關稅戰仍為隱憂，四大指數齊黑

關稅事件上，利率會議本次如期按兵不動，但預期2025年底前仍有降息2碼幅度的可能，而川普(Donald Trump)在自家媒體True Social貼文表示：「當美國關稅開始對經濟產生影響(減緩)時，Fed最好降息，做正確的事，04/02是美國解放日！」被視為對於Fed在本次利率會議按兵不動的決策並不滿意，

(Donald Trump True Social貼文　資料來源：True Social)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

此外，川普(Donald Trump)昨(20)日簽署行政命令以增加關鍵礦產的生產，表示「美國有豐富礦產資源，可以創造就業機會，促進繁榮，並大大減少我們對外國的依賴。」並且定義的部分點出「礦產是指《美國法典》第30卷第1606(a)(3) 款定義的關鍵礦產，以及鈾、銅、鉀、金以及國家能源主導委員會(NEDC)主席確定的任何其他元素、化合物或材料。」昨(20)日倫銅報價一度突破萬元大關至10046.5美元

(增加關鍵礦產生產行政令 資料來源：whitehouse)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

(倫銅報價_3月期貨 資料來源：鉅亨)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

歐盟推遲首批對美關稅反制措施(總價值金額260億歐元，包含對美威士忌徵50%關稅)至4月中旬，歐盟發言人表示，主要為了讓歐盟官員有時間完善打擊美國產品的名單，也將爲與美國政府的討論提供更多時間，與美國的談判將繼續進行，04/02將評估美方行動以便調整歐方反應。此外，歐洲央行(ECB)總裁拉加德(Christine Lagarde)昨(20)日在歐洲議會經濟與貨幣事務委員會聽證會上表示：「預計2025年經濟將成長0.9%，2026年將成長1.2%，2027年將成長1.3%。這些估計值存在相當大的不確定性，這也歸因於貿易政策環境，

而美國貿易政策轉變對歐元區的影響，從歐洲央行(ECB)的分析來看，美國對歐洲進口產品徵收25%的關稅，將導致歐元區經濟成長在第一年下降約0.3個百分點。如果歐洲以提高美國進口商品關稅的形式回應，那麼這一比例將進一步上升至約0.5個百分點，對經濟成長的最大影響將集中在關稅上調後的第一年左右；隨著時間的推移，這種影響會逐漸減少，但會對產出水準產生持續的負面影響。」

(Christine Lagarde談及關稅對歐盟影響 資料來源：European Central Bank)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

英國央行(BOE)部分，除了3月利率會議以8-1的票數決定按兵不動，仍把利率水平仍維持在4.5%以外，同樣在國際經濟部分提及央行委員會判斷：「包括英國在內的一些已開發經濟體的近期經濟活動前景面臨的風險仍然偏下行。

美國4Q24 GDP成長0.6%，與2月報告的預測一致。展望未來，預計受關稅和更廣泛的政策不確定性等因素影響，經濟成長將放緩。1Q25的活動指標顯示家庭消費成長和消費者信心減弱，而2月一些企業產出和投資預期的調查也有所下降；

中國4Q25 GDP成長1.6%，中國政府設定2025年年成長目標為5%左右。美國徵收關稅對經濟活動構成下行風險，儘管3月宣布的進一步財政刺激措施可能會在一定程度上緩解這一風險。」昨(20)日美股四大指數終場全數收跌，跌幅介於0.03%~0.72%。

(英央會議對國際經濟情勢看法 資料來源：Bank of England)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

 

初領失業金數據持穩，美元指數收復10日線

昨(20)日美國當週初請領失業金人數錄得22.3萬人，低於市場預期的22.4萬人，高於前值的22.1萬人，
續請人數錄得189.2萬人，高於市場預期的188.7萬人，與前值的185.9萬人，
四週均值錄得22.7萬人，高於前值的22.62萬人，

(美國當週初請領失業金人數 資料來源：U.S. Department of Labor)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

美國第四季度經常帳錄得-3,039億美元，高於市場預期的-3,255億美元，與前值的-3,103億美元，

(美國第四季度經常帳 資料來源：Bureau of Economic Analysis)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

美國3月費城聯儲製造業指數錄得12.5，高於市場預期的8.5，低於前值的18.1，
新訂單指數錄得8.7，低於前值的21.9，
出貨指數錄得2.0，低於前值的26.3，
積壓訂單指數錄得0.6，低於前值的1.4，
交貨時間指數錄得4.1，低於前值的12.4，
庫存指數錄得-5.7，低於前值的-0.4，
支付價格指數錄得48.3，高於前值的40.5，
收取價格指數錄得29.8，低於前值的32.9，
就業指數錄得19.7，高於前值的5.3，
員工平均工作週指數8.7，高於前值的2.9，

