Raphael Bostic：「我預期2025可能僅降1碼。」

關稅事件上，川普(Donald Trump)昨(24)日表示：「計劃未來某個時候推動針對木材和半導體等特定產業的關稅措施。」並對委內瑞拉制裁部分表示：「04/00起將對所有購買委內瑞拉油氣的國家徵收25%的關稅。」並以中國舉例，是二度加徵，所以下週(4/2)中國如未改變對委內瑞拉購買石油，將面臨被美國課徵45%(10%+10%+25%)高關稅的情況；此外，川普(Donald Trump)對04/02關稅也提及「我們已經完成鋼鐵、鋁的關稅(25%)，我們正在朝汽車關稅邁進，這消息未來幾天很快公布，04/02重點將是互惠關稅，我或許會給許多國家減免，因為他們對我們課徵的關稅實在太高，我認為他們無法接受，換句話說，我不好意思對他們課徵同樣的關稅，但它將會很有份量。」

(Donald Trump提及將對木材和半導體課徵關稅 資料來源：The White House)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

(Donald Trump提及對委內瑞拉制裁 資料來源：The White House)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

(Donald Trump提及中國可能面臨45%高關稅 資料來源：The White House)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

(Donald Trump提及互惠關稅可能減免 資料來源：The White House)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

Fed官員動向上， 美國亞特蘭大聯準銀行總裁波斯提克(Raphael Bostic)在彭博電視(Bloomberg Television)的訪談中表示「我對2025年的通膨預期走向是橫向的，我們不會回到更中性的通膨水平，預期Fed設定的2%目標要到2027年初的某個時候才能實現。」被問及市場預期降息可能少於2次時，波斯提克(Raphael Bostic)表示「自己是認為Fed 2025降息可能只有一碼的其中一員，我在一個月以前認為降息兩碼，之所以改變看法，是因為認為我們將看到通膨表現會非常不穩定，而且不會明顯朝2%目標邁進，當對抗通膨進展被延遲，那麼適當的政策路徑也必須被推遲，讓我們得以達到中性水平。」

(Raphael Bostic表示2025可能僅降息1碼 資料來源：Bloomberg Television)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

不過經濟數據部分，美國3月標普全球製造業PMI從2月的52.7回落49.8，服務業PMI初值則由2月份的51回升至54.3，令綜合PMI初值月增1.9個百分點至53.5，令市場對於製造業的前景仍有觀望；由CME的FedWatch Tool來看，市場對6月按兵不動的預期，由上週四(20)的30.7%回升至35.1%，降息2碼的預期則由10.6降至5.8%，降息1碼的機率為59.1%，仍顯示上半年度有機會先降1碼，由12月來看，按兵不動的預期由2.3%回升至3.2%，仍趨近完全定價年底前降息，其中，降息3碼的機率由32.1%降至30.5%，而降息5碼、6碼的預期，分別由4.5%、0.4%升至14.4%、3.1%，降息2碼預期則從29.7%回升至32.2%，約處3成水平附近，降息1碼預期落於16.4%，昨(24)日美股四大指數終場全數收漲，漲幅介於1.42%~2.99%。

(06月降息預期 資料來源：FedWatchTool)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

(12月降息預期 資料來源：FedWatchTool)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

 

S&P Global調查：「公司成本增幅創近2年高。」

昨(24)日美國2月芝加哥聯儲全球活動指數錄得0.18，高於市場預期的-0.14，與前值的-0.08，

(美國2月芝加哥聯儲全球活動指數 資料來源：Chicago - Federal Reserve Bank)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

美國3月標普全球製造業PMI初值錄得49.8，低於市場預期的51.8，與前值的52.7，
美國3月標普全球服務業PMI初值錄得54.3，高於市場預期的50.8，與前值的51，
美國3月標普全球綜合PMI初值錄得53.5，高於前值的51.6，

(美國3月標普全球製造業、服務業、綜合PMI初值 資料來源：S&P Global)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

