(圖/shutterstock)

 

聯強維修服務中心(資料來源-網路)

 

「指明聯強貨，維修有把握」

 

這是聯強發展出品牌通路的概念後，

所打出的標語！

 

但通路商屬於薄利經營的方式，

究竟這樣的模式適不適合

讓我們安心存股呢？

今天就來一起了解下吧～

 

 

壹、了解公司

一、聯強日K線圖：震盪不大

 

(資料來源-理財寶)

 

二、公司基本資料：

為台灣第一家上市的通路股

 

聯強是台灣第一家上市的通路商，

同時也是台灣中型100的成份股之一。

 

隸屬於國內聯華神通集團，

前身為神通集團轉投資的聯通電子，

專營項目為IC元件的代理。

 

後來於1988年正式改組為聯強國際，

並且創立自有品牌－LEMEL。

 

集團總裁兼執行長杜書伍，

經營哲學與處世在國內深受好評。

 

 

三、商業模式：四合一的經營模式

聯強國際主要的銷售產品，

橫跨資訊、通訊、

消費性電子、元組件四大領域。

 

營業項目方面也確立為

自身首創的結合銷售、

配送、維修、客製化生產組裝(CTO)

四合一的經營模式。

 

除此之外，

聯強在其所屬的資通訊產業中

屬於需求鏈中的中游代理通路商角色，

也就是將上游的品牌製造商的產品

轉售給下游零售商門市。

(資料來源-聯強年報)

 

並且幫助上下游廠商之間的

訂單與存貨控管、物流配送服務、

協助維修服務以及

接單後即時生產的CTO。

 

使下游客戶可以更專注於銷售；

上游供應商做好通路配送。

 

並且透過運籌中心

建購高度自動化倉儲，

搭配能夠進行

一日三配的物流車隊，

成為其競爭優勢的基石。

 

同時還首創品牌通路的概念，

發展出聯強貨。

 

就是透過服務價值口碑的建立，

讓消費者會因為考慮到售後服務的部分，

而主動向經銷商指名購買聯強代理的

「聯強貨」。

 

此外，聯強也銷售自有品牌「Lemel」。

目標與代理的品牌做互補，

希望形成互相拉抬的效果。

 

(資料來源-聯強年報)

 

而在銷售地區部分，

已海外為主要營收來源，

其中又已香港與大陸為最大貢獻！

 

因此聯強也積極的與

近年來在大陸崛起的品牌廠爭取代理，

包括聯想、OPPO、華為

等中國知名品牌都是其客戶。

 

並且在中國成立了

17個大型的倉儲運籌中心，

透過穩健的營運管理機制將優勢將逐漸擴大，

進而帶動市占率的提升。

另外也計畫尋找在尚未切入的

菲律賓及越南等地尋找適合的合作夥伴。

 

(資料來源-聯強年報)

(資料來源-聯強年報)

 

主要競爭對手是全球第一二大的

美國Ingram Micro及Tech Data。

而通路商賺取的就是：

管理財與大者恆大！

 

因此聯強的策略就是透過

建立服務帶動營收成長。

再透過規模經濟的優勢的

使得聯強營業費用率遠低於競爭同業。

 

聯強深知惟有持續降低營業費用

才能維持穩定的獲利率，

並有效擴大市場佔有率。

 

另外近年來興起的電商競商，

也讓聯強感受到壓力。

 

因此開始跟電商談合作，

例如聯強就與PChome網家(8044)結合，

發展O2O(線上線下)的模式！

 

網家網路接單、

聯強負責物流與安裝，

直接出貨給消費者，

在發展的宅經濟市場站穩一席之地。

 

★聯強的護城河分數：2分

 

1.無形資產

2.價格優勢

3.網絡效應

4.高轉換成本

5.有效規模

 

聯強身為全球第三大IT通路商，

大者恆大，

具有效規模，

算是一個普通的護城河，

 

所以給他2分。

 

四、財務狀況

 

透過艾蜜莉訂存股的體質評估，

看到聯強的警示僅有2項，

屬於相當正常的狀態。

(資料來源-艾蜜莉定存股理財寶)

 

評估項目4，

聯強的本業收入略低標準值的80%，

這部分也才差一點點，

因此並不算是危險的狀況。

(資料來源-艾蜜莉定存股理財寶)

 

評估項目8，

這部分有兩個小項出現警示，

我們先來看第一個的部分。

 

可以看到聯強的負債比

超過標準值的50%，

達到64.71%。

 

因此我們必須拆開聯強的負債結構，

看看聯強的負債

是不是真正的負債還是另有隱情？

 

這時我們可以看到聯強的負債，

有高達36%都是屬於

先收錢不用繳利息好債-應付帳款。

 

如果把它扣除後，

聯強的負債比就會剩下41%。

因此不用擔心聯強的財務壓力。

 

