（文 ∕ 陳重銘 ｜ 2024 年 3 月 6 日 撰寫）

元大台灣50(0050) 是台灣最具代表性的一檔ETF，它是追蹤「台灣 50 指數」，成分股是台灣市值前 50 大企業。但是，台灣 50 指數同時授權給 富邦台50(006208)，所以 0050 跟 006208是同卵雙胞胎，成分股都一樣，權重也幾乎相同，因為追蹤相同的指數。

下表列出兩者前 5 大持股，是不是都一樣。權重有稍微不同，原因是兩家經理人調整成分股時，進出的時間點不一樣，所以會產生些微落差。但是因為是追蹤相同指數，所以成分股權重都會跟指數靠攏，這些輕微的誤差可以忽略。

既然指數、成分股、權重都相同，台灣 50 指數又是追蹤大盤，那麼 2024/3/5 大盤創下 19,387 的高點，為何 0050 沒有創新高？但是追蹤相同指數的 006208 卻又創下新高？這是為何啊？

要討論股價之前，首先來說明一下 ETF 的淨值組成，因為 ETF 的股價是追蹤淨值。 0050 跟 006208 持有相同的 50 檔成分股，所以淨值的成長來源，就是這 50 檔成分股發放的股利，以及股價的成長。因為持有的成分股、權重都相同，所以在同一段期間內， 0050 跟 006208 淨值成長的幅度應該是相同的。

那麼，為何 006208 股價創新高， 0050 卻沒有呢？這是為甚麼？就要討論少掉的淨值跑到哪裡去了！首先就是經理費、保管費…等費用。ETF是投信發行的，會產生經理費、保管費、交易稅費…等費用。從下表可以看出 006208 的總管理費用，比 0050 少了 0.43% – 0.25% = 0.18%。

較少的費用就會回饋給投資人，例如同樣買進 1000 萬的 0050 跟 006208 ， 006208 投資人每年少扣了 1.8 萬元喔！可以拿來買更多的股票。因為 006208 的內扣成本較低，所以可以預測報酬率會較高過 0050 。

再來就是股利的發放也會讓 ETF 的淨值減少， 0050 是在每年的 1 、 7 月除息， 2024/1/17 除息了 3 元。 006208 則是在 7 、 11 月除息， 2024 年尚未除息。所以， 0050 今年比 006208 多除息一次，但是把除息的 3 元加回股價（2024/3/5）：148.15 + 3 = 151.15，還是沒有超越之前 152.4 元的高點喔！反觀 006208 股價是 86.65 ，早已超越 2022 年的 85.7 元高點。

0050 跟 006208 第一大成分股是台積電，權重都是 51.5% 左右，既然台積電跟大盤創新高，理論上 0050 跟 006208 都要創新高才對！但是，為何 0050 落後呢？少掉的股價哪裡去了？

ETF 的淨值要減少，除了管理費用之外，就是配息啊，股利配得越多，淨值減少的就越快。理論上，因為 0050 跟 006208 成分股跟權重都一樣，所以股利的殖利率應該要一樣啊，因為成分股的配息都一樣！可是偏偏 0050 配息金額跟殖利率，都勝過 006208 喔！那麼，錢從哪裡來的呢？

ETF 的配息主要來源有二：成分股的股利跟價差。既然領到的股利都一樣，那麼我就把價差拿來配息，股利不就變多了嗎？觀察 0050 在 2024/1/17 的配息內容：資本利得（價差）占比為 58% ，股利所得占比為 42% 。再來比較 006208 最近一次的配息，股利所得占比高達 92.92% 。

看出差別了嗎？ 006208 主要是配發成分股的股利，但是 0050 主要則是配發資本利得（價差）。或許投資人會說，管他是股利還是資本利得，配息越多就越好！真的是這樣嗎？出來混的，總是要還，錢不會從天上掉下來。

投資人拿到股利，其實就是不斷地拿回你投資的錢，如果你拿回越多，投資的錢就會變少，如果市場又在上漲，那麼你的報酬率就會下滑喔！看看下表，原始股價 100 元，如果配息 10 元，除息後剩下 90 元，股價上漲 10% 變成 99 元，總資產 = 99 + 10 = 109 元。但是如果只配息 5 元，總資產卻會變成 109.5 元，反而比較多喔！

看了上面的計算，你知道為何股神的波克夏公司「不配發股利」了吧！配息越高，在上升的市場就越不利。但是，台灣的投資人很愛領股利啊，於是投信就會想方設法增加股利的金額，就是要吸引投資人買進，再來收取更多的經理費。

但是，投資人你知道嗎？你領到較多的股利，卻得到較差的報酬率，你划算嗎？數字會說話，台股大盤在 2022 年 1 月達到 18619.61 的高點，歷時兩年後在 2024/3/5 創下 19387 點的歷史新高，所以我取用 2022/01/03 ~ 2024/03/05 的區間，比較 0050 跟 006208 的報酬率，結果 006208 勝過 0050 。

我常常說「股海在走，知識要有」，就算是追蹤相同的指數，但還是藏了這麼多的玄機喔！比較 2 年區間， 006208 報酬率多了 12.17% – 11.53% = 0.64%，如果投資 1000 萬的話， 0050 會少賺 6.4 萬元喔！

從上面的分析可以看出， 006208 的內扣成本較低，對投資人較好。 006208 的殖利率較低，是為了保留更多的資金投資，幫投資人創造更高的報酬率。如果要在 0050 跟 006208 中間作選擇，我個人一定是選擇 006208 ，因為數字會說話。

 

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