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(圖片來源：筆者拍攝)
被動投資浮現泡沫 ? 這個議題最近又被炒熱起來
知名小說及同名電影「大賣空」的真實主角
Michael Burry (麥可·貝瑞) 近日指出，
被動投資出現泡沫，大量資金流入指數基金，
這與 2008 年之前的債券抵押債券泡沫相似。
他認為，因基金資產經理人傾向投資大規模企業，
小型價值股成為遺珠。
事實上，Michael Burry 除了在 2008 年金融危機前，
因做空抵押貸款證券而聲名大噪，
同時自身也是一位價值型投資者，偏好尋找價格被低估的股票，
並在 Scion Asset Management 管理著約 3.4 億美元的資產。
今天的專欄文章，將與讀者分享
① Michael Burry 佈局案例
② 台灣小型價值股案例
③ 被動投資 vs 主動投資是否衝突 ?
繼續看下去..
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Michael Burry 近期佈局：Gamestop
Gamestop(GME.US) 銷售電子遊戲軟硬體產品，
同時也是北美規模最大的連鎖遊戲零售商，
由於產業趨勢變化，未來若串流遊戲平台興起 ( 如 Google Stadia )，
將線上遊戲串流到現有的瀏覽器上，
玩家就可以隨時隨地上線玩遊戲，不用特地安裝遊戲程式檔，
意即：若能在線上「隨選隨玩」，
玩家們對遊戲軟硬體產品的需求，可能會大幅減少，
這對零售商 Gamestop 而言，無疑是個威脅
(圖片來源:Gamestop fb粉專)
持有 GameStop 已發行普通股的 3.05%
不過，Michael Burry 對 Gamestop 的看法並沒有那麼悲觀，
他認為，Sony 與 Microsoft 將會在下一代的遊戲機中
保留實體硬碟 (physical disk drive)，
這將會將大大延長 GameStop 的壽命，
此外 Michael Burry 也看好 GameStop 資產負債表處於良好的狀態。
Michael Burry 已向 GameStop 董事會發送了一封信，
信中披露，於 8/16 時，
Scion(Michael Burry所管理的基金) 持有 GameStop 已發行普通股的 3.05%，
同時信中指出，Scion 估計 GameStop 現在擁有超過 4.8 億美元的現金，
敦促董事會儘快完成 2.37 億美元的庫藏股回購政策。
而市場投資人知曉 Michael Burry 抄底押注 Gamestop 後，
對 Gamestop 的信心似乎有回溫跡象，
目前股價己站上月、季線
( 註 : Gamestop 將在 2019/9/10 美股收盤後公佈 2019Q2 財報 )
(圖片來源:券商看盤軟體 / 註:紅K為跌，綠K為漲) (註 : 上述一切說明僅是就現況解讀，非推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
查詢經理人的持股 : fintel.io
fintel.io 此網站整理許多經理人的持股資訊，註冊即可查詢
以 Michael Burry 職掌的基金「Scion Asset Management」為例，
在左上角的查詢列，輸入「Scion Asset Management」
就可以查到該基金的持股狀況
不過持股狀況不是天天更新的，是每個季度進行披露
( GME 目前在帳上部位顯示為 0，因這是 6/30 的持股狀態 )
此外，「13D文件」的部分，
會較即時地讓投資大眾了解公司的大股東是誰
以 Scion Asset Management 為例，已是 TLRD 這間公司的大股東
(圖片來源:https://fintel.io/) (註 : 上述一切說明僅是就現況解讀，非推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
台灣小型價值股 : 以大統益(1232)、世坤(4305) 為例
若回到熟悉的台股市場，
也找得到低調、但績效優異的小型價值股
以大統益(1232)、世坤(4305) 為例，
大統益(1232) 屬於「大豆加工業」，
主要產品為大豆粉及大豆油，同時也是台灣最大油脂製造商，
為股本僅有 16 億元的小型股。大統益(1232) 獲利穩定，
已經連續 5 年發放 5 元現金股利，
而世坤(4305) 為低調的老字號塑膠公司，股本僅 5.5 億元，
公司帳上擁有充沛的現金，資產負債表體質強勁；
這 2 檔冷門的小型價值股，績效都沒有讓投資人失望，
回測近五年(201400905~20190905) 表現，
大統益(1232)、世坤(4305) 報酬皆勝過台灣五十(0050)
(圖片來源:CMoney法人決策系統) (註 : 上述一切說明僅是就現況解讀，非推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
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♞ 結語：被動投資 vs 主動投資是否衝突？
被動投資 vs 主動投資，
究竟哪一條路才是投資的致勝之道，已經在市場上爭論多年。
而 Michael Burry 所說「被動投資面臨泡沫」，
也恐怕需要時間來驗證對錯
但筆者個人認為，
對散戶投資人而言，被動投資與主動投資是不衝突的，
舉例而言：買進持有(Buy and Hold) ETF 指數型基金，
以被動投資的方式參與經濟成長、進而獲利，可視為一條收益流，
而以主動投資的方式，尋找價格被低估的價值股，可視為另一條收益流，
兩條收益流是可以同時運作的。
反之，投資人可能會問：
「ETF 獲利速度較慢，為何不將全數資金押注在價格被低估的價值股？」
這個問題的回答，筆者曾在 【小資存股回顧 ➂】一文 的結語提及
若手中僅持有 20 萬本金，
目標年化報酬率 20%、每年獲利 4 萬，或許可以輕鬆做得到，
但若今天手中是持有 200 萬本金，
目標年化報酬率 20%、每年穩定獲利 40 萬，恐怕難度是完全不同，
當資產規模越大時，可考量將被動投資視為一種「解決方案」，
被動、主動投資並行，筆者認為不會衝突。
附註 : 以下人員對本文 GameStop 相關研究內容有重大貢獻：
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