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(圖/shutterstock)
杜邦方程式(DuPont Equation)
透過 獲利能力、資產運用效率、財務槓桿 分析ROE
杜邦方程式就是將股東權益報酬率(ROE)拆解 分析的方法。
最早它發明於杜邦公司，當時目標是為了讓企業的股東權益最大化 ，也就是提升ROE，
為了達成企業的目標，它們將這個目標拆解為3部分，
1. 企業的獲利能力
2. 運用資產的效率
3. 財務槓桿
這個分解的方式也幫助我們從不同的角度了解企業現狀。
杜邦方程式，將ROE分成3部分
從杜邦方程式我們可以知道一間企業的報酬都從哪裡來的！
也可以從杜邦方程式，了解企業如果改善哪個因素，就可以提升ROE
1. 淨利率(稅後純益率) 就是獲利能力
2. 總資產周轉率 就是資產運用效率
3. 權益乘數 就是財務槓桿
最後把它們全部合起來
果然!!!就是ROE!!
個別財務比率分析 應與同業比較
ROE來自不同地方 品質大不同
假如有三間ROE相等且經營產業相同的公司，
但是用杜邦方程式拆解後，三間公司的ROE分別來自稅後純益、總資產周轉率和權益乘數
那這三間公司分別代表不同的意義。
1.ROE來自"稅後純益" 品質良好 前景可期
像是理公司，ROE來自稅後純益率，
代表股東的報酬都來自本業的經營能力，
可能是產品技術優良，無可取代；或者使用經營網路行銷省下許多管銷費用。
只要加強資產的運用效率，
例如：企業瘦身，把閒置資產變賣後減資
就能提升ROE。
2.ROE來自"總資產周轉率" 效率良好 前景可期
像是財公司，ROE來自總資產周轉率，
公司可能用少少的資產，就能大量製造產品。
或者行銷能力好，可以賣出很多產品！
只要一有擴廠的消息，獲利可能就要馬上開始成長了！
3.ROE來自"權益乘數" 風險高 前景堪憂
如果一間公司，像是寶公司一樣，
產品技術沒有特別突出，淨利率很普通；
資產運用效率也沒有特別好，總資轉周轉率也跟其他公司差不多；
ROE會跟另外兩間公司一樣，完全是因為大量使用槓桿。
代表這間公司跟同業相比，借了很多錢，才能跟其他兩間優等生一樣
實際案例：
仁寶(2324)五年前ROE20.56%，近7成負債，現在股價腰斬
(資料來源:選股勝利組)
仁寶(2324)在五年前 ROE還在20.56的高水準，
但仔細研究，發現它的純益率竟然只有2.91%，
槓桿比率高達214.72%！
資產中有近7成都是負債！！
總資產周轉率2.54次，跟做電腦的同業比也沒有特別突出，
於是ROE節節敗退，直到現在剩下2.7%
股價也是腰斬。
股票清單：可能ROE用財務槓桿灌水的假資優生
條件1:近三年ROE不曾低於15%，光看ROE實在相當優秀！
條件2:近三年純益率不能高於5%
條件3:近三年槓桿比率 不曾低於1倍，權益乘數高，借錢實在借很大
於是篩選出以下這些表面上ROE高，但獲利能力不強，用財務槓桿灌水出來的股票。
(依照近三年最低ROE排序)
| 股票名稱 | 10/3收盤價 | 近三年最低ROE | 近三年最低槓桿比率 | 近三年最高純益率 | 2013年總資產週轉率 | 本益比 |
| 統一超(2912) | 222 | 29.34 | 203.65 | 4.61 | 242 | 26 |
| 網家(8044) | 298.5 | 24.33 | 131.96 | 3.36 | 341 | 44 |
| 全家(5903) | 210 | 22.14 | 292.6 | 2.21 | 276 | 37 |
| 中磊(5388) | 66.5 | 19.78 | 183.29 | 4.43 | 145 | 16.7 |
| 全國電(6281) | 62.1 | 19.06 | 117.67 | 3.64 | 294 | 15.8 |
| F-艾美(1626) | 46.95 | 16.69 | 139.81 | 4.71 | 175 | - |
| 群電(6412) | 44.6 | 15.14 | 177.1 | 3.82 | 16 | 17.8 |
(資料來源:選股勝利組)
杜邦方程式的三個成分，都可以在這裡找到哦!
趕快來練習一下，
用上面的 稅後純益率 x 總資產周轉率 x (1+槓桿比率)
還原稅後股東權益報酬率
32.6% x 14% x (1+53.35%) = 7.00%
咦？ 為什麼會有些微的差距？
那是因為公司會計處理細節繁瑣，且財報公布的數字都只取到小數點第二位，
所以自己算出來會跟公司公布的數字有些微差異，但也相差不遠哦！
而且我們的目的是 揪出用財務槓桿替ROE灌水的假資優生
權益乘數，如雙面刃
水能載舟亦能覆舟，權益乘數也一樣！
就像把雙面刃，用得好可以讓公司飛黃騰達；用不好將萬劫不復!
其背後一定有很大的秘密！欲知詳情，請待下回分解！
【基本面入門 系列專文撰寫中】
CH1 認識基本面
CH2 認識財務報表
1. 損益表
2. 資產負債表
3. 現金流量表
CH3 認識財務比率
1. 評估企業獲利能力
1-7 杜邦方程式
1-8 資產報酬率
2. 評估企業償債能力
2-1 為什麼要評估償債能力?
2-2 流動比、速動比
2-3 負債比
2-4 利息保障倍數
2-5 營業現金流量
2-6 營業現金流量比率
2-7 自由現金流量
2-8 Z分數 / 財務信評
2-9 固定資產比率
2-10 長期資金占固定資產比率
3. 評估企業營運效率
3-1 為什麼要評估企業營運效率?
3-2 存貨周轉率
3-3 應收帳款周轉率
3-4 應付帳款周轉率
3-5 固定資產周轉率
3-6 總資產周轉率
CH4 股票估價方法
1. 股價&估價是什麼?
2. 帳面價值法
3. 本益比法
4. 現金股利折現法
5. 安全邊際
CH5 會計制度簡介
1. IFRS制度
2. 會計師查核
3. 特殊產業：營建 金融業
