(圖/shutterstock)

 

 

媒體上充斥許多關於巴菲特的報導

內容大同小異，所以大多只會

眼睛掃過，不會多加注意

 

但這篇 ...

與眾不同！

相當獨特！

我們繼續看下去

 

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這段訪談 ...

發生在 2010 年

被列為「機密」文件

直到上個月才解密

我將這篇文稿的大意做了節錄

(非翻譯，以自己的理解稍作調整)

 

美國政府為了調查

2007-08 年「金融危機」的成因

組成一個 10 人的「金融危機調查委員會」

(Financial Crisis Inquiry Commission)

委員們有權可以調閱相關文件

或對商業界、學術界、政府

官員等相關人士 進行訪談蒐證

授信機構Moody’s(MCO),

Standard & Poor’s, and Fitch

被指責在 2007-2008 年期間

給予 次級房貸等不良金融商品

「AAA」的評價等級

是最後導致金融危機的因素之一

 

而巴菲特 ...

是 Moody’s 的大股東

調查委員(Bondi) 想了解

為何他 會投資這家公司

與其對該公司

經營管理的涉入程度如何

 

 

 

 

這段訪談 揭露巴菲特

獨特的投資決策過程

內容雖然跟他在公開場合

講的 沒有太大差異

但更加簡單、明確、生動

是一段相當有趣的對話

證詞長達 103 頁

但前幾頁中 已將他畢生的

投資觀念精華 全盤托出

 

這份證詞意外的成了

經典的價值投資教材

相當精彩！

 

 

 

 

BONDI: 

你和你的研究團隊作了

何種實地查核(due diligence )？

當你 1999 年第一次買進

Dun and Bradstreet (DNB

Moody’s 分拆出來前的母公司)

及 2000 年第二次買進

 

BUFFETT: 

沒有你所謂的研究團隊

所有的投資分析和投資決策

都是我 一個人幹的

只是一些基本的分析

我沒接觸任何 DNB 或 Moody’s 的人

DNB 的生意模式很好

Moody’s 的更棒

基本上，要不要投資一家公司

最重要的是看他 ...

有沒有「訂價能力」(Pricing Power)

如果一家公司可以調高售價

但客戶一個也不會跑到競爭對手那

這就是個絕佳的生意模式

如果一家公司連調高售價一毛錢

都必須祈禱客戶別跑掉

這種生意就 糟透了

兩種公司我都有

非常清楚其中的差異

 

BONDI: 

你和你的老師葛拉漢

都曾提到公司管理階層的重要性

Moondy’s 的管理階層

有什麼吸引你的地方？

 

BUFFETT: 

是的！但我對 Moody’s 的

管理階層 毫無所悉

我說過很多次

一個再厲害的主管

經營一個生意模式很爛的公司

最後還是爛公司會獲勝

如果你有一家

獨佔市場的 報紙或電視台

就算是你的白癡外甥

也可以 經營得很好

一家公司的生意模式 如果很好

誰來經營都沒差

絕佳的公司

並不需要很好的管理階層

公司有「訂價能力」

你根本連辦公室都不用進去

 

BONDI: 

你和 Moody’s 的董事會

或管理階層 如何溝通？

 

BUFFETT: 

自我有 DNB 的股票開始

從未到過 DNB 或 Moody’s 的辦公司

也未曾主動打電話給他們

他們的 CEO 和投資人關係部門

曾經在 road show 時 順道拜訪我

他們認為這是在

經營公司與投資人之間的關係

但我認為這一點都不重要

也從未主動要求會面

 

BONDI: 

董事會成員呢？

你有對董事選舉施壓過嗎 ？

 

BUFFETT: 

沒有，毫無興趣

 

BONDI: 

你有曾透過任何備忘錄

提供該公司任何經營上的

方向指導 或 建議？

 

BUFFETT: 

沒有。如果一家公司

需要我的指導 才能運作

那一開始就不該買他們的股票

 

 

 

 

結論：

1. 巴菲特認為

一家公司 值不值得投資

要看他有沒有「訂價能力」

 

2. 公司有好的生意模式

比好的管理階層重要

 

這些跟他平常講的東西沒有不一樣

(如果不一樣 才有問題)

但談話內容

並非經過設計的演講或訪問

所以內容相當生動

(包括禮貌的糾正調查員的錯誤觀念)

 

 

 

本文由 業主型投資人 Invest Like An Owner 授權轉載，

原文 於此，未經授權，請勿轉載！

 

 

 

 

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