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美國通膨十分頑固，使得Fed不斷推遲降息時程，限縮了美國公債價格上漲的空間，尤其是長天期債券。此外，為維繫美元在國際市場的強勢地位，Fed現階段也不急於降息。
撰文：龔招健（資深投資達人）
一位任職於本土大型金控的朋友告訴我，他有一位山友今（2024）年滿65歲，4月剛從工研院退休，想要投資美債（美國公債），預期可賺取每年4.5%的收益。但我這位朋友對於美債的前景不是那麼確定，因此請教我的意見。
我簡單做了以下回覆：「我較看好2年或更短期的美國公債，較不看好10年期或更長的美國公債，主要是因為美國降息的空間有限，未來10年利率不可能回到新冠疫情大爆發之前的歷史低點。」
短天期美債殖利率較高 價格波動風險也較低
美國公債被視為資金的安全避風港，更是全球許多退休人士的重點資產配置。2022年以來，隨著美國聯準會（Fed）大幅升息，美國各年期公債利率從「趨近零」的歷史低檔大幅攀升至4%～5%上下，且較短天期（例如2年期）公債的殖利率還比長天期（例如10年期）的殖利率高一些。
因此，這位剛從工研院退休的山友若純粹想要透過投資美國公債，賺取每年4.5%固定收益，只要投資2年期美國公債即可，不必將資金鎖在較長天期的美國公債。
以過去2年的走勢來看，長天期美債面臨較大的價格下跌風險；短天期美債不僅殖利率較高，價格波動風險也較小。
一旦Fed在今年下半年（市場預期最快9月）開始降息，緊接著聯邦基金利率的2年期美國公債殖利率也會跟著下滑，但我認為下滑的空間有限。
Fed在5月FOMC（聯邦公開市場委員會）會議後最新公布的利率點陣圖顯示，官員對2024年年底利率落點預測中位數是4.6%，即預期2024年將出現3次1碼（0.25%）的降息，幅度遠小於市場在去年底、今年初的預期；2025年底預測的中位數為3.9%，即預期2025年將出現3次降息，這比官員們去年12月的預估減少1次。
我發現國內一些網紅、投資達人近年大力鼓吹人們投資較長天期的美國公債，他們不僅是想賺取每年4.5%上下的固定收益，還預期Fed未來會大幅降息、帶動長天期公債價格大漲。
維繫強勢美元、打擊通膨 現階段沒有大幅降息空間
如果Fed在今年下半年或明年開始大幅降息，投資長天期美國公債的確可以賺到較大的價差。
不過，以疫後「逆全球化趨勢」之下美國通膨的頑固來看，在未來幾年內，Fed並沒有大幅降息的空間，甚至可能在小幅降息之後重新啟動升息，後者將是長債投資人的夢魘。
Fed除了有「控制通貨膨脹」、「確保國民充分就業」兩大政策任務，還跟財政部等單位攜手合作，維繫美元的強勢國際主流貨幣地位─美國獨霸全球最重要的基礎。因此Fed維持相對較高（跟全球主要國家比較）的利率水準，有助於維繫美元的強勢地位，也有助於控制通膨（美國是全球最大進口國）。
高通膨固然不利於經濟發展，但隨著美國國債規模急劇攀升，維持較高的通膨水準其實有助於稀釋債務─讓債務占GDP比重降低。美國CPI（消費者物價指數）年增率在2022年曾高達8%以上，近幾個月已降至4%以下，只要美國經濟未正式轉弱，Fed耐心維持現行限制性利率水準即可。
自2023年以來，市場曾多次預期Fed今年將開始大幅降息，但最後都被通膨相關數據、Fed打臉。不過，市場的降息預期被多次打臉之後，前不久一度重燃升息的預期，結果又被Fed主席鮑爾打臉，建議債券投資人對於賺價差別過度期待。
（圖片來源：Shutterstock僅示意 / 內容僅供參考，投資請謹慎為上）
文章出處：《Money錢》2024年6月號
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