43元→130元→90元：拆解東陽(1319)的成長與回調之路

        本篇的追蹤個股是，全球汽車副廠零件維修龍頭 東陽 ( 1319 )，第一次是在  2019/06/19，當時的價格是 43 元，過去一年股價則最高飆漲至 130 元，主要原因為以下 : 

• 售後維修(AM)市場需求強勁：由於景氣下滑，民眾換車週期變長，使得 2023H2 起，AM汽車零件市場需求旺盛。

• 美國保險公司政策變更：美國車險公司 State Farm 擴大使用AM零件，從保險桿、車燈等塑膠件，擴大至鈑金部品，適用範圍從原先的 2 州擴大到 47 州。 此政策變更大幅提升東陽在美國市場的銷售，帶動營收成長。

• 新能源車供應鏈布局：東陽積極布局新能源車供應鏈，隨著大陸新車產銷量持續增長，為公司營收與獲利提供新的成長動能。 

     不過從 2024Q2 起，公司股價從 130 元跌回 90 元，主因是市場情緒回歸正常 + 2024Q2 起獲利成長放緩，老話一句就是價格風險，當成長預期無法延續，股價就會向下大幅調整。

 

美國汽車平均年齡達 12.6 年，催生維修市場需求

     根據S&P Global Mobility最新報告顯示，美國汽車平均年齡已達 12.6 年，較 2023 年增加 2 個月，並再創歷史新高。這一趨勢主要源於高利率環境下，貸款成本攀升，令新車購買門檻大幅提高，許多消費者選擇延長舊車使用壽命或轉向二手車市場。

      隨著車齡增長，汽車零部件的損耗加劇，維修與更換需求同步上升，為售後維修（AM）市場創造龐大商機。這對於像東陽(1319)這類專注於汽車零件供應的企業而言，無疑是一個重大利好，隨著需求增強，其業務將持續受益於這一結構性趨勢。

 

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東陽 (1319)

全球第一大 AM 汽車零組件廠

       公司成立於 1967 年，主要營業項目為汽、機車零組件，為台灣塑膠件供應商，也是全球第一大汽車 AM 塑膠件製造商，塑膠件全球市佔率 70%、鈑金部份市佔率 37%，員工人數達 8000 人。

 

       公司跨足 OEM (組車)與 AM (售後維修市)兩大汽車零件市場，主要產品為：保險桿、水箱護罩、儀表板、引擎蓋飾板、葉子板、水箱與冷凝器等設備。

1. 保險桿：保護車輛防止碰撞受損, 提高行駛安全。
2. 前 欄：車輛裝飾美觀用。
3. 儀表板：車輛裝飾美觀、固定儀表用。
4. 引擎蓋：保護汽車引擎室各項部品，並適當吸收撞擊能量。
5. 葉子板：防止經輪胎輾起之泥沙四散飛落，維護行車安全。
6. 風 扇：增加空氣流速，提高冷凝器與水箱之散熱效果。

 

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營收結構

AM 銷售占比 72%

2023 年產品營收比重如下 :

• AM 產品約佔總銷售 72% 
• OEM 產品佔總銷售 28%

小百科 : 汽車業常見的專有名詞

• OEM ( 原始設備生產商 ): 原廠將零件授權給零件廠製造，會被車廠層層壓榨，OEM 的毛利率並不高。
• ODM ( 原始設計製造商 ): 零件的設計、製造由零件廠一手包，在交給大型車廠，擁有自身智財權，可進行再設計，毛利較高。
• OES( 原廠售後維修服務 ): 原廠指定的售後維修提供零件，價格相對昂貴，銷售渠道多為原廠指定店家。
• AM( 副廠售後維修服務 ): 副廠的售後維修提供零件，價格較低廉，且需要的技術並不多。

 

如果以產品項目劃分 : 

• AM : 保險桿 41%、水箱護罩 14%、葉子板 10%、引擎蓋 11%、冷卻產品 3%、其他 18%
• OEM : 保險桿 28%、水箱護罩 4%、儀錶板 18%、模具10%、其他 40%。

       保險桿東陽營收佔比最大的產品，佔其 AM 維修市場營收 36%，用途我想大家都知道，就是在行車的過程中，減緩車輛遭受撞擊所帶來之的衝擊，舉凡有發生車禍，保險桿都一定會換。意思就是只要汽車有毀損或事故意外，東陽就有生意。

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營業據點

中國與台灣各佔一半

       東陽 (1319) 全球總共有 21 個生產據點，總部設在台灣，研發與設計也在台灣，AM 市場以台灣為主要供應基地，OEM 市場則是在地政策，中國自產自銷。目前全球員工達 8570 人，台灣 3744 人、中國 4709 人，美國 117 人。

     由於市場需求的結構性上升，公司 2024 年啟動史上最大規模的擴產計畫，東陽預估全年資本支出約 42 億元，其中 32 億元用於設備、廠房和模具，10 億元用於土地購置，包括：

1. 大規模購地擴產：2024 年 8 月，東陽宣布取得台南新市科技工業區約 4.8 萬坪土地，並計劃在三至五年內完成擴廠。 此外，東陽於 2023 年 11 月斥資近 6 億元購買台南科工區近 5,000 坪土地，2024 年 5 月再投入約 10 億元購置七股科工區 1.5 萬坪土地。

2. 產能擴充與產品線擴展：為滿足北美市場需求，東陽計劃擴大現有汽車保險桿、葉子板、車廂尾門等塑件和鈑金件的生產規模，並新增車用風扇、主動式進氣柵欄(AGS)等產品線。

 

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銷售地區

銷售 : AM 美國、OEM 中國

         東陽 2023 年的銷售比重為 美國 41.6%、中國 20%、台灣 17%、其它 21%。其中 AM產品，主要銷售地區為 美國 69%，其次為 中南美洲 13% 與 歐洲 10%，主要客戶為產險公司。  OEM 產品則以中國為大宗 70%，其次為台灣 30%。主要服務的是台灣與大陸一線車廠，包括:第一汽車集 、廣州汽車集團 、長安汽車集團、中華汽車、本田汽車 與 福特汽車 。

 

 

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