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對小孩來說，泡沫很美，每個泡沫裡都包裹著一個開心的童話故事。但對多數投資人來說，面對泡沫總是心驚膽跳，因為科技泡沫、房地產泡沫的經驗太慘痛了。因此，當金融市場、個別資產持續狂飆，或漲了一個波段後出現劇烈震盪時，一定會有專家大談泡沫越來越大、就快破滅，提醒投資人避免損失慘重等。
文 / 張國蓮
這樣的場景尤其在近 10 年寬鬆貨幣政策營造的低利環境下，時常上演，資金泡沫、股市泡沫、債市泡沫已經讓投資人聽到耳朵快長繭，近期則又多出一個「綠色泡沫」。
去（2020）年第 4 季美國大選由訴求綠能新政的拜登當選，引爆一波乾淨能源飆漲，部分個股漲幅以倍數計，於是專家開始提醒泡沫化，沒想到今年以來陸續出現較大幅度修正，尤其是 2 月至 3 月初這段時間，特斯拉股價一路下跌，短時間內更閃崩 36%，讓市場相當緊張。
泡沫 ＝ 資金瘋買 ＋ 股價超漲 投資人未必了解標的
泡沫破滅等於股價大跌，難怪投資人憂心。那麼又該如何辨別泡沫是不是已產生、又何時會破滅呢？「一個泡沫破了以後，才知道原來這是一個泡沫。」野村投信投資長周文森以此說明泡沫都是事後才能確認的特性。雖然是事後才知道，但依然有跡象可猜測。
在周文森眼中，當金融商品吸引一些「不正常」資金（例如投機資金）追逐，導致價格飆漲，就可視為泡沫，這些不正常資金只是因為價格飆漲而買進，對於買進的標的是什麼並不清楚。富達投信投資長張翠玲則直稱，一堆錢瘋狂地跑去追逐一個價格遠高於價值的商品，就是泡沫。
了解 4 個泡沫的基本認知 反而有機會賺到泡沫行情
那麼現在到底有沒有泡沫？是大泡沫還是小泡沫？綜合周文森與張翠玲的看法，提供投資人4個關於泡沫的基本認知：
認知 1
市場上一直有大大小小的泡沫存在，這是常態，投資人平常心看待即可。
認知 2
現階段金融市場尚未出現大泡沫，但小泡沫不少，不過只要這些小泡沫不會越滾越大，終至產生系統性風險，就無須太過於擔心。
認知 3
泡沫代表獲利機會，積極投資人如喬治．索羅斯（George Soros）曾經表示，當看到泡沫形成時會積極進場，大賺一筆。喬治．索羅斯是專業投資者，會判斷趨勢，承擔大風險。但綜觀多數投資人經驗，能賺到泡沫破滅前大行情，又能全身而退者並不多，想效法索羅斯的投資人要想清楚。
認知 4
有全球主要國家的政策支持、且呈現長期往上大趨勢的泡沫，較不值得擔憂。當泡沫破滅，市場修正時，若投資人積極買進價格便宜又好的標的，事後證明報酬率都非常好。畢竟在超長期向上的過程中，股價難免出現一個波段的飆漲而變成泡沫，再因短期因素干擾而破滅。
有了這 4 個對泡沫行情的基本認知
投資人再問自己 3 個問題，就能在泡沫行情中追逐獲利，並且有效降低風險。這 3 個問題分別是：有退出策略？能控制情緒？如何處理大筆收益（損失）？
若投資人評估後，確認個人資金非常充足，就算套一段長時間也無所謂，不會影響生活與心情，那麼泡沫對投資人是有好處的，一方面可以賺泡沫行情，並適時停利，而當泡沫修正時，更能趁機撿便宜。反之，若資金不足，投資人就要掂掂自己的斤兩，不要太過積極追逐泡沫行情。
近期的一些小泡沫
1.電動車泡沫：
供應需求不平衡，資金大量湧入，價格波動劇烈，大漲之後出現大修正。
2. IPO（初次公開發行）泡沫：
一些公司股票發行時吸引很多資金追逐，股價飆漲。若這些公司基本面沒有很好，或後續有員工配股分紅產生稀釋效果，而股價沒有反映此種情況，就可能變成泡沫。
3. 高負債公司泡沫：
部分高負債公司於新冠病毒疫情時，受惠於政府提供更多資金支持，並沒有倒閉而成為殭屍企業，若股價又漲很高，就是泡沫。
與其擔心泡沫 更應提防熊市
野村投信投資長 周文森：「投資人不須擔心泡沫，而是要擔心熊市，因泡沫破滅會讓投資人賠一些錢，熊市則會讓投資人賠很多錢。」一個市場或資產要從泡沫到熊市，有 2 個訊號：
1. 銀行有無融資緊縮。
科技泡沫時，許多科技公司向銀行借很多錢；金融海嘯的房地產泡沫，則是結構性商品與連動債造成大風險，這兩者都導致金融體系出現很大的融資緊縮，因此啟動股災。以此來看，現階段並沒有發生這樣的情況，金融機構並未面臨大問題，資產負債表健康。
2. 有無消費緊縮。
房地產泡沫破滅時，當時儲蓄率為負，美國人緊縮消費，現在美國人儲蓄率很高，約有 7% ∼8%，預期小泡沫破滅對消費的影響相對有限。綜合來看，金融機構的資產負債表未受影響，美國聯準會亦不會調整寬鬆貨幣政策，消費者也不會因泡沫而過度緊縮消費，這讓我們合理預期市場不存在有泡沫破滅後將進入熊市的危機。
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本文由 Money 錢 163 期 授權轉載
