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（撰文：清流君 / 圖：ShutterStock 僅示意）
真正的量化價值投資應是結合「價值」和「品質」
元大台灣價值高息ETF（00940）一掛牌上市就跌破10元發行價，有申購的投資人要不要賣？還沒進場的人能逢低買進嗎？很多投資達人建議不用理會市場的短期波動，高股息ETF主要目的就是拿來長期持有賺配息。我在這邊提供比較不一樣的觀點：你必須搞懂商品的本質再來決定是否長期持有！
00940是一檔較純的價值股ETF，成分股篩選是用自由現金流量收益率、股利率及益本比標準化後計算綜合分數，選取排名前50的股票。3種綜合評分指標都屬於價值比率，篩出來的股票自然都是價值股。
這些價值股，本身蘊含的風險也比較高，你可以試想，一間公司為什麼價值比率會較低？很多都是股價下跌造成的。那公司股價為什麼會下跌？就是因為不被市場看好，基本面很差、財務有困難。
巴菲特在2008年寫給股東的信中表示：「無論是襪子還是股票，我都喜歡在打折時買品質好的。」真正的量化價值投資應是結合「價值」和「品質（獲利因子）」。透過獲利能力的篩選，能讓投資人找到價格便宜且財務健全的股票。
00940並非優良的多因子ETF 甚至違反巴菲特投資理念
這不單是美國股市才有的現象，在新興市場亦成立。Sunil Wahal和Eduardo Repetto的研究報告實證了過去20年的新興市場大型股，「價值股＋高獲利能力股」和「高價股＋低獲利能力股」之間的報酬差距每月高達1.8%。
結合價值和獲利能力指標能讓投資組合的夏普比率大幅提升。實測台股大型股後，價值和獲利因子也是絕佳的搭配，優於單因子的效果（可參考《台股研究室》一書）。
由此可知，00940並非優良的多因子ETF，且在某方面違反巴菲特的投資理念。
看到這邊各位可能會有個疑問，為什麼00940不結合獲利因子？很簡單，因為這麼做勢必會犧牲投資組合的股息總量。
所以，如果你投資只是為了高配息，也不畏風險，或是單純看好價值因子未來在台股的長期表現，長期持有這種價值股ETF我覺得沒問題。
但如果是從「因子投資」的角度出發，00940絕對是韭菜商品，因為它在方法論的諸多設計上過於粗糙，成分股加權用的還是股利率，而非用綜合價值比率，純粹是用來衝帳面的股息總量。
（內容僅供參考，投資請謹慎為上）
文章出處：《Money錢》2024年5月號
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