(圖片來自:三立財經)

 

說到金融股一定要研究兩大龍頭股—

富邦金與國泰金

 

兩者金控都有銀行和壽險雙引擎，

獲利與股價也在伯仲之間。

富邦金即使去年匯損衝擊高達157 億，

今年還是發放2元股利，

我們想知道...

富邦金除權息後還值得進場嗎？

 

 

 1. 簡介：富邦金跨足 銀行、保險、證券、投信等業務

富邦金控成立於 2001 年 12 月，

旗下子公司橫跨銀行、保險、

證券、投信等業務，

連續8年榮登金融業獲利之冠，

截至2017年第一季資產總額約

新台幣6兆3,608億元，

年成長率6.1%，

為台灣第二大金融控股公司。

 

目前保費也為台灣第二大！

富邦金透過不斷併購讓總資產快速成長，

在 2009 年併購ING安泰人壽後，

目前保費市占率為台灣第二大，

2014年併購大陸華一銀行，

成為大陸第一家全牌照運營的台資銀行。

產險事業則市佔率高達21% ，

持續維持第一。

子公司中以銀行和人壽占主要營收比重，

其中富邦人壽佔40%、台北富邦銀行佔43%。

 

▼ 2017年富邦金獲利比重。

(圖/shutterstock)

(資料來源：MoneyDJ理財網)

 

值得一提，

富邦金的EPS從2009 年開始至今，

在台灣 16 家金控公司中，持續保持第一。

 

▼ 富邦金歷年股東權益報酬率及每股盈餘。

​ 

(資料來源:理財寶股市)

 

接下來我們檢視企業體質，

打開「艾蜜莉定存股」軟體的

「體質評估」項目，出現警示的訊息，

這個時候我們進一步來探討是那些部份值得注意。

 

▼ 富邦金企業體質評估為「警示」。

  

  

(資料來源:艾蜜莉定存股)

 

 

一般產業盈餘再投資比率的

合格標準要小於200%，

但因金融業體系的主要營運就是借貸操作，

所以這部份的數值並不適用於金融股。

 

 

▼ 富邦金的盈餘再投資比率出現「警示」，

但此數值並不適用於金融業。

  

  

(資料來源:艾蜜莉定存股)

 

另外「是否現金斷水流」顯示警示，

事實上金融業和一般產業營業項目有很大的不同，

金融業沒有任何有形的商品，

而是靠賺取手續費或是借放款中間的價差，

因此不會收取太多的現金，

通常在判斷現金流量時我們也會同步參考股利政策，

近十年除了2008年金融海嘯之外，

保持穩定配息，顯示富邦金獲利穩健。

 

▼ 富邦金營業現金流量及自由現金流量小於0。

  

  

(資料來源:艾蜜莉定存股)

▼ 富邦金2007~2016的股利政策。

  

  

(資料來源:理財寶股市)

 

富邦金2016年雙重槓桿比率為115.58% ，

顯示控管風險能力良好，

在「是否欠錢壓力大」顯示警示，

然而金融業的負債比率本來就是比一般產業來的高，

在這裡我們會參考雙重槓桿比率，

這項可以看出金控公司是否有舉債經營的指標，

金管會規定125％的上限，

富邦金2016年雙重槓桿比率為115.58% ，

顯示控管風險能力良好，

不過值得關注的是2015年的比率高達120.55%，

值得觀察舉債的狀況。

 

▼ 富邦金的負債比率出現「警示」，以金融股來說負債比率也代表資本運用效率。

  

  

(資料來源:艾蜜莉定存股)

 

 

2. 估價：

以近日富邦金收盤價 46.75元，已超過合理價

好股票也要買在便宜的價格。

在前面提到，

部分體質評估項目並不適用於金融股，

估價也是一樣，

由於銀行的收入很大程度會被

不可控制的外來因素影響

（例如美國FED宣布息口調整），

以「艾蜜莉定存股」軟體幫富邦金估價，

用九折做安全邊際，

目前便宜價為30.65 元、合理價 39.62 元、

昂貴價 52.43 元，

以近日 ( 2017 / 7/ 28 ) 收盤價 46.75元來說，

已超過合理價。

 

而今年富邦金發放現金股利2元，

以除權息前 ( 2017 / 7/ 7 )

收盤價 45.85元來說，殖利率達4.36%，

和其他官股金融股比較起來，並不吸引人。

 

▼ 富邦金已超過便宜價。

  

  

(資料來源:艾蜜莉定存股)

 

3. 評估利空情況

我們看到富邦金在

2016年初的跳水式下跌到34.7。

到底發生什麼事呢？

▼ 2014年8月~7/28富邦金股價日線圖

  

  

( 圖片來源：理財寶籌碼K線)

 

富邦金於2015年3月由

富邦人壽以每股17歐元的價格，

買進荷蘭第四大保險公司Delta Lloyd，

約5.74％的股權；

但不料Delta Lloyd股價在

2015年8月股災暴跌，

最慘時股價跌到每股4.15歐元，

富邦人壽此項投資虧了75％，

換算成台幣約虧了55億元。

而在今年3月，富邦決定認賠殺出，

出售手中所有Delta Lloyd持股，

虧損約新台幣29.5億元。

 

另外一個利空則是今年

第一季台幣兌美元匯率飆升，

及外匯價格變動準備金可縮水影響，

富邦人壽第一季外匯避險成本增加，

衝擊匯損高達101億元。

 

這兩大事件皆為短期利空，

但也顯示全球股災發生頻率增加，

股價波動變大，控制風險成為重要任務。

已認列Delta Lloyd投資損失，

加上擺脫匯損影響的富邦金，

股價將回升到50左右。

 

▼ 2017年富邦金月營收。

  

（資料來源：理財寶股市）

 

 

4. 制定操作細節

投資金融股時，

我會把金融股當作波段操作的標的，

也就是用價值投資的方式波段操作！

 

準備5~6批資金，跌到便宜價後，

每下跌10%就進場一次。

再耐心等待獲利20%後分批出場。

 

結論：

2016年全球經濟成長低迷，

富邦金在大環境不利的情況下，

依然保持獲利領先，

且持續8年在EPS領先所有同行，

在長遠經營風險的優勢上，

值得投資者留意。

 

雖然富邦金是金融龍頭股，

獲利更名列前茅，

但是如果要選擇金融股，

我會以官股銀行為主，

雖然獲利並沒有比較好，

但是規模龐大，作風比較保守，

所以比較不會倒。

 

★警語：以上只是個人研究記錄，

非任何形式之投資建議，

投資前請獨立思考、審慎評估。 

 

 

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