而第二小項是

速度比率小於標準的100%，

不過差距並不是很大，

而且聯強的流動比率是在正常值以上。

 

這部分可能因為存貨比較多，

跟通路的產業特性有關

 

但上面也提到聯強在這方面的

管理能力是相當優秀的，

因此這部分也不用太過擔心。

(資料來源-艾蜜莉定存股理財寶)

(資料來源-公開資訊觀測站 聯強106Q1資產負債表)

 

★聯強的財務狀況分數：3分

 

聯強的體值評估正常項目8項，

且不正常項目沒有很嚴重，

所以給3分。

 

 

貳、評估利空情況

 

▼聯強近10年K線圖

(資料來源-理財寶 籌碼K線)

 

觀察聯強歷史低檔區的明顯下跌段時，

有2008年金融海嘯、2012年歐債風暴、

以及2013上半年和2015/8月。

 

前兩項是大環境影響，

所以我們就後面兩項來了解一下

 

先來看看2013上半年的新聞：

 

台灣大設子公司 擬與聯強拆夥

【大紀元2013年1月31日報導】

(中央社記者江明晏台北31日電)

 

這個台哥大自己成立直營通路，

對於聯強來說是實際影響且巨大的，

讓2013年的獲利有了明顯的下滑。

 

不過後續聯強也不斷開發新客戶以及

切入與網家的O2O合作，

也成功讓聯強的營收仍然不斷成長。

 

另外2015年8月

除了遇到了當時的8月股災，

就是受到人民幣的重貶影響，

造成巨大的匯損。

 

匯損干擾/聯強Q3獲利大減；Q4營收估維持高檔

MoneyDJ新聞 2015-11-13 11:10:09 記者 張以忠 報導

 

對於匯損我們都視為是短期的利空影響，

所以我當時也在聯強發生這個事件之後，

發文針對這個事件對於聯強影響是如何的介紹！

 

以下是連結部分，

貼上來給大家可以再做個參考^ ^

 

聯強 Q3 EPS 大減，公布財報變財爆？

但其實聰明人都知道，這時候應該要....

(https://www.cmoney.tw/notes/note-detail.aspx?nid=45209)

 

整體來說，

這幾個利空事件，

除了與台哥大拆夥是比較重大的利空外，

 

大環境的股災與匯損事件，

則是創造了讓我們買進的好機會喔～

所以我就在2015年當時決定分批布局聯強～

 

★聯強的風險：2分

4大風險分別是：

1.關鍵人物風險

2.政策風險

3.通膨風險

4.科學與技術風險

 

聯強沒有這四項的風險

所以加2分。

 

不過聯強在中國市場有很大營收貢獻，

所以會有人民幣的匯率風險，

這點要多多注意喔！

 

參、替個股打分數－聯強7分

 

護城河項目的分數為2分、

財務狀況分數為3分、

風險項目的分數為2分。

 

總結以上資料，

聯強是一間7分的好公司，

 

所以如果價格落到便宜價之下，

是可以考慮的分批買進的喔～

 

肆、估價

一、用艾蜜莉定存股估價

透過艾蜜莉估價法，

我們發現聯強在

股利法(當前)的項目特別的低。

 

不過這是因為去年度

聯強僅配發1元現金股利，

比照以往的配息率來看，

可能僅是短期現象。

 

或許聯強有資金需求，

例如新市場的開發、

運籌中心的增設等等。

 

所以我們這邊先不把它剔除，

如此也可以更幫助我們再創造出安全邊際。

（如果投資朋友想把它剔除也是沒關係，

就看個人的風險承受度～）

 

計算出來的結果，

可以發現聯強的便宜價落在31.73，

已當前收盤價34.1元(2017/8/16)

已經相當接近。

 

不過我還是會耐心等到便宜價之下，

但只差一點點是沒關係的，

就看個人是否接受這樣的買進價位！

(資料來源-艾蜜莉定存股理財寶)

(資料來源-理財寶)

 

二、結論：買賣策略

 

距離2015年8月股災之後

經過了約快兩年的時間，

聯強的股價仍在當時的附近徘徊。

但大環境的股災與匯損事件，

幫助我們創造更好的安全邊際～

 

不過我沒辦法預測聯強是不是在

歷史低檔區就完全跌不下去了？

 

而且現在的大盤又在萬點之上，

所以如果未來出現股災，

相信聯強可能還是會出現明顯的下跌，

到時候我還是會持續的分批買進它。

 

如果是空手的投資朋友，

可以考慮等待聯強

跌到便宜價之下再開始買進。

 

如果怕遇到股災的人，

也可以考慮多分幾批、

或多留一些安全邊際再買進也可以喔～

 

★警語：以上只是個人研究記錄，

非任何形式之投資建議，

投資前請獨立思考、審慎評估。

 

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