(美國3月費城聯儲製造業指數 資料來源：Federal Reserve Bank of Philadelphia)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

美國2月成屋銷售總數年化426萬戶，高於市場預期的395萬戶，與前值的409萬戶，
美國2月成屋銷售年化月率錄得4.2%，高於市場預期的-3.2%，與前值的-4.7%，

(美國2月成屋銷售總數年化資料來源：National Association of REALTORS®)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

美國2月諮商會領先指標錄得101.1，低於前值的101.5，
美國2月諮商會領先指標月率錄得-0.3%，低於市場預期與前值的-0.2%，
美國2月諮商會同步指標月率錄得0.3%，高於前值的0.2%，
美國2月諮商會滯後指標月率錄得0.4%，高於前值的0.3%，

(2月份領先指標為連續第3個月下降 資料來源：The Conference Board)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

由上來看，美國勞工部(U.S. Department of Labor)昨(20)日公布的美國當週初請領失業金人數增加0.2萬人至22.3萬人，不過從2025年初至今，初請人數數值一直在20.3~24.2萬人的區間波動，裁員人數整體仍維持在低位，不過超聘活動表現也趨於降溫，不過仍應留意，美國政府於本週提交給的法庭文件中，列出了自上週稍晚以來，恢復原職員工的各機構詳細信息，

而先前在舊金山，美國地區法官威廉·阿爾蘇普(William Alsup)於03/13上午發現，總計有六個機構的解僱是由人事管理辦公室和代理主任查爾斯·埃澤爾(Charles Ezell)指示的，但埃澤爾(Charles Ezell)無權裁員；在巴爾的摩，美國地區法官詹姆斯·布雷達(James Bredar)發現，美國政府沒有遵守有關大規模裁員的法律規定，包括提前60天通知。由美國總統歐巴馬任命的布雷達(James Bredar)下令暫時停止裁員，並將員工隊伍恢復到裁員前的狀態；由該文件來看，約有24,583名試用期員工被解雇，而法官裁定令被裁員者中，有24,570名試用期員工收到復職通知，只是多數機構已經讓這些人力暫時休行政假，

(法官裁定被裁試用期員工復職 資料來源：PacerMonitor)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

美國經濟分析局(Bureau of Economic Analysis)昨(20)日公布用來衡量美國商品、服務和投資流入和流出的經常帳赤字，收窄63億美元至3,039億美元，降幅為2.0%，而第三季度的赤字修正後由初值的3,109億美元收窄至3,103億美元，對比市場預期赤字將擴大至3,255億美元，反映出初級收入平衡重新轉向盈餘，而有鑑於美元並未脫離儲備貨幣地位，鉅額經常帳赤字目前對美元影響不大，不過仍需留意聯邦政府預算赤字膨脹仍對美元構成風險，

(第三季經常帳初值與修正後數值 資料來源：Bureau of Economic Analysis)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

費城聯儲(Federal Reserve Bank of Philadelphia)昨(20)日公布的美國2月費城聯儲製造業指數月減5.6個百分點至12.5，為連續第二個月下降，報告提及，3月份有近31%的企業回報活動增加，不過仍低於2月份的41%，有18%的企業回報活動減少，低於2月份的23%，有47%的企業回報沒有改變，高於2月份的35%，而新訂單指數、出貨指數分別月減13.2個百分點、24.3個百分點至8.7、2.0，跌幅擴大，不過就業部分企業回報人數持續增加，就業指數月增14.4個百分點至19.7，為2022/10以來最高讀數，在每週平均工時指數月增5.8個百分點至8.7，

只是本次報告在價格部分，支付價格月增7.76個百分點至48.3，為連續第4個月走強，並創下2022/07以來高，其中有48%的受訪企業回報上漲，沒有企業回報價格下降，有48%的企業回報沒有變化，收取價格指數月減3.1個百分點至29.8，其中有30%的企業回報產品售價上漲，沒有企業回報售價下降，有66%企業回報售價沒有變化，而在對未來6個月展望看法部分，整體活動指數預期月減22.2個百分點至5.6，為2024/01以來低，有31%的受訪企業預期未來活動增加，預期減少的比例為26%，有37%的企業預期沒有變化，未來新訂單的部分也驟降30.8個百分點至2.3，為2023/05以來低，未來出貨量驟降25.2個百分點至11.3，

(美國3月費城聯儲製造業指數分項 資料來源：Federal Reserve Bank of Philadelphia)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

