發表
我的網誌
台灣升息及大陸延滯率上升，股價回落近 40%
本篇的追蹤個股是 租賃龍頭 中租-KY (5871) ，前後寫過 2 次，第一次是在 2020/04，當時價格 90 元，因為疫情剛爆發，被不少人看衰之後的資產品質將下滑 !? 但股價卻一路上升至到了 280 元，我在文章的最後留下這一段評論 : 「系統風險來臨時，投資人會恐慌拋售價值，所以許多河流圖都出現極其低估的現象，中租 (KY-5871) 也不例外，此時只要公司河流圖還持續向上，就不要太擔心股價回不來~」，後續也驗證了這段話，股價大漲了將近 200%。
然而從 2023 年起，因大陸經濟復甦不如預期，也衝擊到中租控股股價，價格從 280 元跌至 170 元，中租控股副總經理樊梅芳表示，中租今年二大挑戰是台灣升息及大陸延滯率上升，預期年底前大陸延滯率仍會稍升，但不能說是應收帳款品質惡化，主要是因經濟成長放緩所致。至於新增延滯金額已穩定下來，目前正在觀察大陸景氣復甦情況。
產業長期需求剛硬，近 10 年成長 84%
如果銀行的利差僅有 1%~2%，那租賃業的利差最多可達 7%~10%，這驚人的利差 與 利率，常常讓中小企業的老闆們 笑稱 : 這根本是 合法的 高利貸機構。
按 2023 年世界租賃年鑑 (World Leasing Yearbook 2023) 報導，隨著全球經濟解封和設備投資復甦，2021 年全球租賃行業的業務量成長 9.3% 至 14,632 億美元， 2011~2021 年間成長 84%。其中亞洲租賃市場表現強勁，2021 年業務量成長 11.4% 至 4,480 億美元，佔世界市場份額的 30.6%。
中國維持全球第二大租賃市場地位。 2021 年業務量 3415 億美元，較 2020 年成長10.7%，體現中國經濟整體實力。台灣市場在亞洲地區排名第三（僅次於中國及日本），2021 年業務量增長 23.4% 至 230 億美元，在全球租賃市場中排名第 11 位。
亞洲滲透度低，最具潛力
在全球前 10 大租賃交易量國家中，多數皆為具成熟之資本市場與健全金融體制之 已開發國家，而從市場滲透率 ( 即當地租賃及分期契約金額 ÷ 資本支出金額 ) 觀察，按 2023 年世界租賃年鑑 (World Leasing Yearbook 2023) 統計資料，中國與台灣租賃市場之滲透率分別為 9.9% 與 11.0%，遠低於美國 22.0% 與英國 35.2% 等租賃業發展成熟國家之滲透率，故中國與台灣之租賃市場仍具高度開發潛力，而這也是 中租著力最深的市場。
中租控股 (5871-KY)
亞洲的租賃業龍頭
公司成立於 2009 年，前身為中國租賃公司，由中信金前董事長辜濂松與王道銀行董事長駱錦明，於1977年在台灣成立，主業經營設備租賃；1995 年併入經營分期付款服務的迪和公司，成為現在的中租迪和，以租賃、融資服務廣大的中小企業。
中租迪和在台灣租賃及分期付款業務市佔率近 5 成，為國內租賃業龍頭企業，主要客戶為中小企業，客戶數超過 1 萬家。大陸地區主要客戶群為台資及陸資企業，客戶數約 4000 家。
主要產品
租賃、分期付款買賣業務
公司主要從事租賃、分期付款買賣業務。簡單來說就是，代客戶購買其營運所需的物品，再用分期付款的方式出租機器設備給客戶，如果期滿機台則歸客戶所有。
另外也借錢給中小企業，協助他們解決營運週轉資金的需求。期間客戶不須一次付清，進而達成了運用財務槓桿的功能，中租也能收到利息。與銀行不同的是，銀行是用民眾的存款去放款，中租則是用自有資金與借款去放款，現在因為景氣反轉，許多中小企業風險提升，還不出錢，但中租可以回收機台再販售，算仍有部分保障。
2022 年業務各比重：融資租賃利息收入約佔 31.6%、分期付款銷貨利息收入約佔 20%、銷貨收入約佔 7.8%、放款利息收入約佔 9.8%、租賃約佔 6.8%。
銷貨收入
公司經營一般貨品買賣，銷貨收入是於商品交付且風險及報酬移轉時認列。
