近期生技類股新一波行情再起，市場資金湧入助多檔生技股股價有明顯轉強，生技年底行情蠢蠢欲動，CMoney研究團隊認為儘管先前保瑞、美時因2022 Q4高基期導致2023 Q4成長性將放緩，股價出現回檔，但此次回檔亦讓兩家公司投資機會再度浮現，保瑞(6472)、美時(1795)皆是生技產業的績優成長股，兩家公司目前評價極具吸引力。下文將會透過基本面為主，並結合技術面、籌碼面等多面向對兩家公司進行分析！

保瑞：生技產業併購之王！

公司介紹

台灣產能最大的藥品委託開發暨製造服務(CDMO)廠商，藥品CDMO、藥品銷售是保瑞兩大營收主軸，2023 Q2營收佔比分別為37%、63%，藥品銷售業務以高毛利的胃食道逆流藥DLS為主，該藥品約貢獻保瑞藥品銷售業務75%營收。公司主要成長動能來自於企業併購，透過併購擴張公司業務範圍，每次併購總能達到營收翻倍目標！

基本面分析

2022年9月保瑞併購安成藥業後，營運表現一飛沖天，安成藥業為保瑞帶來明星藥品胃食道逆流藥DLS，該產品2023 Q1營收貢獻約15.9億元，2023 Q2營收貢獻約14.8億元，CMoney研究團隊預估DLS全年營收約57億元。DLS於2023年1月取得自有藥證，不再需要與原廠分潤後，帶動保瑞毛利率一飛沖天，保瑞2023 Q2毛利率高達54.95%，季增近15個百分點！儘管市場擔心將有新競爭廠商瓜分DLS市場影響售價，但根據我們觀察，目前市場上僅有保瑞及另一家廠商在銷售該項藥品，短期不必擔心該藥品的降價競爭問題！

保瑞以3850萬美元(約12.5億元)的併購價金收購6項美國品牌藥藥證，參考過去銷售情形，保瑞收購的6項品牌藥一年銷售額約為2.2億美元(約71.3億元)，保瑞表示公司在此6項藥品的銷售市場中將保有10%的市佔率，意味著這六項品牌藥每年將可為保瑞帶來2200萬美元(約7.13億元)的營收貢獻，品牌藥為保瑞帶來的最大亮點將顯現在獲利表現改善上，我們預估這6項品牌藥的毛利率介於60%-70%，遠優於保瑞現有產品組合平均，2024年將優化保瑞獲利表現。

保瑞2024另一動能來自乾眼症Restasis的學名藥，保瑞最快將在2024 Q2取得該學名藥藥證，根據統計，該項藥品2022年原廠銷售額達到23億美元，若以保守角度預估，保瑞初期切入乾眼症學名藥市場將獲得5%市佔率，此藥品未來每年至少能為保瑞貢獻30億元營收！

市場關注的藥品超額分潤方面，保瑞與安成分潤協議將會維持三年直到2024年底，而分潤金額是在併購前就達成共識的已估計數值，每季超額銷售的分潤約為3.5元，對於保瑞而言，在分潤金額早已達成共識的情況下，對獲利影響將是可控的，保瑞在DLS、6款品牌藥、乾眼症Restasis學名藥營運三箭頭帶動下，銷售表現將一路上攻！

2023年保瑞DLS藥品迎來完整年貢獻，並停止販售低毛利的PAC藥品，獲利表現大幅優化，CMoney研究團隊預估保瑞2023年營收149億元，EPS為32.5元，2024年三大動能齊力發威助保瑞營運再創高峰，預估保瑞2024年營收將成長至180億元，EPS 38.1元，參考保瑞2023/10/27收盤價，目前本益比僅16.3X 2024 EPS，評價位於公司過往本益比區間下緣，擺脫2023 Q4、2024 Q1因併購拉高基期影響成長性隱憂後，2024 Q2成功取得乾眼症學名藥將為保瑞成長再次提速，看好本益比將往20X靠攏！

技術面分析

觀察保瑞近半年股價走勢，股價在550元附近取得強勁支撐，而此處價位正好接近保瑞本益比區間下緣(15X 2024 EPS)，結合基本面，此處評價極具吸引力，長線投資人在此價位附近皆可持續布局，短線投資人則需留意上方650元的壓力線，若無法突破壓力，將回到550元-650元區間震盪格局。