(受訪企業回報價格持續上漲 資料來源：Federal Reserve Bank of Philadelphia)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

全國房地產經紀人協會(National Association of REALTORS®)的數據顯示，2月成屋(包括獨棟住宅、聯排別墅、公寓和合作公寓的已完成交易)銷售量月增4.2%至426萬戶，不過對比2024同期的431萬戶，表現年減1.2%，而全國房屋2月份庫存總量為124萬套，月增5.1%，對比2024同期的106萬套，年增17%。以目前的銷售速度計算，未售出庫存可供應3.5個月，持平1月數據，高於2024同期的3.0個月。NAR首席經濟學家Lawrence Yun對於數據表示：「購屋者正在慢慢進入市場，抵押貸款利率沒有太大變化，但更多的庫存和選擇正在釋放被壓抑的住房需求。從技術角度來看，2月份的原材料銷售額年減5.2%，而2024年是閏年，多了一個營業日，不過，經過調整這一影響後，再加上冬季季節性因素，房屋銷售勢頭出現令人鼓舞的跡象。此外，持續的住房短缺，加上歷史低點的抵押貸款違約率，意味著房價的基礎仍然堅實。」

(美國 30 年期固定利率抵押貸款平均值 資料來源：FRED)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

世界大型企業聯合會(The Conference Board)領先指標(LEI)在2月月減0.3%至101.1而在2024/09~2025/06的6個月期間，領先指標(LEI)下滑1.0%，對比2024/02~08高達2.1%的降幅仍然輕微，世界大型企業聯合會 (Conference Board)商業週期指標高級經理Justyna Zabinska-La Monica對數據表示：「消費者對未來商業狀況的預期變得更加悲觀，為主要2月份對整體指數表現月減的主因。製造業新訂單在1月份有所改善，但隨後2月份有所回落，整體指數月減第二大負面因素。從積極的方面來看，領先指標(LEI)的六個月和年增率雖然仍為負值，但自2023年底以來一直呈現上升趨勢，這表明截至2024/02的經濟逆風與2024相比，可能已經緩和。然而，鑒於政策存在重大不確定性以及自2025年初以來消費者信心和支出的顯著回落，我們目前預測美國的實際GDP增長將在2025年放緩至2.0%左右。」昨(20)日美元指數震盪收漲.0.33%，收復5日、10日線。

(領先指標組成分項表現 資料來源：The Conference Board)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

 

利率會議後等待下週PCE、4/2關稅決戰，金市創新高後熄火

金市上，「通膨、貨幣政策」仍為中長線多空的兩大施力點，中國通縮(2025/01中國PPI仍顯示中國尚未完全擺脫通縮情況)帶來的風險與房市利空(2024/12/25提醒留意萬科與深鐵關係，後續萬科遭爆長期資不抵債)，中國兩會對2025經濟成長率預期目標仍訂在5%，但中國「經濟下行，內需不足(2025/02累計進出口數據顯示內需疲軟)，失業仍高(2025畢業生人數預期續創新高仍不利2025就業市場)，外企離場，寫字樓空置率居高不下，職缺數萎縮，地方政府赤字深化新政策推行難度」等根本問題並未解決，雖有Deepseek為科技業帶來重新估值的前景，仍須留意資金集中在科技股，但金、傳板塊相對難有提振的風險，

恆生技術面順利在築底後續強至突破2024/10/07前高，今(21)日續熄火回測月線，維持失守月線前仍有利緩和觀望看法，本段2024/10/07前高不宜跌破，上證今(21)日熄火回測月線，而美對中加徵10%關稅(共20%關稅)，中方報復反制，市場對中國經濟觀望續存，仍有利相對保值的黃金需求架構底部支撐，加上美國對加、墨、歐盟發動關稅戰，僅墨西哥延後至04/02才決定關稅政策，而川普(Donald Trump)預期關稅於04/02左右生效後，美國財政部長貝森特(Scott Bessent)又出面提及關稅編號將在04/02正式生效，04/02各國關稅決戰前的觀望，同樣有利金市，

(恆生指數日K 資料來源：富途)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

昨(20)日美元指數終場收漲0.33%，收復10日線，突破月線反壓前皆相對有利美元計價的金市多方，2、3、5年期美債殖利率失守5日短均後，昨(20)日震盪未能搶回，也相對為不孳息的金市多方讓出表現空間，加上Fed在3月利率會議上調通膨前景預期，關稅不確定性仍存，昨(20)日黃金/美元終場收跌0.09%，以3,044.69美元/盎司作收，盤中續創歷史新高。

(黃金/美元日K 資料來源：富途)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

 

