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【以下讀書心得為本文作者自行編寫，不代表原書作者觀點】
盤整市場中也能創造收益？
掌握「品質」與「成長」是關鍵！
我們總是期盼著多頭市場，
希望藉由這輛順風車而讓資產水漲船高。
然而在人類投資歷史上，盤整市場占了一半以上。
每當盤整市場出現，
真的只能抱著現金苦苦等待嗎？
其實並不盡然，
只要你掌握「這 2 點」，
再透過適當的買進，
挑選真正有價值的投資標的。
到底是哪 2 點這麼神？
趕緊拉下去…
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沒有品質，沒有價值
挑選「品質」優良的標的
在盤整市場中，
減少損失為首要關鍵。
因為一但有了損失，要還本就比較難。
唯有挑選「品質」優良的標的，
即使跌倒後，重整出發也比較快速。
判別「品質」的優劣，可以依據
競爭優勢
在迅速發展的市場中，沒有競爭優勢的公司仍然可以生存，
因為市場正在擴張，每一個人幾乎都能夠分到一杯羹。
但市場一但減緩，擁有較高競爭優勢的公司，才有機會在市場上占有一席之地。
可預期收益
安隆案( Enror )相信大家多半有聽過，
藉由盈餘造假展現優異績效，而非出自營運效率。
要找出真正可預期的營運，重點在於營收的重複。
當顧客對公司商品或服務有固定需求時，
營收波動性較低。
(圖片來源:樂多日誌)
自由現金流量的重要
當公司產生大量的自由現金流量，
然而股東導向的精明管理高層時，
就很容易可以改善盤整市場波動，
適度回購股票，股價便大幅低估。
然而股數大減，EPS與股利增加，
便可刺激股價上揚。
另外還有一項優點是，
大量的自由現金流量可降低事業的風險，
因為公司可以不必依賴外部融資。
了解成長面
成長面包含獲利、股利
營收成長
1. 銷售更多商品與服務：美國與各地企業常用策略。
2. 擴張到國內外新市場：很多公司擴長海外市場後找到大二春。
3. 漲價：比較難拿捏的策略，高價影響顧客購買意願。
也會吸引新的競爭對手。
4. 降價：如果需求增加可以抵銷降價的幅度，
公司又減少成本的話。
改善利潤成長
營運效率
改善營運效率是增加利潤成長最常見的方式，
主要原因是科技創新讓公司變得更有效率。
隨著業者開始刪減成本(因效率改善)，
但公司要注意的是削減成本，不該犧牲未來的成長。
規模經濟
持久利潤擴張的來源，須具備兩要素：
營收成長與大額的固定成本。
隨著銷售增加，而成本不會成長那麼快，
因為大多屬於固定成本。
例如：軟體業的規模經濟幾乎毫無上限。
開發原版軟體程式可能需要耗資數億元，
但銷售的軟體CD可能只要幾塊，
甚至是免費(網路)。
(圖片來源:優仕網共產檔)
股利 VS. 回購股票
理論上，股利與回購股票並沒有甚麼差別。
但在實務上，兩者並不相同。
雖然兩者皆可以創造價值，但回購股票缺乏嚴格的管理責任歸屬。
不意預測，所以創造的價值也沒股利發放的多。
股利是比盈餘更好的選擇，
因為一旦股利發放後，就無法從你口袋中拿回。
股利愈多，成長愈慢？
理論上是合理的，發出越多的盈餘，
能夠留在公司再投資的以刺激事業成長的資金就減少了。
但實際上只有少數會發生。
只有在新創公司成立初期，
公司為了促進公司未來的成長，
大部分的資金都投入在研發、
基礎建設、銷售團隊、工廠上。
但很多公開上市的公司早已過那個階段，
已經有著許多的自由現金流量。
要對於盤整市場上的股票評價時，
務必先了解「品質」、「成長」，
不只多頭能夠投資，
在盤整的世界中也能創造財富。
聰明投資，賺錢沒有那麼難！
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作者： 凱茨尼爾森 出版社： 財信出版
本文為 CMoney官方 編輯群整理撰寫之 讀書心得，
部分擷取自書籍內容，詳見 原書籍。
