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公司介紹

技嘉(2376)成立於1986年，為全球前三大主機板（MB）、顯示卡（VGA）製造商，目前的產品組合包括了主機板（23%）、顯示卡（45%）、伺服器（18%）和其他筆電相關（14%），另外也包含了ODM的業務。

技嘉以自家名稱Gigabyte來生產主機板，並以第二品牌AORUS來製造和銷售電競相關產品，在台灣的主要競爭對手為華碩(2357)、宏碁(2353)、微星(2377)、華擎(3515)；技嘉的主要生產工廠位於台灣和中國的東苑及寧波，而銷售的地區分別為歐洲（28%）、美國（30%）、中國（18%）和其他地區（24%）。

下圖為技嘉的產品組合（左圖）、銷售分布（右圖）。

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擺脫庫存過高的束縛，2022年Q4營收季增15%

技嘉2022年Q4營收278億元，季增15%、年減8%，預估EPS 2.14元；Q4主要受惠於NVIDIA RTX40系列產品的推出，以及先前伺服器的遞延訂單，整體營收向上提升；至於庫存方面，目前技嘉舊有的庫存已全數出清，現有庫存大多為新產品，因此未來受到二手顯卡影響的機率將大幅降低。

在新產品的挹注下，預期技嘉2、3月營收向上跳升

受到年底提前收單、一月份春節假期的影響，技嘉1月份營收82.2億元，月營收呈現月減、年減的情況；但值得注意的是，公司在本季及前一季陸續推出許多新產品，包括最新的Intel第13代HX、H系列處理器、AORUS系列的電競筆電，在新產品推出和無須大量去庫存的情況下，我們認為技嘉在本季的營收表現將小幅成長，預估技嘉2023年Q1營收281億元，季增1%、年減16%，EPS 2.42元。

準備迎接伺服器、新產品帶來的收穫，2023年營收有望逐季成長

展望2023年，主要的成長動能將來自於伺服器（Server），去年烏俄戰爭使得技嘉在伺服器的業務受到影響，但公司表示：「目前在俄羅斯失去的訂單已經由北美和東南亞的客戶補上」，此外，隨著公司開始量產新產品和切入ARM架構，我們預估技嘉2023年伺服器的營收年增14%；針對主機板和顯示卡的部分，儘管消費性電子的需求仍處在低檔，但新產品將帶動平均銷售價格（ASP）向上提升，我們預期技嘉在主機板、顯示卡的營收將有個位數成長，預估2023年營收1,100億元，年增2%，EPS 11.04元。

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投資建議

在伺服器雙位數成長、庫存回到正常水位和新產品挹注的帶動下，我們看好技嘉在2023年的營收表現，預估2023年EPS為11.04元，目前本益比在10倍的位置，評價相對便宜，預期未來本益比將往12倍靠攏。

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