以巴衝突再起，美、布油長紅突破月線反壓

油市上，中長期供給減產展望部分，OPEC於2025/03/03在線上會議表示「考量市場健康的基本面與市場前景，重申2024/12/05決定，即2025/04/01起，逐步取消自願減產220萬桶/日的政策。」導致供給面前景預期出現變化，

而俄烏戰爭市場等待斡旋結果，以阿衝突部分，以色列昨(20)日天宣布再次對加薩展開地面行動，以色列軍方發表聲明指出：「過去24小期間，以色列國防軍(IDF)部隊開始在加薩走廊中部和南部進行有針對性的地面行動，以擴大安全範圍，並在加薩地區北部和南部之間建立部分緩衝區。」以色列國防部長卡茲(Israel Katz)表示：「加薩居民，這是最後警告。聽取美國總統的建議。歸還人質並推翻哈瑪斯。」停火破局造成供給面觀望，

昨(20)日美、布油終場分別收漲1.97%、1.82%，長紅突破月線反壓，短期格局留意是否於俄烏和談後，美、歐放寬對俄制裁，令俄油重返油市，中期格局重點落於英、歐、美經濟數據，以及中國經濟數據是否明顯出現復甦動能，長線上「各國當局政策方針仍把通膨列為首要問題」，仍維持「百元大壓為長線關鍵分水嶺」的看法。

 

Darden：「收入超過通膨，消費者就可能繼續消費。」

S&P500指數11大板塊跌7漲4，公用事業、能源2大板塊終場分別收漲0.41%、0.37%，表現較穩，資訊科技、材料2大板塊終場分別收跌0.71%、0.63%，表現較弱。成分股中，Darden Restaurants、Jabil終場分別收漲5.77%、3.12%，表現最佳，Accenture、Gartner終場分別收跌7.26%、6.82%，表現最弱。尖牙股部分，Meta漲幅0.33%，Amazon跌幅0.30%，Netflix跌幅0.90%，Apple跌幅0.53%，Alphabet跌幅0.74%，

道瓊成分股跌多漲少，UnitedHealth、Honeywell終場分別收漲1.61%、1.07%，表現最佳，IBM、Nike終場分別收跌3.56%、1.55%，表現最弱。費半成分股跌多漲少，台積電ADR、ARM終場分別收漲2.14%、0.98%，表現較佳。Microchip、Monolithic Power Systems終場分別收跌6.54%、3.31%，表現較弱。

值得留意的是，Darden Restaurants昨(20)日公布2025財年第三財季營運報告，總銷售額達31.58億美元，年增6.15%，主要為同店銷售額年增0.7%，以及收購103間Chuy's餐廳、新增40間餐廳帶來的營收動能所推升，除去收購Chuy's的相關成本後，調整後EPS 2.80美元，年增6.9%，

(簡明盈餘 資料來源：Darden Restaurants)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

以部門分，Olive Garden同店銷售額年增0.6%，銷售額13.30億美元，年增1.53%，獲利3.06億美元，年增4.03%，

LongHorn Steakhouse同店銷售額年增2.6%，銷售額7.68億美元，年增5.11%，獲利1.49億美元，年增9.29%，

Fine Dining同店銷售額年減0.8%，銷售額3.85億美元，年增3.32%，獲利0.86億美元，年增5.77%，

Other Business同店銷售額年減0.4%，銷售額6.74億美元，年增20.19%，獲利1.04億美元，年增24.25%，而新收購的103間Chuy's餐廳銷售獲利併入此部門，

(分部營收獲利 資料來源：Darden Restaurants)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

2025全財年展望部分，Darden Restaurants預期總銷售額為121億美元，同店銷售年增1.5%，新開50~55間餐廳，總資本支出約6.5億美元，調整後EPS預期區間9.45~9.52美元，Darden Restaurants執行長Rick Cardenas在公司電話會議上告訴分析師：「即使消費者表示他們感覺不那麼樂觀，但我們並沒有看到這與外出就餐之間存在巨大的關聯。因此我認為，只要收入增加並且超過通膨率，消費者就可能會繼續消費。」昨(20)日股價向上跳空，一度大漲7.97%，但逢03/03前高未能突破後漲幅收斂，終場收漲5.77%。

(Darden Restaurants2025全財年展望 資料來源：Darden Restaurants)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

(Darden Restaurants日K 資料來源：富途)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

原台股盤後部份：連結點我 → 《2 月營收雙增，2025 逐季向上》

免責宣言
本文所供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人應自行承擔交易風險。如果喜歡我的文章，可以追蹤我的粉絲頁《菜圃股倉》