聯亞(3081) 22Q3 毛利率大幅不如預期
光通訊磊晶片廠聯亞(3081)於 2022.10.26 舉行法說會公告 22Q3 財報,營收 6.6 億元(QoQ+10%,YoY+73%);毛利率 30.7%(QoQ 下滑 1.9 個百分點,YoY 下滑 2.1 個百分點);稅後淨利 1.02 億元(QoQ+15%,YoY+223.5%);EPS 為 1.13 元。整體獲利表現大幅低於市場預期,其中營收成長主因受惠中國 Telecom 需求回升,以及消費性產品維持高檔,但毛利率遠低於預期的 35%,主因產品組合較差,且部分產品進貨基板原料的良率較低。
聯亞展望 22Q4 營收將下滑 1 成
公司展望 22Q4 營運,消費性產品訂單將從高檔放緩,預計要到 23Q1 才會回升,另外美國矽光主要客戶逐步由 400G 升級至 800G,在空窗期間將使 400G 出貨下滑,整體預估營收約持平 22Q2 的水準(6.01 億元),相當於季減 9%。
各產品線 2023 年展望保持樂觀
針對各產品線展望,消費性產品最大需求為手機感測及雷射需求,由於目前只有 2 款主流手機採用,預期 2023 年在更多機款採用下,將成長 15%~20%。在 Telecom 方面,中國大型客戶電信 10G、25G 需求回升,加上推動東數西算政策,帶動 5G、FTTH 建置需求成長,另外歐美 5G 需求也開始增溫,合作的 IDM 廠也有訂單出現,預計 2023 年會新增不少訂單。在 Datacom 方面,預期 2023 年 800G 將開始大量出貨,由於是由 2 顆 400G 組成,出貨規模將加倍。在產能方面,2021 年採購 3 台 MOCVD,目前陸續裝機尚未開始貢獻營收,預期 23Q1 開始貢獻。
考量聯亞高毛利率產品比重下降,評價具潛在下滑空間
整體而言展望聯亞營運:1)在 Telecom 方面,中國 5G 基地台需求有望緩慢回溫,且新標案 25G 規格佔比有所增加,另外光纖到戶 PON 規格亦由 2.5G 升級至 10G,同時歐洲 5G 需求也開始增溫;2)在 Datacom 方面,主要客戶開始由 400G 升級至 800G,而先前新增的 2 個客戶,使用的 400G 滲透率也將逐季提升;3)在消費性產品方面,預估 2022~2023 年皆有雙位數成長,全年營收貢獻達 25%~30%。2021 年添購的 3 台 MOCVD 機台預期將於 23Q1 開始貢獻,產能將增加 15%~20%,2022 年所添購的 2 台 MOCVD 機台,預期 2023 年陸續裝機將再增加 15% 產能。
預估聯亞 2022 / 2023 年 EPS 為 3.17 元(YoY-14.6%) / 4.71 元(YoY+48.6%),以預估 2023 年 EPS 評價,2022.10.26 收盤價 121 元,本益比為 26 倍。雖然公司各項業務展望皆樂觀,但高毛利率產品比重較過往下降,評價具潛在下滑空間,目前本益比有偏高疑慮。