租賃業務
協助中小企業透過租賃取得設備之使用權，並收取租金費用。一般而言，租賃可承作之範圍相當廣泛，凡具有折舊性之固定資產，無論國內采購或國外進口，均可作為租賃標的物，如：機器設備、醫療設備、飛機船舶、辦公設備等。
融資租賃利息收入
簡單來說，是指出租人 (中租) 根據承租人 (中小企業) 對 出售人 (賣家) 所需租賃的標的物，向出售人 (賣家) 購買租賃物件，提供給承租人 (中小企業) 使用，並向承租人 (中小企業) 收取租金。
進一步探討，融資租賃是指實質上轉移與資產所有權有關的全部或絕大部分風險和報酬的租賃；其資產的所有權最終可以轉移，也可以不轉移；是以出租人 (中租) 保留租賃物的所有權及處置權和收取租金為條件，使承租人 (中小企業) 在租賃契約期內對租賃物取得部分或全部佔有、使用和受益的權利。
分期付款業務
「分期付款業務」承作的標的物包含原物料、半成品及成品等廠商存貨、生財器具及生產設備等，中租代客戶購買其營運所需的物品，再以分期付款的方式銷售予客戶，客戶不須一次付清，進而達成了運用財務槓桿的功能。
分期付款售價高於現銷價格之差額，列為未實現利息收入，並按利息法於分期付款期間內逐期認列為分期付款銷貨利息收入。
直接放款
對中小企業、微型企業及大企業提供直接融資的服務。
其他 (19%)
人身及財產保險經紀、太陽能電廠投資和融資、不良債權標購、帳款催收、油品事業等業務。
產品應用
以融物代替融資
租賃係為「以融物代替融資」之方式，由出租人向供應商購買機器設備後，再出租予承租人，承租人不需先行墊付大筆現金，僅需於租賃期間按期繳付租金，租賃產業上、中、下游之關聯性可以下圖表述：
產業上游：
租賃業者之資金來源，除股東之自有資金外，多仰賴銀行融資、發行商業本票或公司債支應。但整體而言，租賃產業最主要之資金來源仍以金融機構融資為大宗。
產業中游 (中租) :
租賃業者提供以資產為基礎的融資服務，依據承租人營業所需之設備廠牌、規格與價格需求，向設備供應商購買設備後，出租予承租人使用。
產業下游 (需要錢的人)：
租賃業者之客戶群涵蓋個人、微型企業、中小企業乃至於大型企業，與金融機構的客戶群或有重疊，然兩者經營模式及專精市場並不全然相同。租賃業是服務中小企業為主、以靈活、彈性的操作方式見長，適時提供客戶在金融機構的額度外，取得關鍵性的補充資金以協助營運成長，故在產業結構上與金融機構間屬競合關係。
與傳統銀型的差別?
租賃產業為金融週邊業之一環，主要功能在於補充資本市場及銀行功能不足之處。資本市場及銀行體是其主要資金來源乃是一般大眾之投資及儲蓄，為求金融及經濟穩定，其融資的風險性有一定之限制，因此能夠在資本市場及銀行體系取得資金的企業大多是規模較大、體質健全的大企業。
然構成台灣及中國經濟主體的中小企業占全國企業家數 97% 以上 ，大多成立時間較短，規模較小，擔保能力不足，這些企業除了無法進入資本市場以外，在取得銀行融資方面亦相當困難。
因此在中小企業借不到錢的情況下，租賃業者能以自有資金放款給它們，放款限制較少、相對法令限制也較少，但租賃業者風險的承擔程度就較高，不過取而代之的就是比較高的利息收入~
主要標的物 : 車輛及運輸設備、原物料
依據台北市租賃商業同業公會統計資料，車輛及運輸設備、原物料為租賃與分期業務之主要標的物，分別占 53.4%、23.8%，交易對象多為資本額 2,000 萬元以下中小企業占比 61.4%，往來行業則以運輸及倉儲業、製造業、批發及零售業等為主。
銷售地區
台灣與大陸雙引擎
2023H1 地區比重為 台灣 53%、中國 31%、東南亞 16%，不過從獲利貢獻來看，中國由於利差最大，因此能提供集團 47% 的獲利，反之東南亞的獲利貢獻度最低，僅 6%。
在台灣、中國大陸穩健成長下，中租近年加速對東協的業務擴展，已布局泰國、越南、馬來西亞、柬埔寨、菲律賓等 5 國，營收比重也有逐年增加，是其未來的成長力來源之一。
