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電商市場逐漸遍佈全中國

隨著消費習慣的改變

從實體商店轉往網路平台

電商市場正逐漸改變你我的生活

根據 eMarketer 統計

中國電商市場將在 2023 年達到 4.1 兆美元

佔整體零售約 64%

最大的成長動能來自中國的二、三線城市

電商大幅度提升消費效率

阿里巴巴身為中國電商龍頭

未來將靠中國零售、阿里雲擴展版圖

 

 

以下本文將依序探討

✏ 公司介紹–阿里雲年複合成長快速

✏ 營運概況–中國零售的成長動能來自商品交易總額（GMV）

✏ 財務表現–僅中國零售業務獲利，但雲業務盈餘漸漸改善

✏ 未來展望–阿里雲將會是未來成長動能

 

公司介紹–阿里雲年複合成長快速

阿里巴巴創立於1999年，總部位於中國杭州

主要提供電子商務線上交易平台

另包含廣告和行銷服務、電子支付、雲端運算等等

 

阿里巴巴的 4 大業務

由於阿里巴巴業務繁雜

拆解營收項目，主要分為 4 大板塊

分別為核心商務、雲計算、數位媒體和娛樂、創新和其他

核心商務為公司主要營收來源，2020 財年（阿里巴巴財報結束日為每年 3/31）佔比達 85%

其中雲計算成長最為快速，年複合成長率 21.0%

再拆解核心商務業務

又可分為 4 大業務

為中國業務（零售、批發）、全球業務（零售、批發）、

物流服務、生活服務等

中國零售為核心商務的營收主要來源，佔比達 76.3%

兩大購物平台淘寶網、天貓皆屬於中國零售業務

兩者最大的差別是商品來源的不同

淘寶網的商品主要由個人用戶批發或代理

而天貓是由品牌商直接進駐平台販售

阿里雲在公有雲市場為世界第三大

僅次於 AWS 和 Azure

也是亞太地區最大的雲服務商

其提供的雲端運算服務，包括大數據分析、物聯網服務、管理和應用服務等

在 2019 年「雙十一」全球購物節前

成功將公司的電商業務遷移至公有雲上

提升阿里巴巴整體營運效率

並鼓勵更多用戶採用阿里雲的服務

 

數位媒體和娛樂橫跨電影、電視、網路平台、音樂等等

優酷（YOUKU）、UC 瀏覽器、阿里巴巴影業集團、阿里音樂

皆屬於數位媒體和娛樂業務，佔營收約 5%

2013 年起阿里巴巴開始佈局媒體產業

希望藉由媒體帶動電商的發展

提高知名度並刺激流量

 

創新業務則為了滿足用戶日常的需求且提高效率

不斷創新服務並提供新產品

如高德、釘釘、天貓精靈

增進用戶在生活上的便利性

 

 

營運概況–中國零售的成長動能來自商品交易總額（GMV）

截止到  2020 財年（FY20）

中國零售的月活躍人數為 8.46億，YoY +17.3%

年活躍買家達 7.26 億，YoY +11.0%

70% 的新增用戶來自下沉市場（三線以下城市）

加上疫情助長線上消費行為

預期中國零售的商品交易總額（GMV） FY21 至少成長1 兆人民幣至 7.6 兆人民幣

預估年成長 16%

中國零售收入也將隨 GMV 成長而增長

受到公有雲和混合雲業務影響

FY20 雲業務年增 58%

調整後的息稅前利潤率已從 FY19 -5% 增至 FY20 -4%

而 FY20Q4 更只有衰退 1.5%，由此可見阿里雲盈餘好轉

根據 IDC 報告指出

2019Q3 阿里雲在中國公有雲市場市佔近 5成

公有雲市場未來預期至少每年複合成長 40%

阿里雲正朝大數據智能服務發展

隨著規模擴大和單價的提升

預期未來盈餘將由負轉正

為企業創造更大的價值

 

阿里巴巴影業受疫情的影響

三分之二的電影票發行業務遭受衝擊

恐影響至 2020 下半年；

優酷和 UC 瀏覽器主要營收為訂閱戶和廣告收入

因疫情的影響業主減少廣告支出

對於數位媒體和娛樂受疫情衝擊較大

預期下季營收將下滑 5%

 

未來營收成長動能來自中國零售和阿里雲

阿里巴巴搭上電商和雲端趨勢

近 8 年營收大幅成長

年複合成長率 44.0%

中國二、三線城市是未來中國零售商的成長動能

對電商市場仍持續看好

預期 FY21 營收將增至 947 億美元，YoY +31.8%

 

財務表現–僅中國零售業務獲利，但雲業務盈餘漸漸改善

調整後息稅前利潤（Adjusted EBITA）為未計利息、稅項、攤銷前的利潤

反映企業的獲利能力

適合評價前期資本支出巨大的公司

需要長時間對前期投入進行攤銷

阿里巴巴的核心商業為主要營利來源，息稅前利潤率為 38%

除了核心商業外，其餘業務目前皆為虧損

但阿里雲的息稅前利潤率已從 FY18 -6% 增至 -4%

造成此現象主因為阿里巴巴營收持續增長

使息稅前利潤率持續改善

更在最新一季大幅增至 -1.5%

未來值得持續觀察

阿里巴巴整體規模仍持續壯大

近 3 年盈餘年複合成長率高達 51.1%

預期 FY21 受到肺炎影響，成長將大幅趨緩至 20.7%

隨著疫情過去加上雲業務有望因規模擴大改善盈餘品質

預估 FY22 每股盈餘成長 30% 以上

 

未來展望–阿里雲將會是未來成長動能

由於疫情始於中國

對深耕中國市場的阿里巴巴影響較大

短期內阿里巴巴將受限於疫情

但長遠來看阿里巴巴在電商市場的實力不容小覷

未來中國二、三線城市的消費者

將是商品交易總額能持續成長的關鍵

加上阿里雲的獲利能力已慢慢改善

未來公司發展持續看好

 

阿里巴巴與亞馬遜估值比較

電商市場的兩大強權—阿里巴巴和亞馬遜

東西方的電商指標

從損益表得知

阿里巴巴營收為 718 億美元

亞馬遜為 2805 億美元

將近是阿里巴巴的 4 倍

兩者的最大差別在哪呢？

 

從電商的營運模式觀察

亞馬遜主要是自營模式

自己進貨到自家電商平台販售

主要營收來源為商品的銷貨

並建置自家的倉儲中心和物流配送

為電商一條龍式服務，屬重資產的經營方式；

反觀阿里巴巴沒有自營業務

以提供平台的模式經營

提供給個人、品牌商進駐販售商品

主要營收來源為業者平台使用費、廣告、佣金等

相較於亞馬遜而言，屬輕資產的經營方式

 

兩者經營模式的不同

造成估值的不一樣

從本益比發現

亞馬遜為 143.3 倍，而阿里巴巴為 30.7倍

亞馬遜的估值為什麼高於阿里巴巴呢？

從公司營運角度出發

兩者雖皆經營電商和雲端業務

但亞馬遜的電商市場佈局全球

阿里巴巴則以中國市場為主

加上亞馬遜在雲端業務經營的有聲有色

反觀阿里雲還處於虧損狀態

綜合上述， 阿里巴巴相對於亞馬遜估值確實偏低許多

長遠來看現在是不錯的觀察機會

 

附上近 10 年股價