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Target 財務年度/季度︰FY22Q1：2022年2~4月；FY22Q2：2022年5~7月；FY22Q3：2022年8~10月；FY22Q4：2022年11月~2023年1月。

Target FY22Q1 獲利大幅遜於預期，不敵通膨，成本及費用高漲

目標百貨 Target FY22Q1 進入淡季，公告營收為 251.7 億美元（季減 18.8%、年增 4%），略優於我們及市場預期之 245.8/244.9 億美元。同店銷售額年增 3.3%，實體、線上渠道皆見等量的增長。營收成長主要來自客流量之提升（年增 4%），客單價則下滑，彰顯了通膨之下消費者的購買力確實收緊，尤其在非必需消費品（FY2021 營收占比約 55%）之上，服飾、家居用品、電子及休閒產品等皆見放緩；然必需消費品部分（FY2021 營收占比約 45%），食品及飲料、美妝用品皆高達雙位數年增，家用品則呈 7%~9% 之年增。

獲利部份則大幅摔落，毛利率低於預期為 25.7%（季持平、年減 4.3 個百分點），主要受挫於：(1) 非必需消費品庫存大增，為消化庫存而降價銷售，並認列存貨跌價損失；(2) 運輸成本大增。加上人力成本高漲，管銷費用年增高於預期達 5.6%，導致營益率低於預期為 5.3%（季減 1.4 個百分點、年減 4.5 個百分點）。據此，營收放緩加上成本、費用大增，稅後淨利腰斬至 10.1 億美元（季減 34.7%、年減 51.9%），EPS 僅 2.16 美元（季減 32.9%、年減 48.2%），大幅遜於我們預期之 3.19 美元；Non-GAAP EPS 則為 2.19 美元，亦不如市場預期之 3.07 美元。

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資料來源：Target、CMoney

通膨陰影籠罩，零售業陷入泥沼，但預期消費環境轉佳

綜觀美國實體零售業，收入面，隨疫情舒緩，旅遊、娛樂等服務型花費增加，本已壓抑商品型花費，加上 FY22Q1 面臨美國 40 年來新高的通膨率，萬物齊漲更迫使消費者降低購買非必需性商品，影響整體實體零售的營收顯著放緩；成本面，除了通膨帶動人力成本提升，烏俄戰爭亦加劇原物料價格上揚，油價大漲推升物流成本，使獲利承壓。面臨種種逆風，已見 Target、Walmart (NYSE:WMT)、Home Depot (NYSE:HD)、Lowe’s (NYSE:LOW)、柯爾百貨 (NYSE:KSS)、羅斯百貨 (NASDAQ:ROST) 等零售業者的 FY22Q1 營收成長皆見疲弱，亦紛紛接連下修全年獲利展望，由此可見，Target FY22Q1 慘澹的業績並非源自管理層的營運失當，而更多是來自整體消費環境及產業的逆風。

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楊勝安 Dennis

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