 

籌碼面分析

首先觀察投信買賣超，可發現保瑞過往幾波漲勢，投信皆有在漲勢初期進場布局，10月27日投信買超1.25億元，預期法人助攻有助漲勢延續。千張大戶持股比例部分，保瑞於8/10日進行除權，隨後股價出現回檔大戶持股比例大幅下降，但觀察近期大戶持股比例，保瑞再有大戶進場逢低布局，成功換手，有助下一波漲勢推動！

保瑞近五日漲幅及法人買賣超
近五日漲幅：11.25%
三大法人合計買賣超：429.42張
外資買賣超：193.3張
投信買賣超：209.43張
自營商買賣超：26.69張

美時：高毛利血癌藥市場驚人，多點布局蓄勢待發！

公司介紹

美時(1795)主要產品為各式困難學名藥及癌症用藥。產品組合方面，癌症及中樞神經用藥為美時主要營收來源，營收佔比分別為41%、26%，美國、韓國、台灣為美時三大主力市場，分別貢獻美時44%、32%、13%營收佔比。高毛利血癌藥Lenalidomide(Lena)銷售前景一片光明，將攜手多項藥品助美時營運登峰！

基本面分析

2022 Q3美時首次將Lena出貨至美國，並快速成長為美時主力藥品，CMoney研究團隊預估Lena 2023年美國地區的營收貢獻為36億元，年成長幅度超過7成，在Lena出貨帶動下，美時2023年1-9月累計營收135億元，年成長18.1%，Lena為美時帶來大量營收，並大幅優化公司毛利率表現，Lena藥品的毛利率超過8成，在Lena營收佔比快速擴張下，美時2023上半年毛利率跳升至59.3%，年成長幅度高達14.0%！

Lena後續銷售成長動能強勁，美國市場方面，因原廠BMS再度下調原廠藥品Revlimid銷售財測，預計減少份額將被學名藥廠瓜分，看好美時在與原廠達成和解情況下將獲得新訂單，預估2024年美國地區Lena銷售額約為55億元，成長幅度超過5成。除美國市場外，美時Lena於2023年8月15日透過當地合作廠商Fuji取得日本藥證，預計將在2023 Q4迎來第一波出貨，日本市場將成Lena另一大成長引擎！

美時除Lena外，另有多項潛力藥品等待上市，其中治療肺纖維化及非小細胞癌的藥品Nintedanib為公司下一個重點發展藥品，該藥品全球潛在市場規模超過35億美元！目前Nintedanib已取得美國FDA的暫定審查核可，需等待最終審查核可結果公布才能確定上市時間，但以目前進度預估，該項學名藥品最快將在2024 Q1上市，成功上市後將為美時的藥品銷售業務增添全新動能！

2023年在高毛利血癌藥Lena美國地區營收貢獻大幅躍升帶動下，全年營收表現迎來顯著成長，Lena藥品超過8成的毛利率更大幅改善美時獲利表現，CMoney研究團隊預估美時2023年營收171億元，EPS 15.8元，2023 Q4因美國地區Lena今年配額出貨完畢，Q4 Lena出貨動能放緩，連帶影響Q4整體營運成長性，但進入2024年美、日兩地Lena銷售表現看增，新藥品Nintedanib上市在即，2024年美時營運表現將會再次迎來成長，我們預估美時2024年營收183億元，EPS 18.5元，公司過往本益比介於15X-24X之間，參考2023/10/27收盤價為254元，本益比約為13.7X 2024 EPS，目前評價出現明顯低估，美時營運穩健成長，看好本益比往18X靠攏。

技術面分析

近期美時股價帶量上攻突破245元的壓力線，將是適合進場布局時機，留意前次跳空下跌缺口是否會引發285元賣壓浮現即可，此處布局從基本面及技術面來看皆具有吸引力！

籌碼面分析

美時在10月23日至27日獲投信瘋狂加碼，買超金額為近一年來之最，顯見專業法人同樣看好美時營運表現在2024年迎來新一波成長，強勁基本面撐腰，股價上檔空間大，成投信法人大量加碼美時主因。

近五日漲幅及法人買賣超

近五日漲幅：20.41%
三大法人合計買賣超：4150.26張
外資買賣超：-3256.89張
投信買賣超：6582.93張
自營商買賣超：824.22張

 

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