撰文：清流君  圖片來源：Shutterstock僅示意

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歷史經驗顯示 黃金並未在最需要避險時發揮作用

今（2024）年以來金價大幅飆漲，許多投資人害怕錯失上漲行情想要跟風去買，認為黃金不僅可以抗通膨，還能在金融危機時作為安全的避風港。

但我要告訴大家，這些都是錯誤的迷思，黃金並不能抗通膨，也無法當作避險工具，甚至不屬於資產配置中的一環。

在2012年6月發表的一篇著名研究《黃金困境》（The Golden Dilemma）中，前美國TCW集團大宗商品經理人Claude Erb和杜克大學金融學教授Campbell Harvey檢驗了以上這些問題。

兩位作者發現當標普（S&P）500指數負報酬時，黃金有17%的機率也和股票一樣出現了負值。如果黃金真的是避險工具，這種和股票同時出現負值的情況應該非常少，甚至沒有才對。

而且在2008年金融危機最嚴重的時期，黃金價格下跌了超過30%，當最需要避險的時候它卻沒有發揮作用。那黃金是否能作為對抗通膨的工具？實證結果表明，黃金的價格變動率和未預期的通膨大體呈現零相關。

2022年當股票和債券出現兩位數虧損時，儘管黃金表現優於股票和債券，但它仍未能提供真正的避險，因為它略有下跌，2022年黃金收盤價為1,824美元，而2021年收盤價為1,829美元。

黃金不適合當作資產配置的一環

以更長的時間來看，1980年1月21日，黃金價格達到每盎司850美元，2002年3月19日，黃金交易價格為每盎司293美元，遠低於20年前的水平。1980～2001年美國的通膨率是每年3.9%，代表黃金在這22年的實質購買力下降了約85%，如何能對抗通膨呢？

因為黃金不像股票和債券，沒有固定現金流，無法被正常的「現金流折現模型」訂價，這不難理解黃金在長期沒有太大的增值作用，也無法對抗超乎預期的通膨，故不適合當作資產配置的一環，真正的避險防禦部位應用有固定現金流的美國中期公債才對。

巴菲特在2012年致股東信中做了一個有趣的比喻，他指出在當時買下全球黃金的價值，可以用來買下美國所有農田，而剩餘的金額還可以多買16個以上的石油公司埃克森美孚（ExxonMobil）股票。

一個世紀後，買下農田和股票的報酬，是滿載而歸的農作物和股利，而黃金呢？還是原本那些黃金，一點也不會變多。

（本文僅代表作者個人觀點）

文章出處：《Money錢》2024年8月號

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清流君

財經YouTube「清流君」頻道主。主要研究領域為ETF 投資、資產配置、指數投資、因子投資、被動收入。曾任職於金融業，看破許多收割韭菜現象，深刻了解散戶的各種錯誤投資方式，希望能傳遞個人認同的投資理念，幫助投資人少走冤枉路。