(圖/shutterstock)
圖片來源:撲克王劇照
看懂 Delta
讓您的選擇權損益,不再瞎子摸象
買股票或是買期貨,損益很簡單
漲 1 元就是賺 1 元,漲 1 點就是賺 1 點
標的之漲跌,與我們的損益
是線性一比一的關係
但在選擇權的世界
標的 漲 1 點,選擇權並不會漲 1 點
而是會上漲 0 ~ 1 之間的一個點數
瞎咪?
這樣我怎麼會知道,損益是多少?
的確!這就是選擇權複雜 & 有趣的地方
甚至如果你想知道,
每次交易選擇權,應該要交易幾口
以及看好一檔權證,應該要買幾張?
這些全都跟「Delta」有關係喔!
說 Delta 是選擇權的眾多參數中
最重要的一個,也不為過!
想精進理財知識的你,請繼續看下去喔 ...
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選擇權是〝未來執行某件事〞的權利
對選擇權 買方 來說,付了一筆錢去買它
會擁有到期時能 "選擇" 要不要執行這個約定的權力
對選擇權的 賣方 來說,收了人家一筆錢
當然就有未來配合對方履約的義務
選擇權 權力 vs 義務 整理表
資料來源:陳金瑩
Delta 就是選擇權的「價內到期機率」
也是標的漲 1 點,選擇權會漲幾點的一個比率
由於到期時,若 股價 > 履約價
履約才會賺錢,選擇權才會有價值
不過股價每天都會跳
到底它會價內到期,還是價外到期?
我們只能先用一個簡單原則猜猜看
以買權 ( Call ) 來說
如果目前市價遠高於履約價,那麼價內到期的機率就會比較高
反之,如果目前市價遠低於履約價
那麼價內到期的機率,就會比較低
再講極端一點
如果目前市價剛好等於履約價
那麼價內到期的機率,就是一半一半:50%
這個 50%,不僅代表選擇權價內到期的機率
也正好是傳說中的 Delta!
以市場真實數據,實際算一遍 Delta 給你看
假設台指收在 9000 點
而台指選擇權,將於 20 天後到期
那麼 9200 的 Call,Delta 會是多少呢?
於選擇權模擬計算機,計算 Delta
資料來源:莊家幫您選權證
將相關條件輸入我的「選擇權模擬計算機」
再按下計算鍵後
相關參數,就自動跑出來了!
根據財務模型
9200 履約價,還有 20 天到期的 Call
〝 Delta 為 0.28 〞!
由於這個 Call 價內到期的機率為 28%
如果你想做多
需要買 1 / 0.28 = 3.57 口
損益才會接近 1 口小台指
Delta vs 價內外程度
資料來源:陳金瑩
上面這張圖,是我自己畫的 Delta 與價內外程度 關聯圖
其中縱軸為 Delta,介於 0 ~ 1 之間
橫軸為價內外程度
公式為 ( 股價 – 履約價 ) / 股價
數字負越多,表示越價內
觀察上表,我們發現了 ...
1. 深〝價內〞選擇權,Delta 會接近 1
以 8000 點的買權來說
除非大盤一個月內從 9000 點暴跌千點
否則應該會價內到期
由於價內到期的機率非常高
所以 Delta = 1
也就是當台指漲跌 1 點的時候
這個 Call 也會漲跌 1 點
2. 價平 Call,Delta 大約為 0.5
這種選擇權
由於到期時,價內與價外的機率一半一半
因此 Delta 會接近 0.5
也就是說,當台指漲跌 1 點
價平 Call 會漲跌 0.5 點
3. 深〝價外〞選擇權,Delta 會接近 0
由於深度價外的選擇權
價內到期的機率微乎其微
所以標的之漲跌,跟它沒什麼關係
( 除非短期內大暴漲 )
因此這樣的選擇權,Delta 會接近 0
也就是如果台指漲跌 1 點,它不會動
靠 Delta,精算權證應該買幾張
上文為了說明方便
皆以「台指選擇權 TXO」來進行說明
但這些學問,也同樣可以運用在
受到許多朋友喜愛的〝權證〞上
權證其實就是一種選擇權
只是它是由券商發行,在市場上賣給我們的選擇權
我們只能站在買方向券商買
而無法像 TXO 一樣,可以做賣方,賺時間價值
只是許多投資朋友都搞不懂
權證每次該買幾張?
有時候買太少〝少賺了〞
有時候又不小心買太多〝白賠了〞
其實,如果你看懂這篇介紹的 Delta
以後這種悲劇,就不會再發生喔!
舉個實例來看,如果你想買 鴻海權證
該怎麼挑?
又該買幾張呢?
開啟「莊家幫您選權證」
馬上挑出預估報酬最高的權證
資料來源:莊家幫您選權證
我們只需要在這個軟體左上方輸入 2317,按查詢
鴻海預估報酬率最高的權證
就自動跑出來了!
而如果我想買,預估報酬率最高的那檔權證
又該買幾張呢?
很簡單!只要牢記這個公式:
權證應買幾張 =
[ 想持有的現股張數 / Delta ] / 行使比例
以上文範例來看
第一檔權證的 Delta 為 0.31
表示現股漲一元,如果它的「行使比例」為 1 比 1
權證會漲 0.31 元
不過由於它的「行使比例」為 0.35 ( 表格第 5 欄 )
( 註:行使比例為權證的稀釋率 )
乘上行使比例 0.35 之後
一張權證的 Delta 變為 0.31 × 0.35 = 0.1085
表示如果鴻海 漲 1 元
這檔權證會上漲 0.1085 元
那麼,如果我想買進 10 張鴻海
持有多少張鴻海權證,損益才是對等的呢?
答案就在上述公式中!
10 / 0.1085 = 92 張!
老師的是對的,驗算給你看!
由於鴻海每上漲 1 元
權證會上漲 1 × 0.31 (Delta) × 0.35 (行使比例) = 0.1085 元
如果我買了 92 張
它們總共會上漲 92 × 0.1085 = 10 元
這不就是 .... 買 10 張鴻海,每張上漲 1 元的總損益嗎?
所以 ....
92 張權證的損益,與 10 張現股的損益,是一模一樣的
圖片來源:撲克王劇照
下次不會再買太多、或買太少
精準賺到該賺的錢!
選擇權的術語比較多、比較複雜
但只要你學會了
以後就多出一招,厲害的賺錢工具
《 本文作者簡介 》
陳金瑩 老師,畢業於台大經濟學研究所
歷任大型法人投資機構數年
現為自由投資人
老師經常在網路上分享他的投資方法
目的是幫助別人:
〝少走冤枉路、直接登堂入室穩穩賺!〞
所以受到廣大網友的喜愛!
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