年10月  美股重挫引發全球股災

因美國10年期債券期殖利率持續上升，

投資人恐慌借貸成本增加，

引發擴散賣出債券及股票，

加上中美貿易關稅戰談判未果，

造成美國道瓊指數重挫，

下跌幅超過3%進而引發全球股災，

由於台灣股市和美股有相當高的關連性，

也因這次創下單日有史以來最大的跌幅，

10月11日全國電(6281)也因此跌到62.8元，

不過這僅是非系統性風險產生的利空，

不是公司的基本面出了問題。

結論：買賣策略

▼ 全國電(6281)估價

(資料來源-CMoney 理財寶「艾蜜莉定存股」, 截自2019/01/28)

 

假設以我有30萬元的資金，

進場的價格分別如下，

 

第1批便宜價：45元，              

10萬元/45.0元=2張

第2批便宜價：45元*0.85元=38.X元，

10萬元/38.X元=2張

第3批便宜價：45元*0.75元=33.X元，

10萬元/33.X元=3張

 

以近期(2019/01/28)收盤價63.9元來看，

已超出便宜價45元之上，

不符合我分批買入的標準，

尤其全國電(6281)的股價波動不大，

能來到便宜價的機會少之又少，

因此只能等到發生非系統性風險股災時，

並且公司的財務體質又沒變壞的情況下，

我才會考慮買進了。

 

★警語 : 以上只是個人研究紀錄，
非任何形式之投資建議，
投資前請獨立思考、審慎評估。

 

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