抓合理進場價位 穩賺價差與股利，走在財報前 高殖利率股自己算

3 月底前，上市櫃公司必須公告上一年的財務報告，由於這關係到股息與殖利率多寡，說是全年最關鍵數字也不為過，投資人若走在財報前，學會自己推估數字，就有機會領先布局。

走過 2022 年這個空頭年，投資人都希望 2023 年股市能有像樣的反攻表現，同時更企盼能夠洞燭機先，領先掌握具有題材以及上漲潛力的產業與個股，其中，台股向來被視為高殖利率的市場，每年的股息配發題材，更是焦點中的焦點。

至於要如何領先推估企業的財報數字，再推算今年可能配發的現金股利呢？首先，投資人可以檢視自己的口袋名單，先把過去幾年公司獲利波動太大的個股刪去，把業績與獲利相對穩定的公司留下來。

為什麼要用刪去法？這類公司獲利波動大，代表每年可以配發的現金股利通常也會大幅波動，並不適合用殖利率的角度來評價。

舉例來說，近二年航運股（尤其是海運）獲利大好，財報數字不是用 EPS 幾元在算，而是用賺幾個股本在算，殖利率也是動輒雙位數，但是攤開股價線圖來看，波動之大恐怕比驚人的獲利更嚇人。這類股票比較適合「藝高人膽大」的投資人，而且須確認自己能夠抓準產業趨勢與市場動態，並且可以買在相對低點、賣在相對高點。

其次，由於年報是在每年 3 月底前公布，許多公司在年初時還沒有公告財報，投資人只能查到公司去年前 3 季的財報數字，這時候可以根據公司去年第 4 季的營收，參考前 3 季以及去年同期的毛利率、營業利益率、稅後純益率等數字，簡單推估第 4 季的獲利數據，乃至全年的每股盈餘。

 

搶在高殖利率題材反映前，逢低領先布局

舉例來說，台股第二大權值股鴻海(2317) 2021 年賺了大約 1 個股本，每股盈餘為 10.05 元，去（2022）年前 3 季營收 4 兆 6,639 億元，年增 13.66%，毛利率 6.2%，營益率 2.78%，稅後淨利 1015.03 億元，年增 6.93%，每股盈餘 7.32 元。以鴻海營收規模以及相對穩健的毛利率、營業利益率等財務比率來看，如果去年第 4 季的獲利能夠維持前 3 季的趨勢，將會有小幅年增的表現。這裡保守假設鴻海 2022 年第 4 季 EPS 與前一年同期持平，約 3.2 元，那麼鴻海全年將會再度賺進 1 個股本，接下來就可以推算今年可能的配息。

如果投資人能夠領先推估一家公司的財報數字，再根據以往現金股利發放的多寡，就可以大致推算出該公司的現金股利殖利率。由於殖利率的計算是由分母「股價」以及分子「現金股利」構成，投資人可以在個股尚未反映高殖利率題材之前，逢低領先布局，等待題材發酵後的投資報酬落袋。

舉例來說，某一家公司的歷年獲利穩定，股息發放率幾乎都在 9 成以上，加上股價波動區間也不大，因此股息殖利率大致在 4% 上下浮動。投資人可以在今年初參考該公司前一年的前 3 季獲利數字（因為第 4 季獲利會在今年 3 月底前才公布），以及該公司的第 4 季營收，先行推估全年獲利狀況和每股盈餘表現。

接下來，再參照該公司過往的股息政策，就可以推算出今年可能會配發的現金股利，如果預估股息對應目前的價位是在以往的水準之上，就可以考慮逢低分批進場。

 

推算合理殖利率，判斷進場時機

這裡可以用一個實際的例子來看，存股族最熟悉的電信股中華電(2412)多年來的獲利都還算是相當穩定，股價波動幅度也不會太大。進一步翻開中華電的獲利成績單，2022 年中華電前 11 月歸屬於母公司業主的淨利為 337.6 億元，年增 3.2%，自結每股盈餘 4.35 元，年增 3.2%，如果 12 月單月獲利持平，全年表現將可小幅優於前一年，股息配發率維持不變的話，今年現金股利應不會低於去年的每股 4.608 元股息。

除了獲利與配息相當穩定之外，中華電股價也已經從 2022 年 4 月高點 132.5 元向下修正不少，10 月最低來到 105.5 元，以去年股息 4.608 元計算，股息殖利率也從股價高點時的 3.48% 回升，最高一度來到 4.37%。進一步推算，中華電去年的股息殖利率大致在 3.48% 至 4.37% 之間波動，平均值大約是 3.93%，這個均值可以當作合理殖利率的參考點。

以股息殖利率均值 3.93%、現金股利 4.608 元換算，中華電的股價在 117 至 117.5 元左右，就是殖利率均值的價位。

接下來投資人可以有兩種方式進場：第一種方式是，當股價在上述殖利率均值的價格以下的話，股息殖利率就會高於 3.93%，如果投資人對於這個殖利率滿意，就可以考慮開始進場布局；保守穩健的存股族，則可以採用第二種方式，也就是再抓個 5%～10% 左右的安全邊際，逢低進場。

選擇第一種方式的優點是，近期中華電的價位就是在均值以下，投資人可以立即進場布局，以目前價位推算，預估殖利率應該有4%以上的水準，雖然不算太高，但是至少也和大盤的殖利率相當，而且中華電的股價波動遠遠小於大盤，適合相對保守穩健的投資人。

不過這種方式也有缺點，由於美國升息帶動美債殖利率上升，與中華電這類穩健定存股的殖利率比較，已經相差無幾，等於是讓投資人有更多的選擇，導致中華電這類定存股的吸引力不若以往。

第二種方式的優點是，投資人可以在中華電價位更低的時候介入，除了殖利率會比第一種方式更高之外，未來可能也有潛在的資本利得可以期待。不過這種方式的缺點是投資人要有耐心等待「相對低價」來臨，或者這個價位在很長一段時間之內根本就不會見到。

由於第一與第二種方式都有各自的優勢與劣勢，投資人也可以考慮將資金以分批或定期定額的方式進場，雖然不會買在最低點，但也絕對不會買在最高，比較可能的狀況是，平均價位會落在股票的中間價位，不失為一個折衷的做法。

本文附表以股東權益報酬率（ROE）篩選出 23 檔績優權值股，ROE 是展現企業獲利能力的關鍵指標，若數字高且有持續性，代表企業能持續賺錢且有配息的「底氣」，值得投資人以殖利率（股價低檔時殖利率高）的角度選擇進場時機。

 

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（圖：shutterstock，僅示意 / 內容純屬參考，並非投資建議，投資前請謹慎為上）