由上來看，美國2月芝加哥聯儲全球活動指數(CFNAI)月增0.26個百分點至+0.18，並且組成指數的四大類指標中，有三類別表現月增，有兩類別帶來正貢獻，其中，生產類別指標貢獻由1月份的0.02擴大至0.19，銷售、訂單和庫存類別指標由1月份的-0.04收斂至-0.01，就業類別指標貢獻由1月份的+0.08收斂至+0.02，個人消費和住房類別由1月份的-0.14收斂至-0.01，近3個月移動平均值數據則由1月的+0.07升高至+0.15，

(美國2月芝加哥聯儲全球活動指數分項 資料來源：Chicago - Federal Reserve Bank)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

標普全球(S&P Global)昨(24)日公布的美國PMI相關初值數據報告顯示，美國2月份綜合PMI初值表現雖在服務業顯著轉強，去抵銷製造業產出下降帶來的影響，不過企業對於經濟前景看法越來越謹慎，由於受到企業對客戶需求和對新政府政策影響的擔憂，未來一年商業前景預期指數來看，降至2022/10以來的次低水準，並且本次報告在市場擔憂的價格部分提及，3月份的經濟成本壓力加劇，商品與服務方面，投入成本增速為近23個月以來最快，尤其製造業的通膨率創31個月來新高，服務業則創近18個月高，儘管員工成本增加被廣泛提及，但造成更高成本的主要原因仍歸咎於關稅問題，並且，成本上升導致製造業的銷售價格急遽上揚，在3月份漲幅創近25個月表現最大，服務銷售價格漲幅也略有增快，導致綜合價格漲幅月率，為近6個月以來第2大(僅次1月)，不過相對較好的是，仍低於報告調查以來的長期均值水平，

(美國3月標普全球調查_價格漲幅 資料來源：S&P Global)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

S&P Global Market Intelligence首席商業經濟學家Chris Williamson對數據表示：「對關稅的主要擔憂是對通膨的影響，3 月份的調查數據顯示，隨著供應商將與關稅相關的價格上漲轉嫁給美國公司，成本進一步急劇上升。公司的成本現在正以近兩年來的最大速度上漲，工廠越來越多地將這些更高的成本轉嫁給客戶。值得慶幸的是，從Fed的角度來看，服務業通膨仍然相對溫和，但這反映在需求疲軟的情況下需要保持低價，這不利於企業獲利表現。」昨(24)日美元指數震盪收漲0.14%，連4紅劍指月線反壓。

 

短天期美債突破月線，金市熄火回測10日線

金市上，「通膨、貨幣政策」仍為中長線多空的兩大施力點，中國通縮(2025/01中國PPI仍顯示中國尚未完全擺脫通縮情況)帶來的風險與房市利空(2024/12/25提醒留意萬科與深鐵關係，後續萬科遭爆長期資不抵債)，中國兩會對2025經濟成長率預期目標仍訂在5%，但中國「經濟下行，內需不足(2025/02累計進出口數據顯示內需疲軟)，失業仍高(2025畢業生人數預期續創新高仍不利2025就業市場)，外企離場，寫字樓空置率居高不下，職缺數萎縮，地方政府赤字深化新政策推行難度」等根本問題並未解決，雖有Deepseek為科技業帶來重新估值的前景，仍須留意資金集中在科技股，但金、傳板塊相對難有提振的風險，

恆生技術面順利在築底後續強至突破2024/10/07前高，今(25)日續熄失守月線，市場等待經過3月兩會公布一連串的提振政策後，在4月初公布的3月份CPI、PPI數據能否出現好轉，緩和通縮帶來的觀望，搶回月線前將為短線帶來觀望，本段2024/10/07前高不宜跌破，上證今(25)日熄火第3日未能搶回月線，而美對中加徵10%關稅(共20%關稅)，中方報復反制，加上中國對委內瑞拉採購石油，於4/2前有面臨45%高關稅的風險，市場對中國經濟觀望續存，仍有利相對保值的黃金需求架構底部支撐，加上美國對加、墨、歐盟發動關稅戰，市場等待04/02各國關稅大決戰，同樣有利金市，

(恆生指數日K 資料來源：富途)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

上週五(21)美元指數終場收漲0.14%，連4紅劍指月線反壓，突破月線反壓前皆相對有利美元計價的金市多方，2、3、5年期美債殖利率昨(24)日長紅突破月線反壓，相對限制不孳息的金市多方表現空間，昨(24)日黃金/美元終場收跌0.38%，以3,011.92美元/盎司作收，回測10日線，強多格局未變。

