2020年投資市場最亮眼的混血王子“特別股”

(圖片來源：freepik)

存股族、收息族不能錯過的混血王子“特別股”

CMoney上詠編輯台/整理

混血兒在人群中總是特別亮眼，而投資市場中也有兼具股、債特質的「特別股」混血王子。特別股有多特別呢？首先，它是股票的一種，在景氣好的時候，特別股也能受惠，雖然股價漲幅比不上普通股，但遇到市場震盪時，特別股因為有股利部分作為下檔保護，表現通常較普通股穩健。

其次，特別股配發的股利是固定的，不像普通股要看當年的營運狀況而定，這一點就很像固定配息的債券產品，只是特別股的債務求償順序在公司債之後，破產保護較低，且同樣有利率等各種風險，但相對來說，特別股的股息配發固定，仍是最受市場歡迎的特色之一。

存股族適合的標的

近年來無論小資族或準退休族都十分熱衷「存股」，把普通股當成定存投資，以領取股息為主，而非賺取價差，從這個角度來看，特別股將比普通股更適合做為存股的標的之一。

然而，全球特別股多達數千檔，要掌握票面利率、贖回條件等資訊並不容易，加上個人資金若相對有限，只能針對少數特別股買進持有，既不易分散風險，也失去以選股追求超額報酬的機會，因此透過投資特別股共同基金的方式，將是相對有效率的方式。

收息族也不能錯過

特別股的抗震性與高殖利率吸引力，十分適合長期投資享受票息收益；特別股配息分為｢利息｣與｢股利｣，投資人借錢給企業收的是｢利息｣，而分紅拿的叫做｢股利｣，各國對特別股利息與股利的課稅規定不同，目前美歐等主要國家預扣稅款比率在0%到30%不等(資料來源: KPMG)，若能將各國課稅制度納入特別股投資決策，只要每省一元稅金就相當於賺了一塊錢。

不過，富蘭克林華美投信提醒，在誘人配息數字背後，真正到手的稅後比率有多少才是關鍵。以特別股重點發行市場美國為例，特別股配息如果來自｢利息｣，有機會不用被預扣稅款，但如果來自｢股利｣就可能被扣30%稅款，一來一往之間，對於整體收益的影響可是差很大，投資人不能不瞭解其中區別。

市場仍有震盪機率，但風險已下降

目前擔憂新冠肺炎二次疫情引發賣壓，但評估暫為正常回測現象，富蘭克林華美特別股收益基金(本基金之配息來源可能為本金)經理人余冠廷表示，由於近期特別股資金流向由賣轉買，顯示市場停泊資金蓄勢待發，加上美股連續2個月走升，觀察美股史坦普500指數今年3月下跌近年線後，迅速反彈突破2,750點壓力，已將風險轉化為下檔支撐，加上美國財政與貨幣政策加碼挹注，市場資金充沛，對特別股市場將有正面幫助。

根據彭博統計截至6/22，余冠廷表示，目前美國特別股指數殖利率約6.2%左右(註1)，搭配全球主要央行釋放無限量化寬鬆，像是美國降息至近乎零利率，且提供各類流動性調節工具等，挹注特別股殖利率仍具備收斂空間，對於希望追求平衡收益的投資人，建議可將投資組合中納入特別股資產，以利平衡收益來源與信評風險。

註1: 資料來源：Bloomberg，美銀美林指數，截至2020/6/22。<投資人無法直接投資指數。殖利率不代表報酬率>。

利用定期(不)定額布局，降波動並累積單位數

根據Lipper資料統計，計算自2003年9月底起至2020年5月底，自標普美國特別股總報酬指數成立以來，任一個月進場投資三年的累積報酬率，僅2008年9月起遇金融海嘯期間的總報酬轉為負值，其他近90%時間累積三年報酬率皆為正數，故富蘭克林華美投信建議，如遇指數整理之階段，應勇於進場逢低布局。

由於特別股發行人多具投資等級信評體質，但考量特別股求償之次順位風險，特別股信評往往低於發行人信評，故基金在操作上交由專業經理人主動篩選投資標的，且綜合評估稅賦、殖利率、產業利基等條件，著重布局各產業龍頭的特別股包含:金融、科技、能源管線、非核心消費、通訊、公用事業等產業，將採用分散標的策略，以確保流動性並分散信用風險。

惟風險考量上，建議可趁資本市場修復期間採取定期(不)定額方式，持續分批加碼特別股資產，爭取特別股投資的資本利得空間，但下半年仍須留意中美貿易與政治關係、全球金融貨幣政策、新冠肺炎二次疫情擴大等變數，作為長期投資的加減碼參考依據。

圖：任一個月進場投資美國特別股指數3年的累積報酬率(%)

資料來源：Lipper，美元報酬，截至2003/9/30~2020/5/31，指數成立日為2003/9/13。採標普美國特別股總報酬指數，計算自指數成立以來任一個月進場投資三年的累積報酬率。<以上僅為特定指數試算之結果，不代表基金投資組合之實際報酬率及未來績效保證，投資人無法直接投資指數。殖利率不代表報酬率>。

延伸閱讀：

1. 富蘭克林華美特別股收益基金(本基金之配息來源可能為本金)經理人余冠廷專訪影音

2. 特別股介紹

3. 富蘭克林華美投信官網