(圖/shutterstock)

 

 

所有的價值投資法，都有不同的運用手法，

但是這些手法都符合四個原則：「內在價值、安全邊際、能力範圍、護城河。」

 

其中，所謂的能力範圍，

以查理孟格的解釋：能力範圍區分成：可以投資、不能投資、無法理解。

 

不能投資的部分例如：新上市公司 (毫無安全邊際)，無法理解的公司(應該有很多、例如高科技產業或者生技)

 

而可以投資的公司，對我來說就是能夠

用質化分析區分出所有的細節、然後解析財務報表的構成。

這樣一來，落入能力範圍的標的就等於可以打靶，

也許對別人而言不好打，對我來說很好打。

 

所以質化分析，就是能力範圍的具體表現。

而質化分析的另一個目的是為了判讀護城河的強硬度。

 

 

我個人的質化分析術，

最基本的思考起點在於：

「這間公司做甚麼生意？賺什麼錢？」

 

從這個點引申出來，

就要分析這間公司在哪個產業，這個產業的行業概況是甚麼？

 

所謂的產業，就是一群公司的集合體，

從中產生同業競爭和上下游供應鏈的群聚拉拔效應。

這個整體效應，就是查理孟格說的「生態系統觀」。

 

再從這個「生態系統」裡面，辨別競爭的強弱程度，

強弱程度的區分，

可以從：規模經濟、專利品牌、用戶轉移成本這三點來思考比較。

後續再推測公司對於競爭所採取的策略，

進一步的去推算出策略反映在財務報表的哪個數字。

 

如果財務報表沒有充分反映數字，

就要確認是否因為工具本身的局限性，導致無法完全表達。

這個時候就要按照自己的判斷重新調整數字，得到真正的評估點。

 

公司採取競爭策略，衍生出來的成果就是護城河的強硬度。

投資人所謂的尋找護城河，就是找符合競爭生存淘汰下的優勝者。

 

但是好的VI，要更一步的推測成因，培養足夠的洞察力，

才能在好公司遇到倒楣事情的時候，判斷是一時變壞還是永遠變壞。

 

談到這邊，有的人可能會想，

為什麼要那樣累的做質化分析？

我看財務指標就好了，甚至用財務指標選股就可以了!

 

基本上，我認同「財務指標篩選」這件事情，

但是篩選的濾網要鬆，太過嚴格的濾網，不見得能抓到真正的好料。

 

一開始的濾網鬆，方便尋找標的。

後續的分析要嚴格仔細，才能掌握內在價值。

重複的計算工作給電腦做，思考的分析工作給人腦想。

質化分析還有一個好處：

當你徹底了解一間公司的時候，就不會被市場雜訊給擾亂。

因為你已經具有判斷力了，而這種判斷力是累積出來的，具有時間不可逆的過程。

 

價值投資並不是一種死板的流程，而是一種能持續擴充的投資法，

只要徹底了解這四塊基石，就能了解價值投資概念，

進而建構出屬於自己的價值投資法。

 

文章來源：雷浩斯價值投資Blog 授權轉載

 

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小編後記：

一間公司是否值得投資，

不只是光看財報上的數字，還要仔細的思考這些數字是否合理，

但是解讀數字的能力，並非每個人都具備，

所以我推薦投資人，可以利用財報選股軟體來檢視公司的體質。