(黃金/美元日K 資料來源：富途)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

 

美國制裁委內瑞拉，美、布油續揚築底

油市上，中長期供給減產展望部分，OPEC於2025/03/03在線上會議表示「考量市場健康的基本面與市場前景，重申2024/12/05決定，即2025/04/01起，逐步取消自願減產220萬桶/日的政策。」導致供給面前景預期出現變化，

此外，美國預期對委內瑞拉石油買家加徵25%關稅引發觀望，令市場重新評估關稅限制需求方向，導致全球石油市場在供給面部分，可能雷同變相削減委內瑞拉產值(委內瑞拉仍產油，但願意負擔25%關稅去購買者減少)，

昨(24)日美、布油終場分別收漲1.27%、1.12%，固守月線後續強墊高，短期格局留意是否於俄烏和談後，美、歐放寬對俄制裁，令俄油重返油市，中期格局重點落於英、歐、美經濟數據，以及中國經濟數據是否明顯出現復甦動能，長線上「各國當局政策方針仍把通膨列為首要問題」，仍維持「百元大壓為長線關鍵分水嶺」的看法。

 

4/1起接受2奈米預訂，台積電ADR突破月線反壓

S&P500指數11大板塊漲10跌1，非消費必需品、資訊科技2大板塊終場分別收漲3.75%、1.89%，表現較佳，僅公用事業板塊終場收跌0.03%，表現較弱。成分股中，Tesla、United Airlines終場分別收漲11.93%、7.15%，表現最佳，Hormel Foods、MarketAxess終場分別收跌2.40%、2.35%，表現最弱。尖牙股部分，Meta漲幅3.79%，Amazon漲幅3.59%，Netflix漲幅1.22%，Apple漲幅1.13%，Alphabet漲幅2.21%，

道瓊成分股漲多跌少，Amazon、Home Depot終場分別收漲3.59%、3.59%，表現最佳，Verizon Communications、Merck & Co.終場分別收跌0.98%、0.86%，表現最弱。費半成分股漲多跌少，Coherent、AMD終場分別收漲12.41%、6.96%，表現較佳。Broadcom、Intel終場分別收跌0.21%、0.16%，表現較弱。

值得留意的是，天風證券郭明錤分析師於上週六(22)在X上，引述先前自己2024/09/19貼文表示，台積電2奈米的研發是產良率在3個多月前就達6~7成以上，現在則遠在這之上，重申半年前的預期，2H26 iPhone 18處理器將使用台積電(2330)2奈米技術，

(郭明錤分析師重申iPhone 18將使用2奈米技術 資料來源：Wccftech)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

Wccftech於前(23)日的報導中提及，台積電(2330)在2奈米的良率達到60%，可能很快進入全面生產階段，預期04/01開始接受2奈米訂單，目前台積電(2330)位於高雄、寶山的工廠專注提高2奈米晶圓產量，預期蘋果(Apple)是獲得首批預定的客戶之一，

(Wccftech報導台積電2奈米良率進入量產水平04/01起接受預訂 資料來源：Wccftech)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

而台積電(2330)先前則宣布加碼對美投資1,000億美元後，於03/21表示2奈米將於2H25在新竹廠量產，並在高雄科學園區建立多階段2奈米晶圓廠，03/31日在高雄舉辦2奈米廠擴產典禮，由共同營運長暨執行副總經理秦永沛主持，

台積電(2330)2奈米首度採奈米片(Nanosheet)架構，與N3E製程技術相比，在相同功耗下，速度增加10%至15%，在相同速度下，功耗降低25%至30%，同時晶片密度增加逾15%；供應鏈先前則指出，高雄P1廠4月起將投片量產，初期約3千片，規劃逐季增加投片量，預計到2025年底，P1廠月量產2奈米製程的產能規模將上看1萬片，竹科寶山廠預期到2025年底月產能將達2萬片以上。昨(24)日台積電ADR隨美股費半指數強彈，跳空開高突破月線反壓，終場收漲2.51%。

(台積電ADR日K 資料來源：富途)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

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