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AMD收購ZT Systems雖然打亂了組裝廠的供應鏈局勢，卻也為試圖切入市場的競爭者帶來更多機會。投資人可留意候選買家近期營運方向與籌資計畫，布局未來有望搶下大單的潛力股。
撰文：股他命
為了扭轉晶片大廠輝達（Nvidia）在AI晶片市場一家獨大的局面，不少美國大廠都在這一兩年加緊腳步自研晶片。
除了亞馬遜（Amazon）、Google與Meta等資料中心業者想擺脫對輝達的依賴，超微(AMD)也在日前公告將斥資49億美元收購伺服器製造商ZT Systems，希望透過垂直整合以提升晶片效率與競爭力。AMD規劃將保留ZT Systems的系統設計業務，製造業務則預計在1年後出售給下游組裝廠。
AMD這樁收購案對台灣AI供應鏈造成不小的影響，因為目前ZT Systems是代工大廠英業達(2356)的主要合作對象，英業達早在2019年就投資ZT Systems，合作模式是由英業達負責L6（指主機板）以前的組裝業務，而ZT Systems則負責L7～L10（指主機板到整體機櫃）的組裝業務並出售給客戶。
英業達資金、產能皆不足 組裝大單可能被同業瓜分
AMD收購ZT Systems後，台灣組裝廠的可能會演變為以下3種情境：
1. 英業達收購ZT Systems製造部門，供應鏈局勢不變。
2. 英業達擴充L7～L10產能，彌補ZT Systems被同業收購後所造成產能短少的影響。
3. ZT Systems製造部門被其他競爭者收購，組裝業務的訂單將流向同業。
過往英業達是靠ZT Systems切入各家資料中心大廠的供應鏈，ZT Systems被AMD收購後，這些大廠就沒有必要再繼續向英業達下單。為了爭取訂單並擁有足夠的組裝產能（L7～L10），英業達必須收購ZT Systems的製造部門，才有可能不被同業瓜分市占率。
然而，ZT Systems製造部門的市值達30億美元（約台幣1千億元），以目前英業達的帳上現金加計投資部位僅約台幣500億元來看，英業達即便透過籌資的方式，也很難取得足夠的資金進行收購。
在無法收購ZT Systems製造部門下，英業達若仍要承接輝達訂單，只能自己擴充L7～L10組裝產能。然而，產能擴充到良率提升往往需要1～2年，但在現階段AI伺服器嚴重供不應求的情況下，終端用戶不太可能為了等英業達建置產能而同意暫緩產品拉貨。
如此一來，最有可能發生的情境就只剩下第3種，組裝業務的大單將由收購ZT Systems的廠商所取得，目前較有可能收購並拿下訂單的公司包含仁寶(2324)、華碩(2357)、廣達(2382)，和碩(4938)等。
本文於附表中列出ZT Systems製造業務的潛在買家，並從中挑出2間財務體質相對健全，且今明兩年獲利具有成長性的公司，分別是華碩與廣達。
華碩(2357)具有系統整合優勢
華碩的強項在於公司擁有自己的研發團隊，相較同業將部分研發業務外包，公司在系統整合的表現更具有優勢。目前華碩營收約56%來自自有品牌的手機與電腦銷售、41%來自主機板、顯示卡與伺服器等零組件，3%來自AIoT（智慧聯網）應用；以地區來看，營收約48%來自亞洲、27%來自歐洲、25%來自美洲。
華碩先前在法說會上提到第3季電腦產品營收預期季增15%～20%，零組件銷售則預期季增5%～10%，並訂定在AI PC市場達到市占率25%的目標。由於英特爾（Intel）與AMD的晶片平台預期在2025年才會放量，因此AI PC在今（2024）年下半年對華碩的營收貢獻較為有限，短期營運動能主要來自電競筆電銷量成長，以及Windows升級所帶動的換機潮。
另外值得留意的是，目前AI伺服器占華碩營收比重已達到10%，未來若能提升組裝後段製程產能，對其接單能力會有不小的幫助。
技術面可看到華碩近期股價在5日線上下徘徊，由於目前KD死亡交叉，再加上3大法人未同步站在買方，短線上有獲利了結賣壓，可待後續股價回測月線並守穩後再尋找布局機會。
廣達(2382)AI伺服器買氣升溫
廣達是全球規模最大的筆電代工廠，市占率約28%，客戶包含惠普(HP)、蘋果（Apple）與戴爾（Dell）等國際大廠。廣達營收主要來自電腦、伺服器、消費性電子與車用等產品，上半年除了筆電銷量超出公司原先預期，在AI伺服器GPU（圖形處理器）供貨改善下，也讓公司接單量增加，帶動營收與獲利同步向上。
以第3季的趨勢來看，廣達認為筆電出貨量會較第2季小幅成長，而AI PC則因處於發展初期階段，在選擇有限的情況下不容易推升買氣，預期對營收有明顯貢獻的時間點仍須待2025年。
另外，公司看好2024年AI伺服器營收將成長3位數，並提到輝達平台遞延出貨只會延長產品的過渡期時程，目前資料中心業者的訂單不僅沒有減少，甚至還持續上修資本支出，顯示買氣並未降溫。
技術面可看到，廣達股價短線上仍面臨季線與半年線反壓，後續股價若能帶量突破季線，則可將其作為股價重回多頭格局的訊號。
（圖片來源：Shutterstock / 內容僅供參考，投資請謹慎為上）
文章出處：《Money錢》2024年10月號
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