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公司介紹：先進製程IP新星

円星科技(M31)為純矽智財供應商，專注於基礎元件IP與高速介面IP應用，其中基礎IP在先進製程節點佈局完整，為7/6奈米製程領域亞洲唯一、全球唯三的供應商，主要客戶包括台積電、格芯(GlobalFoundries)、聯發科等，公司產品應用目前以物聯網(IoT)為主，而後為穿戴式裝置(手機)及雲端應用(AI運算、伺服器)。

M31元月營收逆勢創同期新高

M31今年1月營收0.9億元，年增12.4%，受惠客戶加速晶片規格跟製程微縮進度，先進製程開案量大幅上升，M31的高速介面IP應用如USB、PCIe等傳輸規格的滲透率都持續提升，使元月營收不受農曆長假影響，仍改寫同期新高水準。

高速介面IP需求強健，年複合成長率高達25%

在高速介面IP領域，M31專攻USB、PCIe、行動產業處理器介面(MIPI)等，其中市調機構預估全球PCIe市場2021~2026年的年複合成長率高達22%，主因1) 4K串流、直播等應用邁向成熟，加上伺服器CPU效能持續提升，周邊硬體對傳輸速率的升級需求迫切；2)伺服器新平台陸續推出，未來伺服器換機潮將擴大PCIe 5.0的使用量。

M31目前已投入PCIe 5.0開發，其傳輸速率為前一代PCIe 4.0的2倍，將成為未來M31的主要成長動能，預估帶動公司未來五年內整體高速介面IP的年複合成長率達到25%。

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先進製程、特殊製程平台IP擴大使用，產品平均單價(ASP)持續優化

M31在7奈米以下先進製程節點佈局完整，受惠1)AI、HPC、車用電子、AR/VR等多方強勁需求，加上2)營收來源—權利金的認列方式為收取晶圓代工報價的固定比重，在客戶採用新製程平台使代工價格提高下，M31後續的產品平均單價(ASP)將持續優化，另外公司表示3奈米製程已完成高資本支出的研發環節，進入開發階段，後續營業費用將不會再有劇烈增漲的情況，將同樣挹注之後的獲利成長表現。

營運多點開花，潛在成長性無可限量

M31各項業務近年均有所斬獲，以下一一列舉：

1. 車用電子去年囊括日本、美國的一線車用大廠訂單，因產品生命週期長、客戶忠誠度高，為穩健成長動能，未來3~5年營收貢獻有望翻倍。
2. 除了台積電外，M31與海外晶圓廠合作越來越密切，如Intel晶圓代工服務(IFS)、GlobalFoundries以及中國晶圓廠等。
3. 各國晶片法案推動，加上中系晶圓廠的擴廠計畫，帶動新製程平台升級趨勢，面板驅動IC、車用微控制器、電源管理IC等需求增加，擴大權利金成長力道。
4. AI應用爆發，其晶片重視效能與速度，對先進製程節點需求強烈，除了受惠IC大廠的委託IP整合服務外，新創AI公司也仰賴M31的客製化IP服務，以加速產品上市及生產彈性。

總結來說，基礎IP、高速IP在各大應用領域需求依然強勁，配合各國半導體在地化策略推動，將帶動M31權利金及授權金收入的長期成長，營運有望持續登高，市場預估M31今年EPS為19.42元。考量製程演進趨勢帶動中長期營運樂觀，加上近期乘上ChatGPT、MSCI季度調整等題材，股價維持多頭上攻態勢，建議偏多操作。

江承達

充分理解產業結構及市場趨勢才能達到長期穩健投資的目標。