欣興(3037)近期於法說會上表示,楊梅廠產能將於 2022 下半年先開出 50%,2023 上半年全數開出;山鶯廠產能則預期在 2022Q3 開出。目前欣興的 ABF 載板產能幾乎都被主要客戶包下,擴廠的資本支出也有與客戶共同分擔,2019~2022 年資本支出雖高達 990 億元,但在產能全數開出後,每年將貢獻 500~800 億元營收,折舊方式則基本上採 7 年折舊,等同每年約有 140 億元折舊金額。以明後年 ABF 載板將用在面積較大與層數更高的產品上,良率平均約為 25%~40%、材料與人事成本則佔營收約 15%~20%計算,新開出產能的 ABF 載板初期毛利率約落在 13%~15%,待良率提升以及折舊逐漸到期後,毛利率將逐步往 30%靠攏。儘管部分客戶較要求產品良率,資本支出會因應不同產品或是技術上的瓶頸而有再增加的狀況,但預期 ABF 載板毛利率在 2025 年前將維持逐年提升 1%~2%的趨勢。
目前在 ABF 維持供不應求的趨勢下,欣興(3037)持續擴充產能,2021 年將透過去瓶頸方式擴充臺灣區 ABF 產能,預期提升 ABF 產能 5%~10%,月產能可望達到 4,300 萬顆。山鶯-CSP 廠火災影響 BT 產線,使營收減少 6%,估計該廠至少需一年才能復原,目前計劃山鶯-CSP 廠修復後產能將將轉為 ABF,而其他廠區若要在修復期間補上 BT 產能還需驗證,目前評估認證期間約尚須半年,最久的則要 1 年以上。欣興 2021 年營收預期為 986.7 億元,YoY +12.3%;稅後淨利 93.0 億元,YoY +74.9%;EPS 6.19 元。欣興過往五年本益比多落於 10~40 倍之間,考量欣興雖屢發生火災,管理能力有待改善,但其營運動能良好,前景可望轉佳,維持本益比區間中上緣 26 倍評價,目前評價偏低,維持買進的評等。
詳細研究報告與財務分析數據請見:https://www.cmoney.tw/notes/note-detail.aspx?nid=279672
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