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什麼是價值投資？

價值投資的核心概念是買入被市場低估的股票，並長期持有，等待其回歸內在價值。此理念最早由經濟學家班傑明·葛拉漢（Benjamin Graham）提出，並深刻影響了巴菲特。

投資人通常透過 本益比（P/E ratio） 和 股價淨值比（P/B ratio） 來衡量股票是否被低估。例如，P/B 低於 1 可能意味著公司的資產價值高於市值，而 P/E 低則代表該公司股價相對於其獲利能力較低。

此外，價值投資者往往採取 逆向投資策略，當市場情緒低落或股價遭低估時進場。他們需要有冷靜理性的判斷力，避免因短期市場波動或恐慌情緒影響投資決策。

價值投資的核心策略：長期持有，等待市場修正

巴菲特的投資哲學之一是「持有股票的時間應該是永遠」，這意味著價值投資者通常會 長期持有 直到股票回到應有價值。

價值投資者會關注公司的 長期競爭優勢、現金流 及 資本配置策略，而非短期政治或經濟事件。例如，價值投資名人比爾·奈格倫（Bill Nygren）指出，相較於短期市場波動，他更關心企業 未來七年的成長潛力。

這種策略的另一個優勢是 能夠避開短期市場情緒的影響，不因新聞事件或市場恐慌而過度交易。

價值投資的代表性個股

根據 MSCI 世界價值指數（MSCI World Value Index），價值股主要集中在 金融（如摩根大通 JPM、銀行美國 BAC） 和 醫療保健（如嬌生 JNJ、艾伯維 ABBV） 等領域。其中，波克夏（Berkshire Hathaway, BRK.A） 也是該指數的主要成分股之一。

然而，價值股在過去十年表現落後於成長股。根據統計，在 2015 至 2025 年 這段期間，

• MSCI 世界價值指數的年化報酬率為 8.26%，
• MSCI 世界成長指數（MSCI World Growth Index）則達 13.56%。

這意味著過去十年，科技股等成長型企業的表現明顯優於傳統價值股。

價值 vs. 成長股：哪一種更有優勢？

成長股通常是投資人預期能 快速成長 的企業，例如蘋果(AAPL)、輝達(NVDA)、微軟(MSFT)等科技巨頭。相較之下，價值股雖然短期內可能漲幅不大，但長期來看，價值股 50 年來的年均回報 其實略勝成長股 約 1 個百分點。

值得注意的是，價值與成長的界線並不絕對。

• 例如，Oakmark 基金同時持有 Alphabet(GOOGL)和 Salesforce(CRM)，儘管它們通常被視為成長股，但 Oakmark 認為它們當前被市場低估，因此符合價值投資原則。
• 此外，一些傳統價值股如 通用汽車(GM)與花旗銀行(C)，目前的估值也相對便宜，吸引價值投資人關注。

價值投資的風險與挑戰

價值投資並非適合所有人，因為它 需要耐心和高度紀律。

• 「價值陷阱」風險：有些股票可能看起來便宜，但其實業務模式已經衰退。例如，投資人蓋伊·斯皮爾（Guy Spier）曾買入 Seritage(SRG)，認為該房地產投資信託(REIT)具備潛力，但電商崛起與利率上升使其投資價值大幅縮水。
• 市場競爭加劇：隨著更多投資者採用價值投資策略，市場機會變少，未來找到「便宜好股票」的難度提高。

此外，價值投資的成功 高度仰賴企業基本面，如果公司管理層無法有效運營，股價可能長期低迷。例如，有些銀行股的股價便宜，但它們的盈利能力卻難以提升。

未來的價值投資機會在哪？

儘管美國市場普遍估值偏高，但仍然存在一些機會：

1. 印度市場的信用評級機構：如 Care Ratings，有潛力在 5 到 20 年內挑戰美國的標普（S&P）和穆迪（Moody’s）。
2. 能源與傳統汽車產業：比爾·奈格倫認為市場對電動車的預期過高，而傳統燃油車與石油公司仍有較長的市場需求，因此 通用汽車(GM) 可能是值得關注的標的。
3. 金融股：例如 富國銀行(WFC)、Fiserv（FI）、嘉信理財(SCHW) 等，這些銀行開始將部分資本回饋給股東，提高股東價值。
4. 歐洲市場：例如荷蘭的 海尼根（HEIA） 和歐洲最大鋼鐵公司 ArcelorMittal(MT)，目前的估值相對於美股來說仍具吸引力。

總結：價值投資仍是長線獲利策略，但需耐心與紀律

價值投資強調 買入低估股票並長期持有，但這種策略需要 高度耐心、理性思考，並避免價值陷阱。雖然價值股過去十年表現落後於成長股，但長期來看仍具優勢，尤其在市場低迷時更顯得重要。

對於投資人來說，如果希望布局美股的價值投資機會，傳統金融、能源、汽車與部分國際市場（如歐洲、印度） 可能是值得深入研究的領域。

放大鏡短評

隨著美股評價偏高，部分價值股可能開始吸引資金回流，尤其是 金融、能源、傳統工業 等產業，如富國銀行、通用汽車等，在景氣循環轉向時可能迎來補漲機會。此外，印度與亞洲市場可能成為未來的價值投資新天地。若能找到穩健經營、估值便宜的企業，長期持有仍有機會獲得超額報酬。

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